联合太平洋诺福克铁路合并案：CSX应无视安可拉——彭博社
Thomas Black
很难判断安可拉站在哪一队。
摄影师：贾斯汀·梅里曼/彭博社
当激进投资者安可拉控股周二决定投掷烟雾弹时，铁路合并前线一片寂静，其混乱介入并未形成实质影响力。
联合太平洋公司与诺福克南方公司于七月底宣布，拟议以720亿美元合并组建美国首条横贯大陆铁路。若获行业监管批准，该交易将开启美国铁路整合的终章，最终形成两条横跨东西海岸的铁路巨头。
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- 塔吉特新CEO面临身份认同危机 若联合太平洋-诺福克交易推进，伯灵顿北方圣太菲铁路公司与CSX运输公司将被迫寻求合并以保持竞争力。这将使行业格局从当前东西部双巨头（西部联合太平洋与伯灵顿，东部诺福克与CSX）演变为单一大型双头垄断。
CSX首席执行官乔·辛里奇斯对此态势表态称，公司对"任何能增加股东价值的可能性持开放态度"。据彭博新闻社七月底报道，CSX正与高盛合作评估合并可能性。而伯克希尔哈撒韦旗下未上市的伯灵顿北方公司则如预期保持沉默。
铁路整合的压轴大戏已万事俱备。下一步关键行动将是向拥有交易独家审批权的监管机构地面运输委员会提交联合太平洋-诺福克合并申请。两家铁路公司在联合声明中表示，将在六个月内递交申请材料。
伯灵顿北方圣太菲铁路(BNSF)、CSX运输公司及整个运输行业都在密切关注这一进程。若BNSF与CSX已悄然展开谈判，也丝毫不令人意外。
此时安可拉公司(Ancora)突然投下震撼弹，公开了其致CSX董事会成员的信函。该信无端抨击首席执行官辛里奇斯(Hinrichs)及公司业绩，并敦促CSX立即与BNSF及加拿大两大铁路公司之一——横跨美墨运营的加拿大太平洋堪萨斯城铁路(CPKC)展开谈判。
“与CPKC接触可能是制造竞争张力、促成优质交易的最佳途径，“信中写道。最后这点——要求CSX通过自我推销引发竞购战——存在双重荒谬性。首先，伯克希尔哈撒韦从不参与企业竞购战；其次，CPKC根本不可能获得收购CSX的监管批准。此类合并将彻底打破北美货运铁路网络平衡，损害客户服务并使BNSF陷入孤立，绝无实现可能。
第三个原因是，STB和特朗普政府很可能会对一家总部位于加拿大的铁路公司成为美国最大铁路运营商之一表示不满。Ancora在信中提出了这个问题（其重要性远不及网络平衡破坏问题），并试图通过建议反向合并（即由CSX收购CPCK以保留美国注册地）来淡化此事。CSX若考虑此类交易纯属浪费时间。Ancora抨击了CSX的业绩表现，尤其针对Hinrichs。信中未提及去年9月底10月初接连袭击的飓风Helene和Milton，这两场飓风严重损毁了CSX大量轨道。Helene飓风席卷佐治亚州和田纳西州后，给阿巴拉契亚山脉带来暴雨，导致卡罗来纳地区发生洪水和山体滑坡，对CSX基础设施造成尤其严重的破坏。时机尤其糟糕的是，CSX于2月启动了巴尔的摩铁路隧道扩容工程，该工程将使港口进出双层集装箱运输成为可能。这项筹备多年的工程需要重新规划铁路线路，加剧了Helene飓风冲毁轨道和路基所引发的问题。Ancora恶意地未提及这些即将得到解决的阻力因素。
安可拉（Ancora）今年增持股份后已成为CSX第102大股东，但并未提及铁路公司亟需提升货运量这一紧迫问题——该指标已停滞二十年之久。这是因为安可拉对铁路网络的健康发展毫无兴趣。去年该激进投资者攻击诺福克南方铁路并试图罢免CEO艾伦·肖时已显露此意，当时该铁路正因俄亥俄州东巴勒斯坦脱轨事故的巨额损失陷入困境。在一场激烈的代理权争夺战中，作为诺福克第30大股东的安可拉虽获得董事会席位，却未能成功罢免肖——后者最终因与同事的婚外情曝光而离职。
联合太平洋铁路CEO吉姆·维纳深知，提升货运量将成为说服地面运输委员会（STB）批准其收购诺福克的关键论据。因此该公司近期宣布推出"媲美卡车"的联运服务，计划从其洛杉矶附近的大型编组站向芝加哥运输集装箱。观察联合太平洋在合并申请中提出的其他增量论据将十分有趣。CSX和BNSF若在启动自身交易前先研究该申请内容及STB反应，将是明智之举。这就像出牌前先看对手的底牌——何况安可拉同时持有CSX和诺福克股份，其立场实在难以捉摸。这家激进投资者声称等待将导致CSX错失整合良机陷入被动。若真等到联合太平洋-诺福克交易获完全批准（可能需18个月以上）再启动谈判，情况或许如此。但STB在最终裁决前就会释放明确信号。不如静观其变。为弥补时间损失，BNSF与CSX可先达成机车互通协议，允许双方机车在彼此线路上运行，以改善当前芝加哥等大型枢纽站的低效列车交接流程。
如果STB批准联合太平洋-诺福克交易，BNSF最终收购CSX几乎毫无疑问。即使两笔交易之间存在些许延迟，对CSX或BNSF也不会造成灾难性影响。无论Ancora如何认为，CSX都无需在绝望中仓促投向潜在收购方。
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