外汇波动率下降 交易员静待美联储信号——彭博社

电视台播放美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在纽约证券交易所现场的讲话。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社今年八月外汇市场的波动性打破了历史规律，不仅没有出现季节性反弹，反而跌至一年来最低水平。

这种持续的夏季平静源于投资者在日均7.5万亿美元规模的外汇市场中，正等待美联储释放更明确信号后再进行大额押注。尽管自四月份关税冲击扰乱全球贸易以来，市场波动已持续数月下滑，但通常交易员此时会开始为年底可能出现的风险事件做准备。

这使得八月往往成为市场剧烈波动的时期，节假日交易清淡更会放大波动幅度。然而当前全球主要货币未来几个月的预期波动指标却大幅下挫，令策略师们开始评估这种平静态势可能持续多久。

美国银行策略师阿达什·辛哈和薛珍妮在研究报告中指出：“尽管处于夏季市场，但八月外汇波动率低迷并不寻常。“他们预计随着九月美国密集数据发布和美联储政策可信度面临质疑，波动性将重新抬头。

季节性规律预示八月波动率应上升

数据来源：摩根大通、彭博社

当前波动率低迷受多重因素影响：首先是从四月份关税动荡触及的两年高点回落；其次，那些通过做空波动率获利的交易员在流动性稀薄时不愿转向，以免危及既有收益。

此外，市场传统关联性出现断裂，尤其是美元作为避险资产的功能失效，这令投资者更加谨慎。最后，美国总统唐纳德·特朗普对经济数据和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的批评，使得统计数据和政策前景的可靠性都打上了问号。

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目前市场几乎没有复苏迹象。根据存管信托与清算公司的数据，期权总需求下滑，交易量降至美国独立日假期以来的最低水平。

其他资产类别也呈现类似景象，美国国债交易区间狭窄，大西洋两岸股指稳步攀升至历史新高，股市波动有限。

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西班牙对外银行G10货币策略主管罗伯托·科沃·加西亚表示：“低交易量、市场对地缘政治背景和周期的自满情绪、不那么极端的头寸，加上季节性因素，共同抑制了主要外汇对的波动。要打破夏季的平静，需要宏观意外和货币政策预期的转变。”

交易员们将密切关注即将召开的杰克逊霍尔全球央行行长会议，以寻找政策前景线索，尤其是周五鲍威尔的讲话。随后9月将迎来一系列美国关键数据点和美联储下次议息会议，交易员普遍预期届时将迎来今年首次降息。

“杰克逊霍尔会议、非农就业数据、CPI以及9月FOMC会议可能成为未来一两个月市场波动的催化剂，“算法交易公司Optiver外汇期权主管蒂姆·布鲁克斯表示。

部分策略师认为当前市场环境是买入波动率的良机。法国兴业银行本周建议利用互换合约押注未来三个月欧元兑美元的波动。

“在波动率处于低位且美国关键数据即将公布之际，投资者迎来了极具吸引力的入场时机，“策略师奥利维尔·科尔伯在研究报告中写道。

长期来看，核心问题是外汇市场会重返近年来的低波动状态——当时做空波动率是稳赚不赔的交易策略——还是当前波动回升能持续下去。

交易员警告称，美国的政治和制度风险可能使美元——作为多数货币交易的核心——被计入更高的风险溢价。知情人士透露，若数据可信度受到质疑，对冲基金将伺机重启对长期波动率上升的押注。

目前，尽管存在这些风险，欧元、英镑和澳元等主要货币的交易仍维持区间波动。正如科尔伯所言：“波动只是暂时停歇。”