债券市场降息押注在杰克逊霍尔面临鲍威尔裁决 - 彭博社
Michael MacKenzie
债券投资者正密切关注周五备受期待的杰罗姆·鲍威尔讲话，普遍预期这位美联储主席将暗示政策制定者将于下月开始降息。
鲍威尔定于纽约时间上午10点在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度会议上发表演讲，这成为本周市场焦点实属必然。近年来，他常借此场合发布撼动市场的政策信号，投资者正紧盯美联储主席是否会对当前市场预期的降息路径予以驳斥或默认。
尽管近日其他美联储官员的鹰派言论和好坏参半的经济数据导致利率互换合约价格回落，但市场仍押注9月会议有70%概率降息25个基点，并预计2025年累计降息幅度接近50个基点。
鲍威尔正面临来自特朗普总统及其他白宫官员要求恢复降息的巨大压力，而美联储自去年12月以来一直将利率维持在4.25%-4.5%区间不变。杰克逊霍尔会议很可能成为鲍威尔捍卫美联储政策独立性的舞台。
若演讲释放鹰派信号，可能对短期国债收益率形成压制。这也可能加剧近期期权市场一系列大额交易的压力——这些交易预期下月将大幅降息，且到今年底累计降幅达75个基点。
“鹰派新闻发布会可能性很高，主席可能无意降息，“Mischler金融集团董事总经理汤姆·迪·加洛玛表示。
为保持政策灵活性，鲍威尔可能会提醒投资者，9月的任何行动都将取决于下月初公布的下一轮就业和通胀数据。
杰克逊霍尔会议前的降息预期
交易员押注到2026年9月将有超过100个基点的宽松政策
来源：彭博社
注：数据截至美国东部时间8月21日上午9:21
“鲍威尔不会为9月决策锁定降息路径，他可能会略微倾向于暗示经济数据已足够疲软以支持考虑降息，”格伦梅德投资策略与研究主管杰森·普莱德表示。
这一立场可能会使债券市场维持当前区间，两年期收益率徘徊在3.75%左右，十年期收益率停留在4.30%附近。
本月短期收益率已下降11至16个基点，两年期和五年期国债部分保留了7月疲软就业数据引发的涨势。
周五亚洲早盘美国国债几无变动。
既往演讲
2024年，鲍威尔在杰克逊霍尔就曾因就业市场疲软迹象为美联储宽松周期打开大门，当日两年期收益率应声下跌，其言论印证了交易员的降息押注。一年后，美国劳动力市场再度恶化，但与2024年8月不同的是，通胀风险已然上升。
根据周三公布的美联储会议纪要，7月份官员们担心随着关税政策在经济中逐步显现效应，通胀可能进一步上升。资产价格高企也表明降息的必要性降低。美联储全年保持利率稳定，鲍威尔主张在恢复降息前先观察关税引发的通胀程度。
彭博策略师观点…
“众所周知，美联储极其厌恶给市场带来任何利率意外，这意味着市场定价实际上可能成为既成事实。”
——Cameron Crise，MLIV
债券投资者预计劳动力市场疲软将压倒通胀担忧。RBC环球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管Andrzej Skiba表示，他预计"鲍威尔将再次暗示货币宽松政策”，尽管"本月通胀数据存在一些热点，但这可能不足以阻止委员会中的鸽派成员”。
Glenmede的Pride指出，如果下月数据导致市场继续预期宽松政策，应该会看到美联储官员的表态支持。
“美联储存在一种倾向，当一切看起来都没有崩溃时，你往往会兑现此刻已融入市场预期的政策，“Pride表示。
BMO资本市场策略师针对鲍威尔讲话后的初步反应提出以下策略：“如果鲍威尔态度鸽派但未明确承诺9月降息，我们将考虑在两年期债券反弹时做空。反之，若市场误读鹰派言论认为9月不会降息，我们将逢低买入。”