在标准普尔500指数再平衡中，人类胜过算法 - 彭博社
Marc Rubinstein
迈克尔·塞勒，MicroStrategy Inc.的联合创始人和执行主席，仍在寻找通往标准普尔500指数的道路。
摄影师：彭博社/彭博社九月的第三个星期五是金融市场日历中的一个特殊日子。这是标准普尔500指数一年中重新平衡的四天之一。超过10万亿美元的资产被动跟踪该指数，这一举措将影响全球各地的市场和投资者。
然而，与其他指数不同，标准普尔500并不受严格规则的约束。虽然大多数基准遵循机械公式——自动添加达到市值阈值或流动性标准的公司——但标准普尔500依赖于人类判断。标准普尔道琼斯指数公司的小型委员会对每一个增减做出最终决定。（彭博社与标准普尔全球在提供指数方面竞争，包括彭博500。）
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迈克尔·塞勒，战略公司的董事长及其比特币转型的设计者，给出了一个讽刺的回应。“现在考虑标准普尔……”他发布在X上，强调了一张显示战略公司长期股价相对于该指数表现优异的图表。根据Stephens Inc.的分析，纳入将迫使跟踪基准的被动基金购买近5000万股，按当前价格计算，价值约160亿美元。然而，战略公司的股票在公告后的交易时段下跌了2%，而罗宾汉的股票上涨了16%。
这并不是委员会第一次颠覆预期。在2020年9月，它拒绝了特斯拉公司，使得股票下跌了21%。这家汽车制造商最终在三个月后进入了指数，但在此之前，委员会的前任主席大卫·布利策接听了多人的电话，询问发生了什么。到特斯拉被授予入选时，它已成为基准中最大的成分股之一。
尽管其重要性，关于委员会的了解并不多。标准普尔全球透露它由“标准普尔道琼斯指数工作人员的全职专业成员”组成，他们每月开会，可能在曼哈顿市中心的水街办公室。它由全球指数治理负责人丹尼斯·李监督，但个别成员的身份受到严格保护。这种保密是故意的，是从经验中吸取的教训。在1990年代末，《福布斯》杂志在一个华丽的木质房间里发布了该小组的照片。“那篇报道发布的当天，委员会上的每个人都收到了来自各种想要加入公司的相同FedEx包裹，”布利策回忆道。他们的讨论如此敏感，以至于连会议记录都不会发布。
这个罕见的例外发生在2020年，当时一名成员的身份通过他自己的轻罪暴露出来。委员会的高级指数经理应航“詹姆斯”杨因与朋友合谋在指数公告前购买期权而被 起诉 进行内幕交易。在2019年6月至10月之间，他们通过在公司公开宣布增减之前几个小时进行交易，非法获利超过90万美元。此案强调了委员会讨论为何保持严格保密的原因——这些信息高度敏感，能够通过一个决定影响数十亿美元的资产。
尽管受到各种批评，委员会模式已被证明极为有效。大卫·布利泽（David Blitzer）在1995年至2019年担任委员会主席长达24年， 为 这种混合方法辩护。“如果维持一个指数的唯一要求是每天正确获取数字，那么一本固定的规则书就足够了，”他辩称。“但是当市场不按规则行事时，僵化的规则书就无法奏效。”
这种洞察力远远超出了金融领域。随着算法越来越多地主导各个领域的决策，标准普尔500的模型提供了一个引人注目的模板。纯规则创造了可预测性，但在边缘案例和不可预见的情况下却难以应对。人类的监督提供了在现实不符合公式时做出判断的灵活性。委员会干预的权力——无论是将策略排除在外还是最终让特斯拉加入——暗示了一条前进的道路：算法作为基础，人类作为最终裁决者。
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