英国通胀为何如此之高及其对利率的影响 - 彭博社

Philip Aldrick, Tom Rees

2025-08-20

购物者在伦敦郊区贝克斯利希思的蔬果摊前排队。摄影师：杰森·奥尔登/彭博社尽管后疫情时代的通胀浪潮在多数发达国家已趋缓，英国仍是西方主要经济体中物价涨幅最高的国家。

诚然，当前消费者价格指数同比涨幅已远低于2022年底11.1%的峰值。这得益于英国央行自2021年末近乎零利率起步，在2023年将基准利率大幅上调至5.25%，通过削弱借款人购买力回笼货币。

但CPI指数已再度攀升。7月消费者价格同比上涨3.8%，英国央行预计9月通胀率将达4%，是其2%目标值的两倍。以下解析为何从牛肉、燃油到旅游等各类商品价格如此难以调控。

随着各国经济从新冠疫情中复苏，英国通胀率急剧上升——民众释放封锁期间积攒的储蓄，而企业在供应链中断背景下难以满足激增的需求。加之2022年2月俄乌冲突引发的能源价格飙升。

利率上调与能源成本下降共同抑制了通胀，但英国CPI仍持续高于欧洲大陆多数国家。7月法国通胀率为0.9%，德国为1.8%。

消费者价格通胀率高于其他欧洲主要经济体

资料来源：英国国家统计局、欧盟统计局

2024年9月短暂降至1.7%低点后的反弹，主要受家庭公用事业费用上涨推动，尤其是能源价格，近期食品价格也有所贡献。

在能源需求方面，英国比其他主要经济体更依赖进口天然气。2022年英国天然气价格飙升，至今未恢复至疫情前水平。由于英国"边际定价"体系下，90%以上的电力价格由最昂贵的能源决定，因此天然气价格直接影响电价。

能源并非唯一推手。疫情后劳动力短缺推高工资增长，铁路和公共部门工会在通胀冲击期间及之后为争取加薪举行罢工。截至2025年第二季度，常规年薪涨幅仍维持在5%——高于英国央行认定的与2%通胀目标和1-1.5%生产率增长相匹配的3-3.5%水平。不过该数据已呈缓和趋势。

政府连续三年提高国民生活工资（21岁以上员工最低薪资标准），增幅分别为9.7%、9.8%和6.7%，也加剧了物价压力。2025年4月，政府开征260亿英镑（350亿美元）薪资税，雇主通过涨价将成本转嫁给消费者。

在最基本的层面上，它提高了生活成本并影响经济活动水平——尤其是对那些工资增长跟不上物价上涨速度的行业工作者而言*。*

高通胀对低收入群体的打击更为严重，因为他们更大比例的支出用于必需品。官方数据显示，7月份食品和非酒精饮料价格同比上涨4.9%。自2020年初疫情暴发以来，仅食品价格就上涨了近40%。

此外，与美国和欧洲大陆相比，英国人更频繁地进行抵押贷款再融资，因此许多家庭不得不承受英国央行为控制通胀而实施的高利率。

英国借贷成本已从5.25%的峰值下调五次至4%，但下降速度慢于欧元区（该地区已从4%下调八次至2%）。劳动年龄人口通常面临最大压力，因为老一辈人往往拥有完全产权的房产，并领取与通胀挂钩的养老金。

许多经济学家表示，他们认为英国脱欧与通胀问题脱不了干系。

伦敦政治经济学院的研究表明，2019年底至2023年3月期间，英国食品价格上涨的三分之一是由脱欧造成的，因为额外的边境成本使食品杂货账单增加了70亿英镑。

英国央行货币政策委员会成员凯瑟琳·曼警告称，新建立的贸易壁垒使英国变得"独特"。工党政府已与欧盟达成协议以减少食品边境摩擦，但更宏伟的目标是达成覆盖所有商品的全面协议。

英国的生产力问题正日益恶化。生产力低下的劳动力以更高的单位成本生产更少的商品和服务，这限制了经济在不引发通胀的情况下增长的能力。

2025年第二季度，根据英国国家统计局的数据，以人均产出衡量的生产力为负：与去年同期相比下降了1%。

在七国集团（G7）主要工业化国家中，英国的生产力落后于德国、法国和美国，与意大利和加拿大大致相当，领先于日本。

经济的“速度极限”（超过这一极限增长就会引发通胀）由生产力和劳动力供给决定。自2010年以来的高水平移民支撑了英国的经济增长率，掩盖了糟糕的生产力表现。自2008年金融危机以来，企业和政府投资的长期不足被认为是生产力增长乏力的原因。

来源：彭博社对英国国家统计局数据的分析

注：2007年第四季度=100

食品价格上涨已成为降低通胀的最新障碍。牛肉、橙汁和巧克力的价格大幅上涨。受油价影响，燃料成本也大幅上升，而由于暑假时间的变化，7月份机票价格出现了24年来的最大涨幅。

数据来源：英国国家统计局

部分涨幅（尤其是航空旅行）预计将迅速回落。但英国央行警惕的是，即便价格暂时飙升也可能产生第二轮效应——近年来饱受通胀侵蚀生活标准之苦的家庭，正试图通过加薪要求来提升消费能力。

英国央行官员认为加息政策正在奏效，通胀率将在2026年初回落至2%。但当前物价增长的陡峭曲线仍令他们感到不安。

英国就业市场已显现明显降温迹象，这可能缓解工资上涨压力。央行对雇主的调查显示，到2025年底薪资增长率将维持在3.5%左右。美国总统特朗普发起的贸易战或助推英国通胀回落，因中国等出口国正将货物转道至英国等低关税国家。

英国央行拒绝就"终端利率"（即经济满负荷运转且通胀率保持2%时的自然利率水平）给出官方预测。

多数经济学家认为该数值介于3%-3.5%之间。货币政策委员会外部成员艾伦·泰勒预测利率将稳定在2.75%左右。相较于金融危机后十年间0.5%的利率水平，这显得较高。但在2008年之前，利率鲜有低于4.5%的情况。

市场与经济学家仍预计11月会议很可能降息至3.75%（9月将按兵不动），但若通胀顽固程度超预期，英国央行或推迟降息进程。