期权交易员严阵以待 科技股或迎"灾难"抛售——彭博社

纽约纳斯达克交易所大楼附近的行人。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg期权交易员对科技股未来几周可能暴跌的担忧日益加剧，正纷纷购买保险以防崩盘。

以科技股为主的纳斯达克100指数自4月初因特朗普总统全面关税政策引发的暴跌以来已上涨近40%。这轮涨势由大型科技股推动，包含英伟达、Meta Platforms和微软等公司的彭博科技七巨头指数自4月8日低点已飙升近50%。

但市场担忧的是，这些涨幅掩盖了市场表面下潜伏的疲软领域。从几天后即将召开的美联储杰克逊霍尔研讨会，到英伟达下周的财报，都可能成为市场下跌的潜在诱因。

22V Research Group衍生品策略主管Jeff Jacobson表示，交易员对"常规回调"的担忧，似乎更担心4月抛售行情重演，不过他认为更可能出现的是较浅的回调。

Jacobson指出，交易员正在购买跟踪纳斯达克100指数的景顺QQQ信托基金系列1 ETF的"灾难"看跌期权。看跌期权赋予投资者以特定价格卖出标的证券的权利，是对冲市场下跌的常用工具。Jacobson表示，衡量对冲大幅下跌与小幅下跌成本差异的指标已接近三年高位。

QQQ看跌期权偏斜度接近三年高位

QQQ两个月10德尔塔隐含波动率与25德尔塔隐含波动率比率

数据来源：彭博社，22V研究

阿波罗管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克在周一给客户的报告中写道，随着科技股走势与上世纪90年代末互联网泡沫"惊人相似"，市场对泡沫的担忧正在加剧。与此同时，美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特自12月以来一直警告风险资产正在形成泡沫，并预测美股将在美联储杰克逊霍尔研讨会周五结束后下跌。

多重风险

“市场已经历大幅上涨，“雅各布森表示，“无数因素"可能导致科技巨头股价暴跌。

例如，市场担忧人工智能对软件公司的影响，这已导致Salesforce Inc.股价今年下跌27%。如果关税驱动的通胀迫使美联储减少市场已消化的降息幅度，“科技七巨头"的涨势可能终结。

“资金可能从这七只股票轮动到其他表现滞后的板块，“雅各布森说，“未来几周英伟达公布财报时可能出现’利好出尽’行情。甚至杰克逊霍尔会议后也可能出现’卖事实’走势。”

雅各布森指出，看跌期权偏斜率上升表明交易员正在对冲4月关税风波重演的风险，但他认为这种担忧被夸大了。虽然纳斯达克100指数从2月9日高点至4月8日低点累计下跌逾20%，但如此剧烈的波动实属罕见。雅各布森表示，过去18个月纳斯达克100指数的平均跌幅约为12.5%。

为押注该ETF回调，雅各布森建议采取包括买入看跌比率价差在内的多种交易策略——通过卖出针对类似4月深度暴跌的保险期权，来对冲较温和跌幅的保险成本。

具体而言，他建议交易员买入10月17日到期、行权价570美元的QQQ看跌期权，并通过卖出两倍数量、行权价515美元的QQQ看跌期权来对冲成本。他表示，若该指数下跌约2%但不超过11%，该策略将实现盈利。515美元是该ETF的200日均线，他相信这将在回调时形成支撑位。

并非所有华尔街机构都认同投资者应该做空这个过去十年表现最佳的美国主要股指。例如摩根大通的跨资产策略师就建议做空小盘股罗素2000指数，同时做多纳斯达克100指数。

但雅各布森对科技巨头的短期前景更为悲观。

“显然存在这种可能性，对吧？“他反问道，“这些龙头股的集中度实在太高了，不需要太大冲击就会引发动荡。”