副业股：欧洲小盘股受益于贸易战与内部市场——彭博社

2025年初，迈克尔·奥利维罗斯曾难以抛售市值较小的欧洲中小盘股。

当时投资者纷纷涌向大盘股——寄希望于唐纳德·特朗普的关税威胁不会产生实质影响。经济增长表现强劲，对企业盈利的信心推动大盘股指数斯托克欧洲600创下历史新高。

约八个月后，掌管景顺全球中小盘股业务的奥利维罗斯面对的是一群警觉得多的投资者。市场情绪已彻底逆转，因特朗普反复无常的贸易政策和全面加征关税动摇了全球经济秩序。

投资者试图避开关税动荡。来源：彭博社自4月因特朗普"解放日"关税宣言触底以来，斯托克欧洲小盘200指数已上涨21%——远超同期大盘股指数17%的涨幅。由于对本土市场依赖度更高，中小盘股还受益于今年欧元13%的升值。

奥利维罗斯管理的7.93亿欧元规模景顺欧洲大陆小盘股票基金，过去12个月表现优于82%的同行。其重仓股包括奥地利BAWAG银行、瑞典Asker医疗集团以及英国建材公司SigmaRoc。

“年初我在德国进行路演时，几乎没人愿意讨论中小盘股，”奥利维罗斯在接受采访时表示，“现在情况完全相反：所有人都想谈论这个话题。

他所属的基金经理团队，其产品为投资者带来了丰厚回报——特别是那些在地缘政治动荡时期押注于高国内营收比例企业的投资者。从国防板块到工业领域再到金融类股，许多中小盘股还受益于欧洲利率下降以及多年表现疲软后的估值优势。

在Alken资产管理公司，尼古拉·瓦莱夫斯基管理的小盘股基金今年跑赢了99%的同行。他特别押注于德国政策推动的国防股热潮。例如他购买了法国公司Exail Technologies的股票，该公司为潜艇生产惯性导航系统。该股2025年涨幅超过550%。

“他们的订单量增长惊人，利润率非常可观，而且完全不存在产能瓶颈，”瓦莱夫斯基说，“股价一飞冲天，这是合理的。”

其他人则看好基建板块。爱德蒙德洛希尔资产管理公司欧洲中小盘股基金经理本杰明·卢梭近期买入了意大利ICoP公司的股票，该公司是管道、隧道和地铁站等地下工程领域的专业企业。

“对我来说，转折点显然是这场贸易战，”他说。“中小盘股是一个非常内向和周期性的资产类别。再加上这种严重的低估。”

多年来，在高利率和经济增长缓慢的情况下，中小盘股的表现不佳，这使得它们变得有吸引力。根据彭博的数据，这些股票通常以比大盘股高出20%的溢价交易——但在过去两年里，它们的价格却相对便宜。

“人们对欧洲中小盘股早已失去信心，”Aperture Investors的欧洲股票首席投资官Anis Lahlou说。“那里有一系列股票非常、非常便宜——也许有充分的理由。但有时，只需要一个变化的环境。”

当然，风险依然存在。全球贸易的前景不明朗，乌克兰战争的走向仍然未定。尽管欧洲的利润增长保持稳定，但仍落后于美国公司的业绩。

“政府面临的压力越来越大，需要在欧洲创造一个更有利于增长的环境，”Mirabaud Asset Management的欧洲股票主管Hywel Franklin说。“不确定性并未完全消失。”

那些最初对中小盘股的反弹持怀疑态度的人，只要国内经济增长加快，仍然可以入场。根据EPFR Global的数据，截至7月底，欧洲中小盘股基金录得28亿美元的流出，而中盘股基金则录得11亿美元的流入。

此外，盈利预期也表明小盘股相对于大盘股将实现更强劲的相对增长——这一趋势尚未在股价中得到体现。“我不认为这波行情会就此结束”，Aperture的Lahlou表示。“当德国经济刺激计划的资金真正开始流动时，真正的趋势才会开始。”

文章原标题：基金经理称欧洲小盘股涨势才刚刚开始