鲍威尔在杰克逊霍尔的最后一次亮相为降息提供了独特契机——彭博社

我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一名经济编辑。今天我们将预览杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席在杰克逊霍尔年会上的最后一次演讲。请将反馈和建议发送至[email protected]。如果您尚未订阅此新闻简报，可以点击此处注册。

头条新闻

• 债券投资者预计杰罗姆·鲍威尔将在演讲中暗示政策制定者将于下个月开始降息。鲍威尔的演讲将于纽约时间上午10点开始。
• 欧洲央行官员越来越确信他们可以在9月保持利率不变。与此同时，欧元区薪酬增长的一项关键指标大幅上升，而德国经济上一季度的萎缩幅度超出最初预期。
• 中国政策制定者正在解决产能过剩问题，但“反内卷”运动缺乏刺激火花，可能会损害经济。

最后一战

“五年一度”这个词并不常用。但它可能为杰罗姆·鲍威尔及其作为美联储主席在杰克逊霍尔年会上的最后一次演讲提供一些有用的背景。

尽管投资者将密切关注鲍威尔的主题演讲，以寻找他是否支持美联储在9月16-17日会议上降息的线索，但预计其大部分讲话内容将围绕央行五年来首次全面政策框架评估展开。

这项五年一度的评估为鲍威尔提供了将短期降息预期置于更广阔背景下的契机——不仅是对8月1日大幅修正后显得更加疲弱的就业市场的回应，更绝非对特朗普总统主导的巨大政治压力的妥协。

在当前讨论美联储如何履行其职责最优方式的背景下，将短期政策利率预期置于更宏观的框架中显得尤为重要。

正如本刊上周强调，最新通胀信号使美联储面临历史罕见局面：在同比通胀上升之际实施降息。

七月就业报告颠覆劳动力市场图景

修正数据显示五月和六月就业增长停滞

来源：美国劳工统计局

Evercore ISI首席经济学家克里希纳·古哈周四在报告中指出：“其演讲大部分内容可能试图为政策策略和通胀控制提供稳健的中长期框架。”

“他可能会选择措辞确认9月政策调整窗口仍开放，但同时强调未来数月仍需根据判断做出决定，而非孤注一掷押注9月，”他们写道。在美联储观察术语中，“开放"意味着利率变动可能性存在。

若鲍威尔及其同僚下月确实决定降息，他们将确保该决策不被视为受特朗普政府影响——下文今日研究板块将涉及其中缘由。

将政策调整与最新数据挂钩是避免这种印象的方式之一。将后续行动与更新后的政策框架相联系——该框架涉及如何实现物价稳定和充分就业——可能是另一种方式。

彭博经济研究精选

• 亚洲央行已开始以超出预期力度降息，未来数月或有更多央行加入
• 白宫贸易顾问纳瓦罗谴责印度持续购买俄罗斯石油。与此同时，中国官员声援印度反对美国关税，这是两个亚洲竞争对手关系升温的最新迹象
• 全球邮政服务暂停发往美国的包裹投递，因下周起低价包裹免税待遇终止引发国际货运混乱
• 日本消费者物价涨幅虽放缓但仍远高于央行2%目标，强化市场对日本央行年内再次加息的预期
• 芝加哥联储主席古尔斯比称，尽管近期通胀数据优于预期，但他希望某个“危险”数据点只是暂时现象
• 新西兰联储首席经济学家康威表示，无需通过过度刺激政策应对经济暂时性低迷

必知研究

如果美联储的独立性受到损害，美国经济会怎样？彭博经济研究了四种情景。“短期内都会刺激经济增长”，但代价是长期通胀加速和利率上升。

安娜·王和杰米·拉什模拟了美联储将通胀目标从2%提高到4%、更强调美联储的充分就业职责以及对通胀"偏离"目标的敏感度降低的情况。他们还考虑了一个美联储，该机构下调了对中性利率的评估——这一设定既不刺激也不减缓增长。

最后，他们描绘了"特朗普情景”，即美联储不顾经济状况将利率降至1%以安抚总统。他们得出结论，最初GDP会得到提振，失业率会下降。“但这些收益是以信誉受损、通胀预期上升、金融市场稳定风险增加以及后期偿债成本上升为代价的。”

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