美股创纪录背后的魔力？盈利预期上调——彭博社

难怪标普500指数接连创下新高：分析师们正以近四年来最快的速度上调对本季度的盈利预期。

花旗集团编制的一项指数显示，美国企业每股收益预估上调与下调的相对数量比已达到2021年12月以来的最高水平。这种趋势在近期发布自身前景展望的公司中同样显著。彭博行业研究数据显示，将企业预测与华尔街共识预期进行比较的前瞻指引指标，目前徘徊在近四年来的第二高位。

这一更为乐观的前景标志着与今年早些时候的戏剧性转变，当时对特朗普总统贸易政策的担忧达到顶峰，导致企业前瞻指引指标跌至十年来最低水平。

然而，在这片繁荣景象中存在一个警示：美国企业可能需要数月时间才能完全感受到特朗普贸易战对其供应链和利润率的全面冲击。

PNC资产管理集团首席投资策略师马永裕表示：“此前由于关税担忧引发的种种’假设’，导致分析师数月前纷纷下调盈利预期。现在更多人认为这不会像曾经担心的那样对经济造成毁灭性打击。但关键在于，所有人都在观望未来几个月关税政策的走向。”

这可能有助于解释为何全年展望仍未完全恢复至原先水平。分析师们的盈利预测显示，2025年全年增长率将为9.2%，低于年初近13%的预期。根据彭博智库汇编的数据，华尔街预计标普500指数成分股公司2025年每股收益约为269美元——低于年初预测的273美元和一年前预估的279美元。

且这种上升势头能否持续尚无定论。NEIRG财富管理公司总裁尼克·贾库马基斯表示，卖方分析师和企业可能会在未来几个月下调预测。

类似情景曾在特朗普首个总统任期内上演：尽管2018年初美中贸易战升温，但对企业利润的冲击约一年后才显现。贾库马基斯指出，当时经济还享有企业大规模减税政策的顺风助力。

而这一次，特朗普力推的最新全面减税法案也缓解了市场对其贸易政策经济影响的担忧。但据彭博智库分析，该法案对标普500企业税负的减免幅度可能仅为2017年减税方案的一半左右。

高盛集团的大卫·科斯廷在周五给客户的报告中表示，他预计近期分析师盈利修正的强劲趋势将"在未来减弱"，并补充说"市场共识预期中隐含的利润率扩张幅度似乎不切实际"。

当然，BI高级分析师Wendy Soong表示，分析师们对调整下半年展望持谨慎态度，需等待更多公司在未来几季度公布盈利指引。

尽管如此，当前财报季展现的趋势依然清晰强劲，尽管数据样本有限。标普500指数成分股中仅25%提供季度指引，这类企业通常以科技和非必需消费品公司为主。约90家公司已公布第三季度每股收益展望，BI对其指引动能的评分达到自2024年四季度以来最高水平。在已发布三季度营收指引的64家企业中，动能评分创下2021年二季度以来的峰值。

随着沃尔玛公司和塔吉特百货等美国最大零售商本周公布财报，交易员将能近距离观察在特朗普关税政策实施初期美国消费者的实际状况。

近年企业财报展现出从通胀飙升到数十年最高利率等多重压力下的韧性。如今许多投资者期待特朗普能在利润受挤压前放宽或取消关税。

但高盛策略师Guillaume Jaisson团队在8月4日的客户报告中指出，虽然美国企业表现出应对贸易风暴的信心，“2025年下半年成本压力可能加剧”，“给实际营收增长带来下行风险”。

NEIRG分析师Giacoumakis表示：“多数企业仍在消耗今年初囤积的关税前库存，当时管理层尚未看清全球贸易局势。因此需要多个季度才能更准确评估这些措施对企业的影响。”

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