零售交易者在股票发售临近时逃离加密货币国债——彭博社
Monique Mulima
对于寻求大幅增长的小公司来说，操作很简单：开始购买加密货币，看着股价飙升，然后出售股票以筹集更多资金用于购买。这就是加密货币国库的蓝图——但一些投资者似乎并不喜欢第三步，甚至不喜欢这个想法。
这些公司的大部分投资者是散户交易者，他们在加密货币积累者注册股权发行后开始抛售股票，导致这些股票从高估值中暴跌。
周四，180 Life Sciences Corp.（以ETHZilla名义运营）的股价下跌了29%，此前该公司宣布了一项协议，计划出售高达5亿美元的股票。两天前，这家转型为以太坊国库的生物技术公司宣布其持有的以太坊价值约3.5亿美元，股价在一天内飙升了200%。
其他加密货币国库也遭遇了类似的命运。SharpLink Gaming Inc.的股价在6月13日暴跌72%，当时该公司向美国证券交易委员会提交了一份声明，允许一组投资者出售股票。7月，BitMine Immersion Technologies Inc.在申请出售高达20亿美元的证券后，股价下跌了40%。
加密货币国库公司在股票发行后下跌
来源：彭博社
圆点代表公司提交证券发行申请的日期。数据以2025年5月15日的百分比涨幅为基准进行了标准化。
许多散户投资者将这些行动视为抛售的信号。他们出于对稀释的担忧而获利了结，并预期申请文件中提供的股票将全部售出，但这并非保证。他们还担心股票可能被高估，估值有时是公司加密资产的多倍。对于涉足购买和持有数字代币业务、试图模仿迈克尔·塞勒（Michael Saylor）比特币巨头的成功的一群公司来说，这是一个挑战。
洛温斯坦·桑德勒律师事务所合伙人丹尼尔·福尔曼在接受采访时表示，当加密资产注册股份时，部分持有者担心会立即出现抛售潮。
“多数情况下并非如此，投资者甚至无法在注册生效时立即抛售，“福尔曼解释道。
SharpLink董事长乔·鲁宾——同时也是以太坊联合创始人——在六月份公司备案后股价下跌时试图安抚投资者。该公司持有价值超30亿美元的以太币，市值约35亿美元。
“这是传统金融领域PIPE融资后的标准流程，不代表实际抛售行为，“他在X平台的晚间帖文中写道，并强调"Consensys和我本人均未出售任何股份”。然而次日股价仍暴跌超三分之二，至今未完全回升。
ETHZilla董事长麦克安德鲁·鲁迪西尔对近期亏损处之泰然。他认为这是股价暴涨后，公司估值相对于其以太坊持有价值的合理回调。
“现在处于2-3倍市净率的理想平衡区间，目前我们正处在这个波段，这种调整是合理的，“鲁迪西尔在采访中表示。
尽管经历了大幅下跌，加密货币国库策略仍为多家公司带来了回报。ETHZilla自7月底公布其计划以来上涨了136%。曾专注于体育博彩技术的SharpLink自5月底转型以来上涨了约210%。
散户的担忧
散户交易员Reza Ibrahim表示，他已投资了几家加密货币国库公司，但认为顶部即将到来。他在SharpLink上获得了150%的投资回报后已经卖出了持仓，并计划在今年第四季度完全退出该领域，届时他预计加密货币价格将下跌。
“这需要进行一次重大调整，”26岁的Ibrahim在一次采访中表示。
56岁的散户投资者Juan Plasencia表示，他已卖出了SharpLink一半的持仓以获利，并保留了其余部分，因为与其他加密货币积累者相比，其估值较低。但他说，在BitMine公司7月份申请发行多达8020万股股票后，他卖出了所有BitMine股票。他没想到私人投资者会继续持有这只高估值的股票。即使在经历了大幅下跌后，BitMine的市值仍接近100亿美元，比其加密货币储备高出约45%。
“每当他们的锁定期结束，他们就会开始抛售，”他在一次采访中表示。他们的“价值是有保障的。”
Plasencia知道，一家公司可能不会实际出售文件中列出的所有股票，但这种不确定性让他犹豫。
“困难在于知道筹集了多少现金和发行了多少股票，”他说。“所以我总是假设批准的股权出售会100%完成。”
一些投资者会根据X平台或Reddit上的讨论做出抛售决策，但Lowenstein Sandler律师事务所的福尔曼指出，这些备案文件比新闻标题复杂得多，尤其是当散户投资者并不真正理解这类交易时。
“我认为这只是一个新群体开始关注并逐渐熟悉其运作方式的过程，“福尔曼在谈及这些备案文件时表示。
Sichenzia Ross & Friedman LLP创始合伙人格雷戈里·西琴齐亚指出，随着该领域竞争加剧，投资者抛售并不令人意外。
“这些公司中90%将无法存活。泡沫会破裂，股价会暴跌，融资渠道将枯竭，最终只有少数真正执行到位的企业能留下来。”