港元套利交易因融资成本飙升而"终结"——彭博社

香港利率的飙升正在颠覆今年早些时候全球最受欢迎的利差交易，此前当地政府通过制造资金紧缩来缓解这个城市数十年来的联系汇率制度所面临的压力。

以低成本借入港元投资于高收益美元的策略在基准一个月期香港银行同业拆息（Hibor）在周四前的五个交易日内大约翻了三倍后变得不那么有利可图。

巴克莱银行的策略师在周二的一份报告中估计，由于市场波动和该市事实上的中央银行的干预，对冲基金420亿美元的对港元做多美元头寸中约有30%被平仓。他们补充说，美元的进一步疲软和持续流入这个金融中心的股票资金可能会加剧这一趋势。

融资成本的飙升本身就是香港金融管理局通过收紧流动性来捍卫其货币的结果，近几个月来，港元兑美元汇率一直在测试其7.75-7.85港元的官方交易区间的弱端。与此同时，大量资金流入该市的股市以及贷款需求的初步复苏可能会使当地利率在目前保持高位。

“目前以港元作为融资货币的套利交易已经结束——虽然持续期间很有趣，”澳新银行亚洲研究主管吴坤表示，“它不再是一个有吸引力的融资选择，这应该会使港元汇率维持在区间中段附近。”

自6月下旬以来，香港金管局的流动性抽离操作已进行了十多次，导致追踪银行间流动性规模的指标在过去两个月下降了约70%。

这与几个月前形成鲜明对比，当时美港之间创纪录的利差刺激了套利交易需求。具有讽刺意味的是，当时 Hibor 的暴跌正是香港金管局注入流动性的直接结果，目的是防止美元走弱将港元推至窄幅交易区间的强方末端。

自6月达到峰值以来，Hibor 的最新飙升已将其与同类美元利率的折让幅度减半至约150个基点，大幅降低了套利交易的回报。与此同时，港元兑美元汇率本周早些时候升至自5月以来的最高水平，并突破了其交易区间的中点。

恒生指数今年已上涨25%，成为全球表现最佳的主要股指之一。其成功的关键在于中国内地投资者的大举买入，上周五他们净流入资金达到创纪录的359亿港元（约合46亿美元）。

法国外贸银行高级经济学家Gary Ng表示：“投资者现在有更多选择将资金配置到潜在回报更高的资产中，开展新套利交易的动力已不如从前强烈。”

另一个利好因素是本地贷款需求在疫情后放缓后出现回升。最新数据显示，6月份香港的贷存比率创下自2023年初以来最大涨幅。

野村证券策略师Craig Chan在报告中指出：“香港股市整体乐观情绪和资金流入应会使前端利率在近期紧缩后趋于稳定，但如果贷款需求逐步复苏，中长期利率仍有上行空间。”