加拿大估值丰厚的银行将面临严峻的盈利考验：Bay Street版 - 彭博社

加拿大各大银行将于下周公布第三财季业绩。

摄影师：Chloe Ellingson/Bloomberg 欢迎阅读《Bay Street周报》，这是我们专注于加拿大金融动态的每周通讯，涵盖战略、交易、人事变动与经济趋势。

我是克里斯汀·多比，彭博社驻多伦多银行业记者，每周五为您带来最新资讯。本期我们将探讨：下周银行财报预期、贸易战为何重创小企业、加拿大航空乘务员的公关胜利。此外：J.Crew通过重启纸质目录寻求品牌复兴。

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保持警惕

Desjardins Capital分析师道格·杨近日写道，这是"跌宕起伏的一年"——这个形容或许过于轻描淡写。

“我们年初普遍乐观，随后在’解放日’急转直下，接着情绪略有改善，因为情况可能没最初想的那么糟，“他表示，“但谁说得准呢！”

杨指出，尽管地缘政治局势动荡，但加拿大银行业前景并非全然黯淡。随着各大银行即将进入下周财报季，这一观点基本符合Bay Street的普遍共识。

第三财季的业绩（可能）会不错——尤其是考虑到大家（普遍）曾认为今年会糟糕透顶。

“显然，末日并未降临，”杰富瑞金融分析师约翰·艾肯在预览报告中写道，并指出美国和加拿大经济“成功抵御了关税威胁带来的多数预期恶果”。他预计银行将实现温和的盈利增长。

加拿大六大银行——加拿大皇家银行、多伦多道明银行、加拿大丰业银行、蒙特利尔银行、加拿大帝国商业银行和加拿大国家银行——自春季公布上季度财报以来股价持续攀升。

标普/多交所银行指数今年迄今涨幅超14%。据彭博汇编数据，权重股加拿大皇家银行周四再创新高，当前市盈率处于健康的14.3倍。

第三季度股价飙升

银行股上涨推高估值倍数

来源：彭博社

注：数据经标准化处理，显示5月1日至7月31日期间涨幅百分比。

艾肯表示该板块正接近“估值过高”区间，若业绩不及预期可能导致股价大幅下挫。反之若超预期，涨幅可能有限。

五月底公布二季报时，银行高管们纷纷未雨绸缪，为正常类贷款计提更多拨备以应对潜在违约。分析师指出，本次财报仍将延续该做法但力度减弱，因宏观经济前景已较先前明朗。

分析师表示，信贷损失拨备可能高于去年同期，但低于第二季度。

关注下周关于信贷周期所处阶段的评论，当前可能已接近峰值。凭借其庞大且多样化的贷款组合，银行高管对借款人财务状况有着独特的洞察力。

贷款损失拨备增速即将放缓

信贷损失总拨备预计将较第二季度下降

来源：彭博社

注：截至8月22日彭博汇总的分析师对第三季度的平均预估。

尽管如此，即便信贷问题正在缓解，分析师预计贷款增长仍将疲软——如果您之前听过这个观点请打断我——因为不确定的经济前景持续阻碍投资决策。

上季度，资本市场推动加拿大帝国商业银行和加拿大国家银行盈利超预期，并提振了整个华尔街的业绩。特朗普政策摇摆引发的交易狂潮带来了可观的手续费收入。

分析师称，第三季度交易收入可能仍保持增长，但由于期末适逢交易清淡的七月份，因此不要指望完全复制上季度表现。净息差——银行支付存款利息与收取贷款利息之间的差额——可能会进一步扩大。

加拿大银行业料将实现温和盈利增长

该集团第三季度利润预计同比增长4.3%

来源：彭博社

注：经调整的每股收益；截至8月22日彭博汇总的分析师对第三季度的平均预估。

分析师表示，贷款机构将从当前更为陡峭的收益率曲线中获益，长期债务的收益率高于短期借款。这对银行来说是利好消息，因为它们用于业务的大部分资金来自短期存款，而大部分贷款则投向抵押贷款和企业贷款等长期资产。在本财季初，加拿大五年期政府债券收益率比一年期债券高出14个基点。到季末时，这一差距扩大至27个基点。

