通胀正逼近英国利率水平——彭博社

英格兰银行行长安德鲁·贝利。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱精粹》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我将剖析市场与经济领域的重要动态，并解读其对您财富的切实影响。*

通胀数据堪忧

今晨公布的英国通胀数据令人不安。实难找到更贴切的形容。

7月消费者价格指数（CPI）同比涨幅达3.8%，不仅高于彭博调查分析师预期的3.7%，也较6月的3.6%有所攀升。

唯一稍显安慰的是，该数据与英国央行8月议息会议的最新预测相符。但就在今年5月，其预测值尚为3.4%，故当前数据并无值得夸耀之处。

这增加了今年晚些时候（很可能是9月数据，恰在11月利率决议前公布）CPI突破4.0%的概率——无论从新闻标题还是"通胀预期"角度看，这都将是个刺眼的数字。

各项细分数据均不乐观：核心CPI超预期上行，服务类CPI（即所谓"顽固性通胀"）同样高于预期（实际5% vs 预期4.8%）。

你可以指出各种统计数据存在偏差——飞行成本飙升，部分原因是学校假期的时间安排。但这些意外上行趋势持续涌现，如果你发现自己每次都要找借口，最终不得不承认：或许根本问题就在于通货膨胀本身。

总之，这使得2025年底前再次降息的可能性更低了，当然任何可能性都不能完全排除。请记住，英国央行通胀目标仅为2%（在行长不得不向财政大臣撰写解释信之前，允许上下浮动1个百分点）。而我们目前的数据几乎是该目标的两倍。

行长安德鲁·贝利在最近一次新闻发布会上表示，利率无疑仍处于下行轨道。如果他之前还未后悔这番措辞，我猜他现在应该后悔了。

令人警醒的图表

我要展示一张今早让我看清严峻形势的图表。你们中有些人可能还记得英国央行旧目标（2003年前）——剔除抵押贷款利息支付的零售价格指数（RPIX）。当时央行需要将该指数控制在2.5%，而非如今消费者价格指数（CPI）2%的目标。

该统计方法现已被认为"不可靠"。（关于这个判断出自事故频发的英国国家统计局，各位可自行调侃）。

无论如何，目前该数值运行在4.7%。下图中的橙色线即代表该指标。CPI是白线，工资通胀是紫线，央行基准利率为深蓝线。您可能注意到，自2023年底以来，橙线首次超过了深蓝线。

为何这很重要？2008年后金融危机时期，央行利率长期低于通胀率。换言之，实际利率为负值。这是因为当时经济面临巨大通缩压力和潜在衰退风险，理论上负利率政策旨在缓解这些困境。那是一段（非常漫长的）紧急状态时期。

但在"正常"时期——即2008年之前——央行利率始终高于通胀率（以RPIX或CPI衡量）。事实上，1981至2008年间，RPIX从未超过央行利率，通常央行利率会高出几个百分点。

需要明确的是，如果我们仍沿用当时的货币政策框架，现在央行利率应该接近6%甚至7%（！），而非停留在4%——且多数分析师预计下一步将是降息而非加息。

严峻的现实是，我们上次面临类似环境——持续恶性的通胀压力叠加对增长乏力的持续担忧——还要追溯到1970年代。这绝非什么令人鼓舞的先例。

还需注意的是，工资增长快于通胀这个好消息，照此趋势也即将消失。

这对我的钱意味着什么？

好吧，既然已经毁了你的午餐，这一切意味着什么？在年底之前还会有更多数据出炉。但除非劳动力市场出现急剧放缓，否则这一数据只会让英国央行在2025年进一步降息变得更加困难。

到目前为止，其他因素正将抵押贷款利率保持在2022年后的合理水平——你仍然可以获得低于4%的两年期和五年期固定利率，而且两年期和五年期之间的传统关系（五年期利率高于两年期）正在回归。但我很难想象利率会从这里大幅下降。

对储户来说，有一个更大的问题。你已经能够在一段时间内获得储蓄的“实际”回报，这在2008年后多年的“金融压制”之后是一种解脱。但正如Moneyfacts Group团队指出的，现在只有不到一半的可用储蓄账户支付的利率高于通货膨胀率（这还没有考虑储蓄利息税）。

根据MoneyFacts的数据，最佳现金ISA的利率都在4%以上，但即便如此，你所看到的实际回报也比你希望习惯的要低得多。投资平台Hargreaves Lansdown的Sarah Coles强调了这一点的一个有趣的副作用。

在今年上半年，Hargreaves从银行和建筑协会转入其股票和股票ISA的现金比2024年全年还要多。这至少是个好消息，假设这些人投资的不是他们的“应急储备”的一部分（这似乎很有可能）。

无论如何，从个人理财的角度来看，这是需要注意的两大要点。我们将在其他时间讨论对投资的影响。

请将任何反馈发送至[email protected]，我会精选刊载。或把问题发送至[email protected]。

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纵观整体市场——富时100指数微涨0.1%，报9,200点下方；富时250指数下跌0.4%，报21,740点。英国10年期国债收益率现报4.69%，日内走低，而德国(2.72%)和法国(3.42%)同期国债收益率亦小幅下跌。

黄金上涨0.3%，报每盎司3,325美元；原油（布伦特）上涨约1.1%，报每桶66.50美元。比特币下跌0.3%，报113,214美元/枚，而以太坊上涨0.5%，报4,174美元。英镑兑美元汇率持平于1.348美元，兑欧元汇率持平于1.158欧元。

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今日语录

“我认为现状目前运作良好。中国是关税收入的最大来源——所以如果没坏，就别修。”

斯科特·贝森特

美国财政部长

特朗普政府对中美关税谈判进展似乎相当满意，如果美国财长（近期接受福克斯新闻采访时表达）的观点可以作为参考的话。### 数据聚焦…铜矿困境

• 20亿美元过去20年已投入亚利桑那沙漠巨型铜矿的金额。Resolution铜矿可满足美国未来多年四分之一的铜需求，但由于在美国规划建设矿场的成本与复杂性，该项目至今仍未产出一盎司铜。

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周四需要关注的主要新闻事件包括：

• 经济新闻方面，我们将获取英国公共财政的最新动态，以及标普全球发布的英国、美国、欧元区和日本的制造业与服务业PMI调查。此外还有欧元区消费者信心指数的最新数据，以及常规的每周美国初请失业金人数报告。
• 企业新闻方面，招聘公司**瀚纳仕(Hays)**将发布最新消息。

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