美国利率下调0.5个百分点的押注考验鲍威尔 - 彭博社

交易员们正集中持仓，押注美联储将采取比预期更鸽派的立场，在下月降息超过25个基点。联邦储备更鸽派，下月降息幅度超过0.25个百分点。

这一押注升温之际，正值美联储年度杰克逊霍尔会议召开前几天。在怀俄明州的这场会议上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔即将发表关键讲话，可能证实或打破投资者对货币宽松的预期。此前公布的通胀数据读数高于预期，已导致部分交易员下调降息预期。

尽管短暂回落，交易员目前仍似乎坚持认为下月会降息。周二美国国债结束了连续三天的抛售，各期限收益率均走低。

“在市场准备迎接杰克逊霍尔讲话之际，我们认为美债面临的最大风险是，若美联储主席决定给市场普遍预期的9月降息泼冷水。”BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根在报告中写道。

自本月初以来，对隔夜融资担保利率（SOFR）头寸的需求一直无法得到满足，该利率密切反映了货币政策预期。本周，交易员再次提高了这一押注，未平仓合约或投资者承担的风险规模激增，目标瞄准利率下降0.5个百分点的期权。

目前，彭博分析显示，若投资者在9月货币政策会议上定价美联储降息0.5个百分点，一个约32.5万份期权的头寸（成本约1000万美元）可能产生高达1亿美元的利润。

即便上周公布的7月生产者价格指数录得三年来最大涨幅，表明关税推高了企业成本，但期权头寸的增长并未放缓。然而，这些数据中断了债券的反弹，推高了短期国债收益率，并促使交易员降低了对美联储在今年剩余三次货币政策会议上放松利率的预期。交易员现在定价9月16日至17日会议降息0.25个百分点的概率约为80%。

“值得承认的是，如果鲍威尔没有表现出市场目前预期的鸽派程度，曲线前端容易受到下行修正的影响，”林根表示。

与此同时，在现货市场上，摩根大通最新的国债客户持仓调查显示，投资者正将空头头寸转为中性，这是近一个月来的最高水平。

摩根大通国债全客户调查

客户直接空头头寸转为中性

来源：摩根大通、彭博社

数据截至8月18日当周