私人信贷市场违约警告增多——彭博社

私人信贷市场违约信号不断累积图片来源：Michael Nagle/Bloomberg在规模达1.7万亿美元的私人信贷市场中，违约警告信号正不断堆积，这促使部分分析师开始担忧华尔街最青睐的收入来源之一可能被低估的风险。

多年来损失始终可控，因为私人信贷公司比其他多数投资者拥有更大操作空间，能在企业困难时期保持耐心。疫情期间，直接贷款机构给予企业更多时间履行义务，通常还会与私募股权所有者进行幕后协商。

但本月多位分析师（包括贷款机构自身）都指出了潜在的压力迹象。

虽然私人信贷违约尚无统一定义，但当前市场违约率介于2%-3%之间。摩根大通基于KBRA DLD数据的报告显示，若计入所谓非应计贷款（即预计将出现亏损的贷款），该比率将升至5.4%。

尽管私人信贷基金已不复昔日吸金魅力，但超过8%的收益率仍持续吸引资金流入。摩根大通数据显示，截至7月22日今年募资规模已放缓至700亿美元，仅为另类资产流入规模的十分之一，创下至少2015年以来最低占比。

摩根大通分析师，包括Stephen Dulake在内，本月在一份报告中写道：“这类资产的投入意味着在极短时间内投入了过多资金。承销过程中无疑走了捷径，当经济衰退来临时，损失将会非常巨大。”

私营企业及其贷款机构通过实物支付协议控制违约，允许借款人将现金利息支付推迟至债务到期，从而产生一笔巨大的最终账单。标普全球分析师Zain Bukhari表示，另一种策略是将限制性条款设定在“宽松”水平，这使得在出现疲软初期迹象时难以采取行动。

Bukhari在本月的一份报告中写道：“私人信贷的主要吸引力之一是其低违约率。这一声誉基于对违约的严格定义。”

标普指出，如果将延长到期期限和将现金利息支付转换为实物支付（即所谓的选择性违约）等措施纳入计算，债务违约率会高得多。

根据林肯国际本月发布的一份报告，违约可能“被大量的修改活动所掩盖”，因为贷款机构调整信贷协议以避免违约。

林肯国际对该市场的“隐性违约率”计算中，将“不良”实物支付投资占总投资的比重考虑在内，第二季度为6%，而2021年为2%。

根据报告，第二季度私营信贷的官方违约率从上一季度的2.9%上升至3.4%。

更复杂的是，受信用评级机构和咨询公司监管的借款人群体差异很大，这使得单一机构难以全面掌握整个市场情况。

尽管这造成了一定程度的不一致，但多方研究均指向同一趋势：违约率正在上升。

晨星DBRS分析师Michael Dimler表示：“借款人在较低信用评级类别中的集中度增加，以及近期违约率的回升，预示着困难将持续。”

不过，部分市场参与者仍持乐观态度。他们指出，利率下降缓解了高负债企业的压力，且贷款组合的利息覆盖率处于健康水平。

Partners Group欧洲和亚洲私募信贷主管Christopher Bone称：“当利率呈上升趋势时，我们的研究表明某些行业风险更高，但现在利率正在下降。一家现金流强劲的稳健企业能够承受当前利率水平。”

原文来源：私募信贷市场违约预警频现

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