杰克逊霍尔会议的八大要点 - 彭博社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（右一）、日本央行行长上田和夫、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和英国央行行长安德鲁·贝利，在美国怀俄明州莫兰市举行的堪萨斯城联储杰克逊霍尔经济政策研讨会期间同行。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社 您好，欢迎阅读本期简报，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时由我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——为您带来对市场、金融及经济最新动态的见解；有时则呈现来自专家嘉宾和消息网络的独家供稿。无论内容如何，我们保证每一篇都精彩纷呈。

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特雷西与乔的思考焦点

再次问候来自杰克逊霍尔的各位，我们刚刚聆听了美联储主席杰罗姆·鲍威尔的开幕演讲。虽然会议从周四晚宴持续至周六中午，但鉴于主席的传统开场环节（顺带一提这并非历来传统，正如您将在今日节目中听到的，这一惯例始于2008年后本·伯南克时期），周五通常被视为重头戏。

鲍威尔的讲话对市场意料之外，过去几天市场一直在下调降息预期。而现在，市场又回到了全面降息狂热的模式，互换市场预计年底前会有两次全面降息。投资者可能有些操之过急，但谁知道呢？未来变数还很多！

基于此，以下是我们在杰克逊霍尔会议至今的八点观察：

• 此前普遍预期鲍威尔讲话不会带来实质内容，原因之一是我们仍有一些重要数据（如CPI和非农就业）将在9月FOMC会议前公布。对于一个反复强调数据依赖的央行来说，采取观望态度本是顺理成章。但鲍威尔没有这样做。
• 这份温和的讲话似乎与美联储近期其他官员的表态有些不同步。芝加哥联储的奥斯坦·古尔斯比曾表达对服务业通胀加剧的担忧。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克明确表示不认为9月有降息必要。而在周四的Odd Lots节目中，堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德甚至提出应该讨论加息可能性。不过，若鲍威尔不确定能获得足够委员会投票支持，不太可能为9月降息打开大门。
• 谈到服务业通胀，鲍威尔讲话部分内容与2021年杰克逊霍尔会议如出一辙。正如我们近期与斯坎达·阿玛纳特讨论的，当时认为疫情引发的商品通胀不会蔓延至服务业。事实证明并非如此，现在关键问题是关税是否会重蹈覆辙。
• 因此，关于"政策失误"的讨论已经开始升温。例如美国银行经济学家表示：“除非劳动力市场进一步恶化，否则我们认为美联储降息将构成政策失误。有迹象显示经济活动已从上半年的疲软中复苏。“经济"再加速"的迹象包括近期强劲的零售销售数据、花旗经济意外指数回升、地区调查改善等。
• 劳动力市场最糟糕的阶段可能由特朗普政府4月2日解放日政策引发，但已成为过去。部分关税已被下调或取消，或许增强了企业对未来的信心。这就是为什么下次非农数据如此重要。
• 鲍威尔用大量篇幅讨论美联储政策框架审查结论。这项历时五年的审查因两个原因鲜受关注：一是其他热点话题太多（如美联储独立性和鲍威尔继任者）；二是像"灵活平均通胀目标制”（FAIT）这类在多年低通胀后提出的概念，如今显得过时。最终美联储放弃FAIT，转向关注不牺牲物价稳定前提下可实现的最大就业。
• 如果你从昏迷中醒来观察市场——股市接近历史高点、信用利差处于30年低位、通胀仍高于2%目标——可能会困惑为何政策制定者讨论降息。但鲍威尔确认他仍认为利率具有限制性，尽管"程度温和”。
• 关于关税是否具有通胀性的争论似乎永无止境。一方面存在将关税冲击视为一次性价格水平变化的倾向，认为无需采取更紧缩政策。另一方面，若将关税视为去全球化世界的症状（各国被迫增加国内投资，降低生产率并加剧本地产能压力），则可能产生更持久影响。

无论如何…请继续关注我们接下来几天在杰克逊霍尔会议上的更多报道。

播客内容

如前所述，杰克逊霍尔会议仍在如火如荼进行中。因此我们采访了彭博电视台国际经济和政策记者、长期关注美联储动向的Mike McKee，他参加过数十次此类会议。我们与他探讨了鲍威尔的演讲、杰克逊霍尔会议的演变历程，以及明年美联储主席职位的潜在候选人。

• 收听：苹果播客 / Spotify

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