银行还观察到许多现有贷款正以更高利率重新定价。多数银行通过利率对冲工具在市场波动期间保持净利息收入平稳。

因此，尽管今年市场动荡，但银行仍将持续盈利。

数据透视

随着加美贸易摩擦持续发酵，加拿大中小企业正面临严峻挑战。本月早些时候，美国将对加进口商品基础关税提高至35%，但保留了《美墨加协定》项下商品的豁免权。

这对加拿大企业总体有利，但据彭博社记者Chaimae Chouiekh报道，部分企业正艰难应对该贸易协定复杂规则带来的文书工作。在特朗普执政前，许多小型企业因流程繁琐和成本高昂而未曾重视此类合规要求。

加拿大企业掀起USMCA合规文书潮

符合USMCA规定的加拿大对美出口商品占比

来源：美国国际贸易委员会，彭博社计算

这些合规成本只是贸易战给许多小企业带来的又一笔开支。根据加拿大独立企业联合会的一项调查，近40%的小企业表示，如果现行关税规则保持不变，它们可能无法再撑一年。约60%的企业因贸易中断面临更高支出——有些企业别无选择，只能重新配置供应链。

湾街动态

• **达成交易。**森科能源公司同意以69.3亿加元（50亿美元）收购MEG能源公司，击败了Strathcona资源公司的报价，以提升其在加拿大顶级石油生产商中的地位。
• **放下拳头？**加拿大将取消对一长列符合现行北美贸易协定的美国产品的报复性关税，寻求缓和与白宫的紧张关系，彭博社的布莱恩·普拉特周五上午报道。
• **暂停赎回。**商业抵押贷款机构Trez Capital本周表示，由于投资者大量赎回请求和贷款融资需求，正在暂停五只基金的赎回。这家私人房地产管理公司表示，此举是保护所有单位持有人并确保基金"有序管理"的必要措施。
• **智能节约。**总部位于多伦多的人工智能宠儿Cohere公司与加拿大政府签署了一份不具约束力的协议，以扩大人工智能在公共部门的应用。总理马克·卡尼吹捧该技术有助于减缓支出增长的潜力，但对政府将如何具体部署它含糊其辞。
• 指引中断。在周二凌晨与空乘人员达成协议之前，加拿大航空公司撤回了今年的财务指引，理由是劳工中断。罢工工人及其工会——加拿大公共雇员工会——赢得了公关战，因为公众大多支持他们争取更高薪酬的斗争。通过违抗复工令，工会还升级了针对政府用来结束罢工的法律的斗争。
• 临时职位。小型在线银行加拿大第一财富银行的新东家已任命董事会主席、抵押贷款行业资深人士约翰·韦伯斯特为临时CEO。该公司在周四的电子邮件声明中表示，他接替了任职七年的保罗·伦纳德，并感谢这位离任高管的工作。

接下来

你最喜欢的夏末传统是什么？对许多人来说，是前往多伦多的加拿大国家展览会。对其他人（诚然是一小部分人）来说，那必定是银行财报。丰业银行和蒙特利尔银行周二打头阵；加拿大皇家银行、国民银行和EQB周三登场；加拿大帝国商业银行和多伦多道明银行周四亮相；而劳伦特银行则紧随其后于周五公布。

加拿大央行行长蒂夫·马克勒姆将于8月26日在墨西哥城发表演讲。

加拿大统计局将于8月29日公布第二季度国内生产总值数据以及7月GDP的初步预估。

Bay街之外

• 调查。花旗集团聘请了Paul Weiss律师事务所调查其财富管理部门负责人安迪·西格的行为，此前他遭到现任和前任员工的投诉，指控他在近两年前上任以来恐吓和不公平地排挤员工，知情人士向彭博社的托德·吉莱斯皮和艾米丽·弗利特独家透露。该银行称西格是一位“备受尊敬的领导者”，他加入花旗时“肩负着明确的变革使命”，但未对调查结果发表评论。
• **对话中。**卡尼和特朗普周四进行了“广泛对话”，并同意很快再次交谈。似乎是个好主意！
• **“在对话中。”**J. Crew是疫情期间首批倒闭的美国大型零售商之一，但这个预科风时尚偶像挺过了破产，现在其CEO利比·瓦德尔认为该连锁品牌“重回话题中心”。公司重新强调品质，重新推出了唤起怀旧之情的印刷目录，并引入了知名合作伙伴和模特——比如黛米·摩尔作为封面女郎，穿着她自己收藏的复古J. Crew单品。对于我们这些在边境以北的人（加拿大已无实体店），问题是：这个品牌是否已经足够反弹，值得跨境关税？

随着秋季临近，J.Crew的学院风基础款是否重回你的视野？摄影师：Brent Lewin/Bloomberg### 联系我们

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