波罗的海航空的现金危机突然显得不那么严峻：边缘——彭博社

Edward Clark

2025-08-19

里加国际机场停机坪上的一架波罗的海航空公司飞机。摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社欢迎来到边缘线。我是驻伦敦记者埃德·克拉克，一直在关注拉脱维亚波罗的海航空公司初现转机的迹象。我们还关注了德克萨斯州一家石油回收企业的破产以及玻利维亚周日选举后的债券情况。点击此链接订阅。欢迎将反馈和线索发送至**[email protected]

复苏迹象

推迟的IPO、领导层空缺、蜂拥而至的做空者。这家拉脱维亚旗舰航空公司度过了艰难的一年。

但已有转机迹象。波罗的海航空已开始补充其不断减少的现金头寸，该头寸已接近违反其高级担保债券条款的水平。

该公司刚将部分股权出售给德国汉莎航空，拉脱维亚政府也将进行同等金额的共同投资，并通过资产抵押贷款获得新融资。8月13日公司最新季度财报显示，新资金将使波罗的海航空本季度流动性增加约5000万欧元。

作为其祖国及周边地区的关键战略资产，国有航空公司Air Baltic已耗尽现金储备。其约50架飞机中近五分之一因发动机问题停飞，同时公司还需偿付利率高达14.5%的3.8亿欧元债券。这严重影响了疫情后的复苏进程。

“高杠杆率、负资产和脆弱现金流——这些是即使在后疫情时代客运量恢复后依然存在的财务伤痕，“立陶宛维尔纽斯Artea资产管理公司固定收益主管卡斯帕拉斯·苏巴丘斯表示。

近期资金注入非常及时。该公司披露现金及等价物已不足2900万欧元，较上年同期的1.05亿欧元大幅下降。其债券最低需维持2500万欧元保证金。

2025年Air Baltic债券空头头寸激增

数据来源：标普全球市场情报

Air Baltic拒绝置评。

做空者正集中狙击该公司债务：根据标普全球市场情报汇编数据，上周其2029年到期的3.8亿欧元优先担保债券中，近17%的发行价值被借出做空。较去年近乎零的水平显著上升，但低于3月份超过四分之一发行价值的做空规模。做空者通过借入证券卖出，押注后续能以更低价格买回平仓。

尽管波罗的海航空的债券价格自公司公布最新财报以来已下跌约1欧分，但管理层对复苏前景持乐观态度。

长远来看，这家航空公司将希望寄托于在2026年某个时间点通过首次公开募股出售股票。原定于第二季度的上市计划因公司管理层变动而复杂化——拉脱维亚政府通过不信任投票后，该公司于四月解雇了长期任职的首席执行官，此后该职位一直空缺。不过8月19日，波罗的海航空宣布任命埃尔诺·希尔登为新任CEO，将于12月初正式就任。

阿尔泰亚公司的苏巴丘斯预测，该公司无需进行债务重组即可摆脱财务困境。他表示，相比正式IPO，公司可能将股权出售给立陶宛和爱沙尼亚政府等特定买家。

在这个被波罗的海及俄罗斯、白俄罗斯边境包围、陆路通往西方受限的地区，保持波罗的海航空的偿付能力具有国家战略意义。上季度从里加机场出发的旅客中，超半数搭乘了波罗的海航空航班。该公司同时是爱沙尼亚首都塔林机场的最大运营商，在维尔纽斯机场的运力排名第二。

“从战略角度来看，波罗的海航空至关重要，”苏巴丘斯表示。“如果波罗的海航空能解决流动性问题且外部不利因素消退，它应该能够避免重组。”

高度警戒

图洛石油公司正与债券持有人就明年到期的近13亿美元债券的再融资进行谈判，即将到期的债务给这家专注于非洲的石油勘探公司带来了更大压力。
受经济不确定性影响的美国休闲和商务旅客正拖延至最后一刻才预订机票，这使得航空公司难以预测所需运力，如果航空公司误判需求，收入和利润将面临风险。
肯尼亚政府计划提前回购高达4550亿先令（35亿美元）的国内债务，并扩大一项旨在更灵活处理贷款偿还的计划。
精灵航空 警告投资者，在收入下降、亏损和现金消耗的情况下可能无法生存，不过首席执行官戴夫·戴维斯 淡化了这一表述，称这是审计师要求的风险提示用语，前提是公司未做出改变。

危机边缘实录

德克萨斯州一家回收炼油厂废料中金属的设施所有者因设备故障和大宗商品价格波动导致项目受挫后申请破产。

阿莱昂金属有限责任公司负责2.94亿美元的市政债务，这些债务用于资助该回收厂及另一处在建工厂的建设，该公司周日向德克萨斯州南区美国破产法院提交了第11章破产申请。

Aleon公司表示已从债券持有人处获得1.88亿美元融资以维持运营，同时寻求买家。杰富瑞金融集团作为Aleon的投资银行，将负责业务营销。

弗里波特工厂的运营资金是通过布拉佐里亚工业发展公司发行的一系列债券筹集的，该政府机构专门协助此类项目获取融资。

这些利率曾高达12%的债券现已大幅贬值。根据彭博汇编数据，优先票据现值约为面值的70%，其他债券价值不足面值一半。

近年来，市政债券市场融资的其他回收项目普遍面临需求低于预期、运营受挫及生产成本激增等问题。

破产文件显示，Aleon工厂回收的主要金属钒和钼受大宗商品价格剧烈波动影响，导致收入不稳定并出现负现金流周期。

此外，用于去除气体中二氧化硫的洗涤器发生故障，导致产量骤降。

危机浮现

玻利维亚美元债券周一飙升至两年多来最高点，此前周末的选举终结了长达二十年的社会主义执政，并为新政府推行市场化改革奠定基础，宋子佳报道。

2028年和2030年到期的国债价格每美元上涨近4美分，达到81美分，成为周一新兴市场中表现最佳的债券，因为两位亲商界候选人罗德里戈·帕兹和豪尔赫·“图托”·基罗加在周日选举中领先。初步数据还显示反对派在国会占据主导地位。

玻利维亚2028年债券因周日选举结果跳涨

来源：彭博社

这一结果标志着社会主义政党MAS多年执政的终结。近年来，该国经济因天然气产量下降和央行美元储备缩减而陷入困境，导致基本商品短缺和自1991年以来最快的通货膨胀。党内的政治内讧也阻碍了有意义的改革。

现在，这一切都将改变。随着选民在10月19日进行第二轮投票以决定新总统，投资者预计新政府将实施紧缩措施。他们可能会得到国会的支持，以执行减少财政赤字、逐步取消燃料补贴和使汇率正常化等政策。

StoneX证券和KNG证券的分析师认为债券还有进一步上涨空间，可能高达85美分。这是在选举前因政权更迭的希望，这些债券今年已经实现了30%的回报。

在接下来的几个月里，投资者将密切关注候选人的政策议程和欧元债券计划。有猜测称，随着明年票息支付和分期偿还的增加，可能会进行债务重组。