评级机构警告布拉斯科公司现金消耗问题——彭博社

在行业多年萎缩及环境灾难导致成本攀升的困境中，巴西石化巨头Braskem曾凭借雄厚的财务储备得以喘息。如今，这根支柱也正在崩塌。

由于"令人沮丧"的财报显示持续现金消耗与债务水平攀升，穆迪和惠誉本月先后下调了这家巴西企业的信用评级。仅第二季度，Braskem就烧掉了14.5亿雷亚尔现金。

糟糕的业绩与评级下调使其2030年到期的美元债券收益率本周飙升至15.7%的历史高位，较此前三个月的9%大幅跃升。

“若继续这种现金消耗速度，终将无力履行偿债义务，“惠誉分析师Marcelo Pappiani表示，“过去12-18个月我们已加强关注，但最新季度财报成为压垮骆驼的最后一根稻草。”

Braskem正遭受全球石化产能过剩、环境灾难事件（致其失去投资级评级）以及近期因Nelson Tanure收购传闻引发的债券抛售三重打击。这位投资者以收购困境资产闻名。加之其现金储备在截至6月的12个月内暴跌40%，投资者已难觅持股理由。

惠誉评级于8月12日将布拉斯科公司评级下调一级至BB-，这是今年第二次降级。帕皮亚尼表示，若未来六个月内公司业绩未见改善，可能再次面临降级。他指出，当前财务指标更符合B、B-甚至CCC评级水平。

现金消耗

布拉斯科上季度末现金持有量约为17亿美元，较2024年6月减少约11亿美元，债务覆盖率降至30个月——仅为去年同期61个月报告值的一半。

同期公司净负债在第二季度增加2.35亿美元，达68亿美元。这相当于过去12个月息税折旧摊销前利润(EBITDA)的10.6倍，高于3月底的7.98倍。

据知情人士透露，布拉斯科正考虑对短期债务进行再融资，提前两年启动到期债务谈判。该匿名人士表示，公司同时与利益相关方商讨融资方案——包括售后回租、资产支持融资及税务抵免变现等——并实施措施减少现金消耗。

经营困境

Lucror Analytics分析师菲利佩·博特略在报告中指出，业绩受中美贸易摩擦、关税政策不确定性及布拉斯科伊德萨公司疲弱运营数据的多重影响。

根据Trace定价数据，投资者要求持有巴西布拉斯科公司2030年到期的美元债券相对于类似美国国债的额外收益率，在过去六个月内增长了三倍多，周四上午达到约1041个基点——超过了被视为"困境"的1000个基点门槛。

帕皮亚尼表示，尽管如此，布拉斯科尚未达到临界点——在2028年前没有面临重大债务到期，且有足够现金支付其有限的到期款项。该公司还拥有一笔2026年12月到期的10亿美元国际循环信贷额度。

‘采取行动’

穆迪分析师卡罗琳娜·奇门蒂表示：“公司需要采取行动，因为市场状况在2030年前不会改善。真正令人担忧的是，如果他们无法续签循环信贷协议，到2026年年中时公司既未能扭转现金消耗局面，又未宣布降低再融资风险的新措施。”

奇门蒂指出，布拉斯科应迅速采取再融资行动——即使这意味着要以更高成本发行新债或需要提供某种担保。公司还应削减成本和投资，关闭亏损工厂，并考虑出售资产以提高流动性。

“我们需要做的是减少支出，提高工厂绩效，并寻找能带来更佳息税折旧摊销前利润的产品，这正是我们正在实施的策略，“首席执行官罗伯托·拉莫斯在8月7日与分析师的电话会议中表示。

布拉斯科公司的美元债券在过去一个月里给投资者带来了平均10.7%的损失，这是新兴企业中最糟糕的表现。彭博社的一个发展中国家企业指数同期回报率为1.5%。

投资者持续担忧的另一个问题是塔努雷提出的收购要约，这加剧了债务重组的担忧。但据知情人士透露，由于布拉斯科在阿拉戈斯州运营的盐矿坍塌引发的长期环境灾难成本尚不明确，这位巴西大亨可能会放弃这笔交易。

周四，该公司的债券上涨，此前《圣保罗州报》报道称，巴西国家石油公司正考虑增加其在布拉斯科的股份，该公司与诺沃诺尔共同拥有布拉斯科。上个月，巴西国家石油公司申请作为第三方参与布拉斯科潜在出售给塔努雷的分析。

“如果塔努雷不购买，价格会有所回升，但不会完全恢复，因为仍然存在运营挑战，”奇门蒂说。“如果我们在2028年接近这种现金消耗，你就会开始谈论再融资风险。””