荷兰养老金改革波及欧元掉期市场 - 彭博社

荷兰正通过改革其近1.8万亿欧元的养老金体系，应对人口结构老龄化和劳动力市场变化。

摄影师：Ksenia Kuleshova/彭博社荷兰养老金体系的全面改革已对规模数万亿欧元的掉期市场产生影响。

多年来，荷兰养老基金对融资对冲的高需求导致异常市场扭曲——三个月期对冲成本高于六个月期。在正常市场中，较短时间跨度的价格波动保护通常应更便宜。

但随着荷兰推进养老金改革，这一动态已发生转变，对冲需求随之降低。本周三个月期利率三十年来首次短暂跌破六个月期利率，此为2021年以来首现。

这些变化表明，荷兰养老金政策的调整正影响欧元融资成本，而该成本直接关系企业和消费者的借贷利率。

荷兰正通过改革其近1.8万亿欧元（2.1万亿美元）养老金体系应对人口老龄化与劳动力结构变化。各基金正转向生命周期投资策略，增加风险资产配置，此举将抑制对长期主权债券和欧元利率掉期（传统对冲工具）的需求。

荷兰银行(ABN Amro Bank NV)上月警告称，荷兰养老金改革将在关键过渡日期引发债券市场波动。约36家公司计划从1月1日起转入新体系，其余公司将每半年分阶段过渡，直至2028年1月完成。

彭博策略师观点…

这些改革导致互换曲线长端的利率风险对冲需求下降。这一趋势将促使收益率曲线趋陡，10年期与30年期、以及20年期与30年期利差均将扩大。

——宏观策略师Ven Ram。点击此处查看完整分析。

利差扩大还反映出市场预期这些基金将平仓在利率较低时建立的亏损互换头寸。由于持有盈利端的银行需支付六个月融资利率以对冲交易中的贴现风险，利差将进一步扩大。

一位要求匿名的欧洲交易员表示，近期市场动向表明投资者正在为这一资金流做准备，因其未获授权公开置评。