英国经济为里夫斯带来秋季预算前的一线希望 - 彭博社

财政大臣瑞秋·里夫斯。摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社英国财政大臣瑞秋·里夫斯面临一个艰难的秋季。为了防止市场对她即将公布的预算案产生反弹，她可能需要筹集高达500亿英镑（670亿美元）的资金，而大多数经济学家认为增税是不可避免的。但她有一个有利因素：经济正在显现复苏迹象。

最近几周，经济增长超出预期，早前的GDP预估被上调，私营部门活动以12个月来最快的速度扩张，自里夫斯去年10月宣布提高工资税这一损害经济的措施以来，裁员现象正在逐渐减少，消费者信心已恢复到去年圣诞节前的水平，即美国总统唐纳德·特朗普发动贸易战之前。2025年上半年，英国是七国集团中增长最快的经济体。

指出英国的积极面并不受欢迎。就连首相基尔·斯塔默也更愿意强调他所说的前保守党政府留下的烂摊子。一年前，在他以压倒性优势赢得大选仅几周后，他告诉英国人国家的状况“比我们想象的还要糟糕”，并警告他们要做好“痛苦”的准备。

皮尔亨特首席经济学家卡勒姆·皮克林更为乐观。“我常被指责对英国过于乐观，“他说，仿佛乐观是一种罪过。“整体基本面并不差——尤其是私营部门，它们正享受着数十年来最高的资产负债表实力、超额现金储备和健康的收入增长。”

悲观者主要关注政府财政状况，国家债务已达到GDP的96%，创60年新高且持续攀升。但更宏观的图景要乐观得多。

私营部门的韧性是本世纪以来最强的。英国国家统计局数据显示，家庭和企业持有的现金储备分别达到2.2万亿英镑和7800亿英镑的历史高位。英国央行数据显示，家庭债务负担处于2001年以来最低水平，储蓄率从两年前的7.9%升至异常高的10%。与此同时，工资增速已连续23个月超过通胀，自通胀冲击以来已完全追平物价涨幅。

英国央行将利率降至两年低点

来源：彭博社

随着利率下降，抵押贷款压力最严重的时期也已过去。英国央行预计，未来三年虽有360万户家庭需以更高利率重新贷款，但将有250万户能获得更优惠利率。企业债务情况同样改善，净债务与收益比率约为2008年金融危机后峰值水平的一半。

摩根大通资产管理公司欧洲首席市场策略师凯伦·沃德表示：“目前并不能明显看出未来全是下行趋势。我们积累了巨额储蓄，但存在信心问题。现金正等待配置。如果政策能重振信心，我们有望看到上行空间。”

尽管受到美国贸易战影响，近期数据仍显现改善迹象。截至6月的三个月内经济增速达0.3%，是预期的三倍，全年增长1.2%。此外，英国国家统计局将2023年名义GDP水平预估上调了1.5%。GfK消费者信心指数本周升至-17，虽仍处于负值区间，但已是去年12月以来最佳表现。

英国上半年经济表现优于七国集团其他成员国

数据来源：各国统计机构

注：加拿大数据基于第二季度初步预估；日本数据基于彭博调查预测值

10月份雇主国民保险缴款增加260亿英镑及最低工资上调对就业的冲击比预期温和。在3400万劳动力市场中，就业人数仅减少16.5万，裁员潮已逐渐消退。标普全球8月采购经理人指数显示商业活动超预期，订单增长且裁员速度放缓。

尽管数据普遍向好，彭博经济研究英国首席经济学家丹·汉森警告称，近期改善属周期性而非结构性。作为经济增长和生活水平引擎的生产率仍令人担忧。上半年经济表现受益于去年10月预算案公布的大规模政府支出计划，以及出口商为规避美国加税而提前实施的贸易安排。

英国经济受困于疲软的生产力增长

注：实际GDP除以每周总工时。2019年第四季度=100

资本经济公司英国副首席经济学家露丝·格雷戈里同样预测2025年下半年经济将走弱，因政府支出影响消退且出口增长放缓。

“我们需谨慎判断经济基础是否根本性增强，“她表示，“最好的阶段可能已经过去，至少今年如此。“她仍预计未来几年消费者支出将是"相对亮点”，因为家庭将降低目前较高的储蓄率。

沃德指出，实现这一目标需改善市场信心。她补充说，财政大臣里夫斯需在10月或11月（具体日期未定）提交一份让金融市场安心的财政审慎预算案，既要避免重蹈去年借贷成本飙升的覆辙，又不抑制支出。

这需要精妙平衡。国家经济社会研究院估算，里夫斯需增税500亿英镑以满足其"日常支出必须由税收覆盖"的财政规则，这甚至超过去年10月400亿英镑的增税预算。而RSM会计师事务所经济学家托马斯·普格则认为200亿英镑即可。据悉里夫斯正考虑对房产和养老金征税的方案。

曾为两位前财政大臣提供咨询的沃德建议，将税收起征点冻结期再延长两年更为可取，因为这不会立即影响收入。她还主张改革昂贵的"三重锁定"机制（该机制确保国家养老金每年按通胀、收入或2.5%中的最高值增长）。

皮克林指出，英国亟需摆脱当前的悲观循环，他注意到民众认知与实际体验之间存在巨大鸿沟。他援引英国董事协会7月商业调查称，受访者对整体经济的信心跌至历史新低（-72分），但对企业自身前景的信心仅处于"平淡"水平（-9分）。

他将此称为"我尚可，但你不行"的经济现象，并表示：“坏消息市场的供应似乎比以往任何时候都更过剩。”