标普揭露白宫经济计划的愚蠢之处——彭博社

Jonathan Levin

这究竟价值几何？

摄影师：Luis Robayo/AFP via Getty Images

唐纳德·特朗普总统周二在社交媒体上大肆宣扬标普全球评级重申美国AA+评级的消息，援引白宫激进贸易政策可能带来的"可观关税收入"。他似乎没有阅读报告其余部分，其中明确指出尽管总统竭尽全力，但并非因其政策，美国的信用评级目前仍保持安全。

信用评级总需持保留态度看待。负责评估借款人偿债能力的机构往往滞后于市场。但它们仍值得关注，主要是因为其客观性使其有别于那些在批评政府政策时可能怀有特定目的的机构和经济学家。从这个意义上说，标普报告清楚表明，虽然特朗普政府通过对进口商品征收关税在增加急需收入方面取得了一些初步成功，但对经济其他部分的代价是巨大的，所谓的高速增长和快速减少预算赤字的承诺似乎只是幻想。

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  • 500亿美元的专项资金救不了乡村医院 财政部长斯科特·贝森特曾表示，美国民众可以期待政府政策带来的"3-3-3"经济目标：国内生产总值年增长率3%、财政赤字占GDP比重3%、每日国内能源产量增加300万桶。值得庆幸的是他并未明确这一目标何时实现。标普全球预计，2025年实际GDP增速仅为1.7%，2026年进一步放缓至1.6%。这相比拜登总统执政前两年2.9%的平均增长率明显下降，而部分放缓态势可直接归因于特朗普的政策。最显著的例证就是移民流入减少和劳动力增长放缓。

特朗普经济减速现象

官员们承诺经济繁荣，实际却呈现平庸态势

来源：彭博社、标普全球评级

标普分析师指出：“在人口老龄化和生育率下降的背景下，净移民本是推动劳动力增长的关键因素。我们预计移民流量下降将拖累趋势增长率。“移民放缓不仅抑制经济总量扩张，更会动摇支撑社会保障体系可持续性的在职退休人员比例。但自特朗普就任以来，净移民流入量急剧萎缩。尽管公开的驱逐行动引人注目，但真正导致新移民骤减的是政策带来的寒蝉效应。理论上，更多投资资本和人工智能等技术革新或能抵消这些阻力，但标普准确指出这些因素远非确定因素。

关于赤字，消息同样喜忧参半。《一揽子美丽法案》削减了部分开支的同时也新增了其他支出（而为高收入群体减税削减医疗补助的做法是我不会选择的权衡之策）。积极的一面是，该法案包含的商业税收激励措施应能刺激投资并支持增长。此外，关税已开始每月带来约250亿至270亿美元收入，有助于抵消部分成本。但这一切的前提是：1）这些关税不会被法院或未来政府叫停；2）不会抑制经济增长；3）不会被挪用于资助新型政府支出项目。

假设关税政策得以延续，最乐观的评估也仅是赤字未进一步恶化。标普预测2025-2028年政府总赤字将维持在GDP的6%高位，而2024年为7.5%。这一比例仍远高于稳定国债所需的水平，更是贝森特承诺赤字目标的两倍。标普表示：“我们不认为赤字会逐步降至财政部宣称的3%目标。迄今为止，两党对切实降低高财政赤字、遏制政府债务增长的积极措施仍缺乏广泛共识，这影响了国家信用。”

标普在评级行动中未涉及美国能源前景，但简而言之，贝森特仍受制于基本供需法则：美国人要么选择廉价汽油，要么选择蓬勃发展的能源产业，若认为石油生产商会在微薄利润空间下大幅增产，这纯属天方夜谭。

接着是美元和独立的美联储的角色，标普毫不隐晦地暗示这两者正面临威胁，可能带来严重后果。美元在全球金融体系中的核心地位赋予美国"过度特权”，使政府能够永久性填补预算赤字，并维持低于正常水平的利率。“这一地位为美国的外部和财政账户提供了巨大灵活性，“标普写道。“我们认为，得益于其关键储备货币地位及向全球提供流动性的程度，美国拥有无与伦比的外部流动性。“很难不认为标普是在向立法者传递信息。他们必然注意到，自特朗普1月再次上任以来，美元对所有主要货币都在走弱。

美元霸权出现细微裂痕

美元兑所有主要货币均告贬值

来源：彭博社

美元贬值趋势在白宫4月初混乱推出关税政策后真正形成。但随着特朗普不断抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔，并普遍试图削弱美国独立央行的公信力——标普称之为"主权评级的支柱”——美元持续走弱。在一份不尽人意的就业报告发布后，特朗普毫无根据地声称数据"被操纵”，并解雇了劳工统计局负责人，这侵蚀了标普所称"经济繁荣关键基础"的信息自由流动。这些机构的强大意味着它们几乎肯定能经受住这些冲击，但若将此视为理所当然，则显得极其鲁莽。

令人欣慰的是，美国的信用状况并未恶化，但特朗普政府不应急于邀功。

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