阿波罗、KKR高管警告部分私募股权公司面临短命风险 - 彭博社
Erin Fuchs
吉姆·泽尔特，阿波罗的总裁
摄影师：卡拉·戈特根斯/彭博社 欢迎来到私有化，彭博社每周两次关于私有市场及资本流向公共视野之外的力量的通讯。今天，我们关注安东尼·斯卡拉穆奇的挣扎中的房地产基金和一家获得数十亿美元债务交易的私募股权拥有的家庭服务公司。但首先，KKR和阿波罗的高管们分享了一个对其他收购公司不利的预测。如果您还没有在我们的名单上，请在这里注册。有反馈吗？请通过电子邮件联系我们**[email protected] — 埃琳·福克斯
‘自然洗牌’
在不到24小时的时间里，另类资产巨头KKR和阿波罗在同一个严肃的会议上做出了类似的严峻预测：一些私募股权公司显然不久于这个世界。
KKR首席财务官罗伯特·刘易斯表示，他预计私募股权公司将开始消失，因为持续的交易放缓促使行业内的整合，我的同事艾莉森·麦克尼利报道。自2022年3月美联储开始加息以来，交易开始减少，而今年复苏的希望也因唐纳德·特朗普总统不稳定的贸易政策而黯淡。
根据Lewin的说法，许多公司在2021年和2022年过度投资，自那时以来一直难以向其基金投资者返还资本。
由于私募股权公司无法轻易退出交易，向基金投资者的现金分配也减缓了。这意味着他们可用于新策略的资金减少，这导致了筹款危机，同时交易稀缺。
阿波罗总裁吉姆·泽尔特对现金洪流在短期内打开大门并不太乐观。
“我不期待会出现大规模的货币化周期，”泽尔特在巴克莱全球金融服务会议上表示，正值Lewin在那里的演讲之后一天，他补充说许多私募股权公司“已经筹集了他们最近的基金，却没有意识到这是他们的最后一只基金。”
“在五到七年内，确实会有一些公司不再存在，”他补充道。“但这是一种自然的洗牌。”
自然，泽尔特和Lewin预计尽管面临艰难的环境，KKR和阿波罗仍将蓬勃发展。泽尔特表示，他预计阿波罗将成为“少数赢家”之一。与此同时，Lewin表示，整合将使包括KKR在内的大型参与者受益。
Lewin和泽尔特并不是第一个指出一些私募股权公司注定要失败的人。今年七月，我的同事Preeti Singh和Laura Benitez写道，中型收购公司尤其面临风险——并不是完全消亡——而是成为所谓的僵尸公司。
这样的公司以一支骨干团队运作，管理着逐渐减少的现有投资，而不是追逐下一个大交易。
无论它们是变成行尸走肉还是彻底死亡，这都是大多数私募股权公司将竭尽所能避免的命运。
临时融资
许多私募股权公司通过寻找创造性的方法向其基金投资者分配现金来渡过交易干旱期。
一些公司将资产转移到延续工具中，以便更长时间地持有它们。其他公司为其投资组合公司获得具有债务和股权特征的融资。这使得私募股权公司能够向基金投资者提供一次性现金分配，称为股息再资本化，正如我的同事艾伦·施奈德报道的那样。
Leaf Home，一家直接面向消费者的住宅解决方案公司，最近从阿波罗获得了大约40亿美元的私人信贷交易和Ares，施奈德报道。Ares主导了一项19亿美元的优先股权投资，而阿波罗则为该公司监督了一项20亿美元的债务方案。这笔债务将帮助Leaf收购Erie Home，另一家D2C家居改善公司。
Gridiron Capital自2016年以来一直支持Leaf Home，这意味着它已经持有该公司约九年。交易放缓延长了持有期，预计到2024年，平均持有时间将达到6.7年，比20年的平均水平多出整整一年，麦肯锡公司表示。
随着二级交易市场的蓬勃发展，这一时间框架可能不会很快缩短。根据杰富瑞的报告，私募市场的二级交易量在上半年创下了纪录——受到一波新市场参与者的推动，据杰富瑞。
错失的机会
私募股权并不是过去几年中遭遇困境的唯一资产类别。我的同事凯西·伯顿和诺亚·布哈亚尔有一篇关于安东尼·斯卡拉穆奇**——特朗普政府的10天老兵——所宣传的一项房地产投资的报道，这项投资对他的客户来说变成了失败。**
当特朗普签署他的《一项伟大的美丽法案》成为法律时，他永久性地延续了他第一届政府的一个项目——所谓的机会区，该项目为支持困境地区项目的投资者提供慷慨的税收优惠。
机会区投资者可以享受资本利得税的减免，但斯卡拉穆奇的故事包含了一个重要的教训：如果没有收入可征税，税收优惠就毫无意义。
斯卡拉穆奇——因其短暂担任白宫通讯主任而闻名——希望从他2018年推出的机会区基金中筹集30亿美元的投资。但他仅筹集到5000万美元，七年后，投资者尚未从他设立的私募房地产投资信托中看到一分钱。
安东尼·斯卡拉穆奇摄影师：埃娃·玛丽·乌斯卡特吉/彭博社这使得投资者在穆奇的基金中面临无法从税收减免中获益的风险。
特朗普2017年税法下的原始机会区计划允许投资者将资本利得递延至2026年，或在投资被出售时。
根据新法律，投资者 可以递延资本利得，从合格机会基金的投资中，直到 五年 后投资完成——除非在此之前被出售或交换。新法律还收紧了对这些区域的收入要求，使其更针对贫困地区。
斯卡拉穆奇的 天桥资本 会尝试另一个机会区基金吗？在疫情初期，对冲基金的总裁 布雷特·梅辛 表示他的公司对该计划并不满意，至少在其早期版本中。
“该计划令人失望，”梅辛 说 在2020年3月与雅虎财经的采访中，指出10年的持有期和房地产开发的固有风险。“我们取得了一定的成功，但执行起来比我们预期的要困难。”
他们的话
“这些数据中心建设的具体性质和高成本是前所未有的。”
泰迪·卡普兰
新山资本的净租赁房地产战略负责人卡普兰，未参与Meta获得260亿美元债务融资以支持数据中心的交易，对该项目的范围发表评论。### 数字
- 170亿美元 埃隆·马斯克的SpaceX为从EchoStar购买无线频谱支付的金额。
动向与变革
高盛正在对中东私人信贷进行有史以来最大规模的推动。它正在将德布·达特，该公司资产管理部门的顶级私人信贷高管之一，从伦敦迁至海湾地区，我的同事尼古拉斯·帕拉西报道。
与此同时，阿波罗正在向其欧洲私人股本的首席合伙人米歇尔·拉巴告别，他在15年后离开，我的同事豪尔赫·祖洛阿加和斯韦莎·戈皮纳斯报道。
我们忙于什么
- Databricks，全球最有价值的初创公司之一，表示它完成了一轮10亿美元的融资，使该软件提供商的估值超过1000亿美元。
- 黑石已将其对文件共享网站Dropbox的私人信贷额度扩大至27亿美元，这是在达成初步交易九个月后。
- 罗伯特·W·贝尔德正在收购加拿大另类资产管理公司Sagard Holdings的股份，成为其首位美国机构股东，该交易还包括Sagard基金的分销。
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