养老基金错失科技股涨势 转向补仓投资组合 - 彭博社

一些养老基金正面临一个残酷的现实：它们已被市场最火爆的涨势抛在身后。

投资者发现，他们对英伟达公司和微软公司等股票配置不足——这两家公司近期股价均创下历史新高。这一缺口可追溯至主动型基金经理，他们往往避开高价科技股以寻找其他机会。

如今，在所谓的"补全投资组合"（即专门设计用于填补配置缺口的策略）的帮助下，这些基金正在调整方向。据资产管理公司太平洋投资管理公司、罗素投资集团和澳大利亚昆士兰投资公司表示，对此类工具的需求正在上升。这三家公司共同管理着2.5万亿美元资产，并提供该项服务。

罗素投资定制投资组合解决方案联席主管尼克·齐尔科夫斯基表示：“过去18个月，我们看到客户采用新型补全投资组合解决方案的情况显著增加。衡量整个投资组合风险的分析工具对决策至关重要。”

随着市场集中度越来越高，这些投资组合正获得更多关注，迫使机构投资者重新考虑长期持有的谨慎态度，否则可能进一步落后。美股"七巨头"目前在标普500指数中的占比超过30%，而十年前仅为10%。在澳大利亚，联邦银行上个财年贡献了基准S&P/ASX 200指数45%的回报率。

该策略要求养老金系统将其旗下各管理人的持仓合并，评估合并后的投资组合与基准之间的差距，然后通过一个独立配置单元（通常采用衍生品或股票篮子）来填补暴露缺口。其核心理念并非追求超额收益，而是降低投资组合过度偏离市场整体走势的风险。

总部位于墨尔本的美世澳大利亚养老金公司正是采用此策略，从而避免了上一财年业绩不佳的养老基金之一。

管理着740亿澳元（480亿美元）资产的美世首席投资官格雷姆·米勒表示：“当我们审视全球主动型股票管理人的持仓时，发现绝大多数对美国大型科技公司的配置显著不足。”

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管理70亿澳元资产的LegalSuper采用补足组合来对冲集中风险。临时首席投资官安德鲁·利尔指出，依赖外部主动管理人通常"意味着对超大型股的配置不足"，因此"通过补足组合来降低主动风险的需求日益凸显"。

但这一策略并非万能药。澳大利亚规模最大的养老基金AustralianSuper（管理资产3880亿澳元）虽采用补足组合，仍将去年收益不佳归咎于外部管理基金对美国科技巨头的低配。

其他人则完全避开它们。“市场上存在一些绝佳的阿尔法机会，”据其网站显示，规模达350亿澳元的Brighter Super基金首席投资官马克·莱德表示。他说，一个完整的投资组合将“覆盖”它们的贡献。

基准不匹配

这一策略在固定收益领域也日益受到青睐。昆士兰投资公司流动性市场集团多资产解决方案主管斯图尔特·西蒙斯表示，主动型债券管理人更青睐公司债以获取更高收益，这导致了与基准的错配。西蒙斯补充说，因此更多大型投资者正利用完整投资组合来增加美国国债敞口。

太平洋投资管理公司澳大利亚和新西兰业务主管萨姆·沃特金斯表示，其他投资者已转向这类投资组合来管理跨资产类别的风险，使股票、债券和大宗商品中的增长代理敞口保持一致。

“变化在于，过去我们处理的只是非常狭窄的子集，而现在已扩展到一个更大的群体，”沃特金斯在谈及该策略的使用时说道。