瑞银警告：私募信贷推动的人工智能热潮有过热风险——彭博社

Messenger应用中的Meta AI功能。

摄影师：Gabby Jones/彭博社私人信贷机构及其雄厚资金正迅速成为人工智能开发的重要资本来源，这引发了瑞银全球研究的担忧。

随着私人信贷业务超越其面向高负债中小企业的传统放贷范畴，大型科技公司开始将该资产类别视为满足其日益增长资本需求的途径。瑞银估算，截至2025年初，私人信贷领域向科技行业发放的贷款已达4500亿美元，较12个月前增加1000亿美元。银行报告显示，对于持有直接企业贷款的商业发展公司（或基金）而言，科技贷款规模已从800亿美元激增至近1500亿美元。

微软公司、亚马逊公司、谷歌母公司Alphabet以及Meta Platforms 计划今年投入超过3440亿美元，主要受人工智能领域驱动。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼正在寻求新方式，为其预计将花费数万亿美元建设的AI数据中心筹措资金。

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“这一现象可能为人工智能和其他超大规模企业维持重大增长计划提供支撑，播下上行情景的种子并增加过热风险，”由马修·米什领导的瑞银策略师团队在周一的报告中写道。

基础设施和资产支持融资交易已崭露头角，因为手握充足资金但并购活动仍受限的直接贷款机构正努力寻找新的机会领域。

本月早些时候，太平洋投资管理公司和蓝猫头鹰资本公司达成一项牵头290亿美元融资的交易，以支持Meta在路易斯安那州的数据中心。亚马逊公司和OpenAI公司也计划建设自己的数据中心。

私人信贷资金池持续扩容以支持这些标志性交易。瑞银数据显示，2025年第一季度有限合伙人已向私人信贷基金追加700亿美元资金。401(k)养老金计划中另类资产的加入预计将释放数万亿美元额外资本。

但瑞银警告称，随着非银行贷款机构进一步进入主流市场，投资者应密切关注该资产类别的健康状况。

一个关键预警信号：实物支付收入（允许借款人延迟现金利息支付）正在上升。瑞银数据显示，第二季度商业发展公司的PIK收入占比攀升至6%，达到2020年以来最高水平。