鲍威尔表示风险平衡变化可能支持政策调整——彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔谨慎地为9月降息打开了大门，指出劳动力市场风险正在上升，尽管通胀担忧依然存在。

鲍威尔在为周五怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议准备的讲话中表示：“失业率的稳定和其他劳动力市场指标使我们能够在考虑政策立场变化时保持谨慎。然而，在货币政策处于限制性领域的情况下，基本前景和风险平衡的变化可能证明调整我们的政策立场是合理的。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔于2025年8月21日星期四抵达杰克逊霍尔研讨会。摄影师：David Paul Morris/Bloomberg鲍威尔备受期待的讲话似乎没有达到投资者的预期，他们押注美联储将在9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上进行今年的首次降息。根据期货合约，在鲍威尔讲话之前，投资者估计下个月降息的可能性约为75%。

鲍威尔表示，劳动力市场处于一种"奇特的平衡状态"，这是由于劳动力供需双方都出现了显著放缓。他引用了7月份的就业数据，这些数据显示，过去几个月的就业增长明显弱于之前的报告。

“这种不寻常的情况表明，就业下降的风险正在增加，”他表示。“如果这些风险成为现实，可能会以大规模裁员和失业率上升的形式出现。”

但他继续主张，政策制定者必须警惕唐纳德·特朗普总统的关税可能导致持续通胀的前景。他说，关税对消费者价格的影响“现在已经清晰可见”，但可以合理预期这些影响相对短暂。

“然而，也有可能关税引起的价格上涨压力会刺激更持久的通胀动态，这是一个需要评估和管理的风险，”鲍威尔说。

“当我们的目标像这样相互冲突时，我们的框架要求我们平衡双重使命的两个方面，”他补充道。

鲍威尔的讲话正值特朗普及其盟友施加前所未有的压力之际，目的是迫使央行降息，这威胁到美联储在货币政策制定上的独立性。

特朗普在周三将其行动升级，要求美联储理事丽莎·库克辞职，原因是她被指控在申请两笔抵押贷款时提供了虚假信息。库克回应称无意辞职。

鲍威尔在讲话中未提及库克事件，预计也不会回答央行行长和经济学家听众的提问。

框架调整

美联储主席还描述了当局对其货币政策框架所做的调整，这一长期战略指导着美联储的决策。

这些调整包括澄清2020年的一项变更，该变更表明当局不会在失业率较低时提高利率来预防潜在通胀。

鲍威尔表示，政策制定者仍一致认为，仅基于他们对长期失业率稳定点的预估，“可能没有必要”加息。但他补充说，2020年的修订从未打算“永久放弃”在劳动力市场强劲时（预期通胀上升）加息的可能性。

在周五宣布的调整中，当局删除了先前声明决策将基于“就业缺口与最高水平比较评估”的措辞，转而采用更具体表述：“就业有时可能超过实时评估的最高就业水平，而不必然对物价稳定构成风险”。

这一调整暗示对过热劳动力市场的容忍度降低，但保留了美联储应对措施的灵活性。

“如果劳动力市场紧缩或其他因素对物价稳定构成风险，预防性行动很可能是合理的。”他表示。

当局还确认了2%的通胀目标及稳定通胀预期的重要性。但否决了2020年提出的允许通胀超调以补偿未达标时期的方案。鲍威尔称，他们还删除了将低利率描述为“经济格局决定性特征”的表述。

关于利率的辩论

鲍威尔的评论介于最近几天和几周其他政策制定者所表达的观点之间。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周四表示，如果政策制定者本周开会，近期的通胀数据将阻止她支持降息。堪萨斯城联储同事杰夫·施密德在周四播出的一次采访中同样显得谨慎，而亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克则表示，他仍然认为今年仅降息一次是合适的。

美国就业增长放缓，通胀仍高于美联储目标

7月美联储会议上更多官员将通胀视为更大风险

来源：劳工统计局、经济分析局

注：个人消费支出核心价格指数不包括食品、能源

政策制定者在2024年底附近三次降息，但今年保持基准利率不变。鲍威尔和其他官员主张采取耐心态度，担心降息可能刺激持续通胀。这些担忧得到了近期通胀数据的证实，数据显示7月批发价格以三年来最快速度上涨。

但几位领导人也强调了劳动力市场疲软的迹象，一些人明确主张美联储应再次开始降息。理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼因劳动力市场问题不同意美联储7月维持利率不变的决定。

继几天后公布的7月就业报告意外疲软之后，旧金山联储主席玛丽·戴利和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里暗示，他们可能支持在9月降息。