研究显示：美国IPO首日暴涨由"超级粉丝"抢购推动——彭博社

7月31日纽约证券交易所内，Figma公司上市时的标识牌。

摄影师：Michael Nagle/彭博社一项新研究发现，关于首次公开募股定价过低的常见批评被夸大了，因为这些股票上市初期的暴涨往往基于少数高度热情投资者的推动。

研究人员Joseph Henry和Terry O’Brien回溯30年市场数据后，发现有力证据表明美国IPO定价偏低的程度远低于普遍认知——可能相差达40%。

“这有点像超级粉丝为演唱会支付高价购买单个座位。你不能用他们支付的高价来论证所有座位都能以这个价格售出，“东北大学达莫尔-麦金商学院副教授Henry接受彭博新闻采访时表示，“并非所有人都愿意为看演唱会付出那么高的代价。”

Figma公司上月创下首日250%涨幅（美国10亿美元规模以上IPO最大首日涨幅），以及稳定币发行商Circle Internet集团6月上市首日超100%暴涨，同月无人机厂商Airo集团控股的类似表现，重新引发了关于华尔街投行和发行方是否将新股发行价定得远低于市场需求的争论。

马里兰大学罗伯特·H·史密斯商学院的亨利和奥布莱恩还提出，许多IPO的首日交易高估了真实抑价水平，并提出了一种综合考虑股价与交易量的新测算方法。

他们在研究中写道：“通过供需分析和实证研究，我们认为这个谜题的严重性没有之前认为的那么大。”

据亨利介绍，公司IPO时售出的股票中约有10%会在开盘时交易。若根据早期交易量进行调整，IPO首日涨幅的实际意义远低于普遍认知。

“我们并非否认抑价现象存在，而是探讨其严重程度问题。“他表示，“如果我们仔细思考这些价格变动的含义及伴随的股票交易量，整个IPO生态系统未必如人们所想的那样失灵。”

佛罗里达大学金融学教授兼IPO专家杰伊·里特此前研究估算，基于约19%的平均首日涨幅，发行方因IPO抑价每年损失的潜在收益超过50亿美元。

亨利认为问题规模被夸大，且企业有充分理由故意压低发行价，包括获取早期大涨的公关价值，以及避免因定价过高导致股价表现不佳影响员工士气。