泰达币、USDC：斯科特·贝森特对稳定币填补财政赤字的幻想——彭博社

Paul J. Davies

斯科特·贝森特自欺欺人地认为，稳定币将通过增加对国债的需求来帮助填补美国赤字。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社斯科特·贝森特对美国国债潜在的新需求来源判断错误——又一次。这位财政部长预计，旨在保持恒定美元价值的加密代币稳定币将快速增长并吞噬大量公共债券。无论是发行量的激增还是对国债的影响都被夸大了。

这是贝森特今年第二次过度兴奋地认为，重写金融规则将有助于满足美国庞大且不断增长的借贷需求。4月，他表示放松对大银行资产负债表的限制将增加它们持有国债的胃口——但这只会帮助它们交易债券并向对冲基金提供更多贷款。

彭博社观点* 婴儿潮一代是下一个消费文化前沿

  • 印度禁止博彩应用将助长洗钱
  • 日本领导人如何陷入旋转门困境
  • 人工智能的诋毁只是反弹的开始 这一次，他吹捧稳定币快速增长的潜力，因为美国通过了《稳定币国家创新引导与建立法案》，为这些代币提供了更坚实的监管基础。贝森特在6月告诉国会，他预计市场可能从目前的不到3000亿美元增长到2万亿美元。据《金融时报》报道，他现在告诉华尔街，其中很大一部分将直接流入国库券和债券。

许多人对稳定币的大规模增长持怀疑态度，原因我将在下文详述。但即便它们蓬勃发展，也不会为美国债务带来额外需求，原因非常简单：投入稳定币的每一美元都来自其他渠道，而这些渠道通常已经是美国国债的持有者。稳定币的迅猛成功主要改变的是国债持有者的身份，而非神奇地创造出政府可借贷的新资金。实际上，真正的担忧在于，稳定币越成功，传统银行体系及其创造货币、促进经济增长和政府融资的能力就可能被削弱得越严重。

以市场主导者Tether和Circle Internet Group旗下的USDC为代表的稳定币，最初是作为进出比特币等其他加密货币的交易桥梁而诞生的。随着唐纳德·特朗普重返白宫，美国已正式制定相关规则以规范其运作，旨在推动稳定币在加密领域之外的更广泛应用。这些代币可能发挥两大作用：一是作为银行存款或货币市场基金之外的现金存储场所；二是作为一种快速、低成本的支付手段，尤其适用于跨境交易或非银行营业时段。

新规要求稳定币必须以1:1的比例由高质量、高流动性的美元资产支持，包括短期国债，但也允许银行存款和货币市场基金份额作为储备。此举旨在确保用户能快速可靠地将代币兑换回美元。规则还禁止美国发行的稳定币支付利息或转嫁其持有国债的收益，这一设计旨在保护银行（尤其是小型银行）免受稳定币吸储的冲击。

目前，泰达币、USDC等稳定币几乎完全被加密货币交易者使用。若要让发行量从当前约2750亿美元规模大幅扩张，人们需要开始将其更多用于其他用途——从企业支付供应商货款，到普通人购买晨间咖啡。尽管稳定币既不支付利息，也不提供存款保险那样的保障，人们还必须愿意将资金存放在稳定币中。

摩根大通高级策略师特蕾莎·何表示，在更广泛采用所需的基础设施和技术尚未建成之际，很难相信该市场能在几年内增长到超过1万亿美元。她也怀疑人们是否会将其视为存放现金的合理选择。

就个人而言，我不明白为什么普通人会为了不支付利息的代币而牺牲银行的存款保险。但更重要的是，何指出企业和机构层面的现金投资者本质上是保守的——他们的资金需要安全且可随时动用。采购界"选择IBM产品永远不会被解雇"的老话对财务经理们更为适用：例如，选择先锋联邦货币市场基金永远不会有人因此丢饭碗。

“我们怀疑流动性投资者，无论是散户还是机构，都不会立即将支付型稳定币作为现金替代品投入，“何最近写道。

即使他们这样做，支持这些代币所需的资产也不会为国债创造额外需求。任何将现金转入稳定币的人，其资金都来自以下渠道之一：银行存款、货币基金、实物现钞或海外美元持有。

货币基金是国库券的主要买家；如果它们因稳定币而流失现金，就会相应减少国库券的购买量。银行被迫持有国债和机构债等高流动性资产以确保兑付能力；若存款流失导致业务萎缩，它们对流动资产的需求也会下降。即便只是被迫通过提高利率与稳定币争夺储户资金，银行为保护利润也不得不转向更高收益资产，这意味着将减少国债配置。甚至海外美元作为广义银行体系及央行外汇储备的组成部分，其资金存放同样大量依赖国债这一安全且流动性强的工具。由此可见，从实体纸币转向稳定币将成为唯一纯粹增量需求的来源。

稳定币可能非常实用价值，尤其在支付效率较低、成本较高的美国。但摩根大通等银行已运用相同技术开发出具备同等优势的支付工具——企业财务主管无需通过加密钱包管理，也不必为此夜不能寐。

除加密货币投机外，稳定币缺乏足够的使用价值。即便存在合理需求，银行也能迅速提供替代方案。贝森特关于该市场将填补美国赤字的期待终将落空。

更多彭博观点：

想从彭博观点获取更多内容？ 观点 <GO> 。 网页读者，请点击 此处 。 或订阅 我们的每日简报 。