杰克逊霍尔会议上的三大不确定性轴心——彭博社

美国怀俄明州莫兰市的提顿山脉。

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乔与特蕾西的今日思考

我们正在杰克逊霍尔参加堪萨斯城联储年度货币政策研讨会。今年官方主题是“转型中的劳动力市场：人口结构、生产力与宏观经济政策”。

但实际上，现场流传着三大议题。

首要议题是封面主题——如何在剧变时代解读劳动力市场。

第二议题（或许是最重要的）关乎美联储自身及其独立性的存续。人们会对此进行多少公开而直接的讨论？虽难以断言，但这无疑是当前的重磅话题。

第三个主题当然就是短期内利率政策将如何变化。

今天的播客中我们采访了堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德，讨论了所有这些话题，您不妨收听。但就本通讯而言，让我们聚焦于某个具体方面。

近期疲软的就业报告及对前两个月数据的大幅下修，使得市场普遍认为降息可能或应该很快到来。这种观点有其内在逻辑。

但审视就业形势的另一种角度是：劳动市场在解放日（由于各种不确定性）后立即大幅走弱，而随着贸易政策趋于稳定，就业状况已开始企稳。事实上，今日公布的制造业PMI初值表现强劲，显示出招聘改善迹象。

如果情况确实如此——即我们已见证今年劳动力市场最糟糕的阶段——再叠加股市接近历史高点、信用利差接近历史低点、通胀仍具粘性等事实，您或许会疑惑为何我们还在讨论降息。

施密德确实谈到了利率可能在某些情况下需要上调的观点：

“…关于政策利率定位问题存在诸多市场观点，比如参照两年期国债收益率，人们总会回归中性利率的框架——这个讨论有一定价值。r*理论确实有意义，泰勒规则也将引发精彩讨论。当前部分泰勒规则数据显示利率或许应该更高些。因此我们需要深入审视政策限制性的实质…结合您提到的所有数据集及双重使命指标，我们似乎处于不错的状态。但不应排除政策利率可能上调的情景。

PPI数据有些令人警醒。我们将观察8、9月份CPI表现，并非必然需要加息，但必须愿意锚定政策使命。**若确实发现需要加强限制，就应…果断行动。**这是我们的职责。目前形势看似良好——毕竟过去一年我们已将政策利率下调100个基点，且收益率曲线也处于合理位置。总体而言，我对现状持谨慎乐观态度，但会持续关注通胀数据的演变。”

因此我们实际上面临三个不确定性的维度。首先是人工智能如何与劳动力市场交汇的所有不确定性。其次是美联储自身未来的所有不确定性。然后还有当前经济形势的不确定性。

接下来两天应该会很有趣！

播客内容

如前所述，本期播客我们邀请到了完美嘉宾——堪萨斯城联邦储备银行行长兼首席执行官杰弗里·施密德。我们探讨了今年货币政策年度研讨会上所有重要议题。

• 收听渠道：苹果播客 / Spotify​​​

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