美国银行削减市政债券敞口至金融危机以来最低水平——彭博社

尽管估值诱人且新债券发行量巨大，但美国银行持有的州和地方政府债务份额仍处于金融危机以来的最低水平。

根据市政市场分析公司对联邦存款保险公司第二季度数据的分析，银行总共持有近2950亿美元的市政证券和约1900亿美元的市政直接贷款。这意味着市政证券仅占银行总资产的1.18%，创下金融危机以来新低。

MMA公司合伙人马特·法比安带领的策略师团队在周一发布的研究报告中指出，尽管银行对长期安全的基础设施投资、更优惠的免税债券和极低的违约率感兴趣，但它们对市政债券仍保持"高度谨慎"态度。

美国银行削减市政债务敞口

银行资产中市政证券占比的季度变化

来源：市政市场分析公司

自2017年特朗普总统在其首个任期内下调企业所得税率以来，银行和保险公司已缩减了市政债券购买规模。由于大多数州和地方政府债务是免税的，这意味着当税率下调时，这些债券对机构的吸引力会降低。

法比安表示，银行持观望态度还可能因为小型借款人正在发行期限更短的债券以满足独立管理账户的强劲需求，以及担忧特朗普政府在联邦资金、移民和关税政策对市政信用的影响。

“银行和保险公司——那些真正介入并利用市场错配的机构资金——已经退出了我们的市场，”哥伦比亚Threadneedle公司市政投资联席主管香农·莱因哈特表示，“即使今年夏天我们看到如此诱人的收益率和比率——长期债券超过95%——它们也没有进场。”

长期市政债券的收益率目前超过美国国债的94%。这一衡量相对价值的关键指标意味着，与联邦政府债券相比，市政债券显得更为便宜。

投资级市政债券自2025年初以来表现持平，表现逊于公司债券5.08%的涨幅和美国政府债券4%的涨幅，根据彭博汇编的数据。

MacKay市政管理公司客户投资组合经理埃里克·卡扎茨基表示，由于联邦税收政策的不确定性，银行和保险公司今年一直持观望态度。

“它们缺席实质性购买在某种程度上导致了长期市政债券价格走低和表现不佳，”他在采访中表示，“随着OBBB税收不确定性及其引发的市场波动被搁置一旁，我们确实看到银行和保险公司的询盘有所增加。”