评级机构称布拉斯科公司正耗尽最后支持——彭博社

巴西杜克卡西亚斯的布拉斯科石化工厂。

摄影师：达多·加尔迪埃里/彭博社在长达数年的行业低迷和环境灾难成本不断攀升的困境中，石化公司布拉斯科一直有一个重要的救命稻草——其丰厚的现金储备。如今，就连这一支柱也正在被侵蚀。

穆迪评级和惠誉评级本月双双下调了这家巴西公司的债务评级，此前“惨淡”的业绩显示其持续消耗现金且债务水平不断攀升。仅第二季度，布拉斯科就消耗了14.5亿雷亚尔（2.64亿美元）现金。

业绩和评级下调导致其2030年到期的债券收益率本周飙升至创纪录的15.7%，而三个月前仅为9%左右。

“如果公司继续以这种速度消耗现金，终将面临无法履行债务的境地，”惠誉分析师马塞洛·帕皮亚尼表示，“过去12到18个月我们已加强了对该公司的审查，但上个季度的表现成了压垮骆驼的最后一根稻草。”

布拉斯科接连遭受全球石化行业产能过剩、环境灾难余波（使其失去投资级评级）的打击，最近又因收购传闻引发债券抛售——该传闻与以投资困境资产闻名的尼尔森·塔努雷有关。加之截至6月的12个月内现金储备骤降40%，投资者已难以找到继续持有该公司股票的理由。

巴西Braskem公司现金消耗加剧

来源：公司申报文件

注：数据未计入2026年12月到期的10亿美元国际循环信贷额度

惠誉评级于8月12日将Braskem评级下调一级至BB-，这是今年第二次降级。分析师Pappiani表示，若未来六个月内公司状况未见改善，可能面临进一步降级。他补充说，当前指标更符合B、B-甚至CCC级评级。

资金消耗

截至上季度末，Braskem现金持有量约为17亿美元，较2024年6月减少约11亿美元，债务覆盖周期缩短至30个月——仅为上年同期61个月的一半。

与此同时，公司第二季度净债务增加2.35亿美元，达68亿美元。该数字相当于过去12个月息税折旧摊销前利润(EBITDA)的10.6倍，较3月底的7.98倍显著上升。

据知情人士透露，Braskem正考虑对短期债务进行再融资，计划在到期日两年前启动谈判。该匿名人士表示，公司正与利益相关方商讨多种融资方案——包括售后回租、资产支持交易及税务抵免变现等——同时采取措施缓解资金消耗。

经营困境

Lucror Analytics分析师Filipe Botelho在报告中指出，美中贸易摩擦、关税政策不确定性以及Braskem Idesa业务表现疲软共同影响了公司收益。

投资者持有巴西布拉斯科公司2030年到期债券相较于同期美国国债所要求的额外收益率，在过去六个月激增逾三倍，周四早间达到约1,041个基点——突破了被视为陷入困境的1,000个基点门槛，根据Trace定价数据。

不过，帕皮亚尼表示，布拉斯科尚未陷入危机——其直到2028年才面临重大债务到期，且有足够现金支付有限的早期还款。该公司还拥有一笔2026年12月到期的10亿美元国际循环信贷额度。

“采取行动”

穆迪分析师卡罗琳娜·奇门蒂表示：“该公司需要采取行动，因为行业状况在2030年前不会改善。如果到2026年中期他们无法续签循环信贷协议，且公司未能扭转资金消耗局面或宣布新的降低再融资风险措施，这将引发我的担忧。”

奇门蒂称，布拉斯科应迅速推进再融资——即使这意味着以更高成本发行新债或需要某种抵押品。该公司还应削减成本和投资，关闭亏损工厂，并探索资产出售以增强流动性。

首席执行官罗伯托·拉莫斯在8月7日与分析师的电话会议上表示：“我们需要做的是减少支出、提高工厂绩效并寻找能带来更佳息税折旧摊销前利润的产品，这正是我们正在实施的策略。”

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过去一个月，巴西布拉斯科公司的美元债券给投资者带来了平均10.7%的亏损，在新兴企业债券中表现最差，其财报引发了市场对其债务可持续性的担忧。同期，彭博新兴市场企业债券指数回报率为1.5%。

投资者另一项持续担忧是塔努雷提出的收购要约，这加剧了债务重组的忧虑。但据知情人士透露，由于布拉斯科在阿拉戈斯州运营的盐矿坍塌引发的长期环境灾难成本尚不明确，这位巴西大亨可能放弃这笔交易。

周四，债券价格在《圣保罗州报》报道国有石油公司巴西国家石油公司考虑增持布拉斯科股份后上涨——该公司与诺沃诺尔共同持有布拉斯科股份。上月，这家石油生产商要求巴西反垄断监管机构将其作为利益相关第三方，参与分析布拉斯科可能出售给塔努雷的交易。

穆迪分析师奇门蒂表示：“如果塔努雷不收购，债券价格可能会有所回升。但如果持续消耗现金的情况延续到2028年，我们就要开始讨论再融资风险了。”