资金经理称欧洲小盘股涨势才刚开始 - 彭博社

随着2025年拉开序幕，迈克尔·奥利维罗斯发现低市值的欧洲股票越来越难卖。

投资者正蜂拥买入大盘股，押注特朗普总统的关税威胁不会成真。经济增长展现出韧性，对企业盈利的乐观情绪推动大盘股斯托克600指数创下历史新高。

约八个月后，掌管20亿美元资产的景顺投资公司全球小盘股主管奥利维罗斯发现市场态度已截然不同。随着特朗普反复无常的贸易政策和全面关税颠覆全球经济秩序，市场情绪彻底逆转。

投资者试图规避关税动荡。来源：彭博社自四月特朗普"解放日"关税声明引发低点以来，欧洲斯托克小盘股200指数已反弹21%，同期大盘股指数涨幅为17%。更高的本土敞口意味着该指数还受益于今年欧元13%的升值。

奥利维罗斯管理的7.93亿欧元（9.28亿美元）景顺欧洲大陆小盘股基金过去一年表现优于82%的同业，其重仓股包括奥地利银行巴瓦格集团、瑞典企业阿斯克医疗集团和英国建材公司西格玛洛克。

“年初我在德国路演时，几乎没人愿意讨论小盘股，”奥利弗罗斯在接受采访时表示，“如今情况恰恰相反：所有人都对这类话题表现出浓厚兴趣。”

他所属的基金经理团队通过重注以内需为主的股票，为希望规避贸易动荡的投资者创造了卓越回报。这些涵盖国防、工业和金融等领域的小盘股，既受益于欧洲低利率环境，也因多年表现低迷获得了更具吸引力的估值。

阿尔肯资产管理公司的尼古拉·瓦莱夫斯基管理的小盘股基金今年业绩超越99%的同业。他把握住德国历史性财政改革推动的国防股热潮，投资了法国Exail科技公司等企业，该公司生产潜艇导航用惯性信标，其股价在2025年累计上涨逾550%。

“他们的订单积压量呈惊人增长，利润率可观且产能无虞，”瓦莱夫斯基称，“这种爆发式增长完全合理。”

另一些投资者则在基建领域发现价值。爱德蒙德洛希尔资产管理的欧洲小盘股基金经理本杰明·卢梭近期买入意大利ICoP集团股份，该公司专精于管道、隧道及地铁站等地下工程建设。

“对我来说，决定性的转折点显然是这场贸易战，”他表示。“小盘股是非常本土化和周期性的资产类别。除此之外，它们还存在严重的低估。”

诱人的估值

在高利率和经济增长乏力的背景下，小盘股多年来表现落后于大盘股，这使得其估值颇具吸引力。根据彭博汇编的数据，这些股票通常比大盘股溢价20%。但在过去两年里，它们却可以以相对折价买入。

“在涉及小盘股时，人们已经放弃了欧洲，”Aperture Investors的欧洲股票首席投资官Anis Lahlou表示。“该领域有许多股票非常、非常便宜，可能是有原因的。但有时只需要环境发生变化。”

当然，前景仍存在风险。全球贸易政策远未确定，政治领导人仍在就乌克兰停火进行谈判。尽管欧洲的盈利增长表现坚韧，但仍落后于美国公司。

“政府面临压力，需要努力在欧洲创造一个更有利于增长的环境，”Mirabaud Asset Management的欧洲股票主管Hywel Franklin表示。“不确定性尚未完全消退。”

如果国内经济增长加速，那些在小盘股反弹初期没有信心的人仍有参与的空间。根据EPFR Global的数据，截至7月底，欧洲小盘股基金今年已遭遇28亿美元的资金外流，而中盘股基金则吸引了11亿美元的资金流入。

盈利预测还显示，欧洲小盘股相对于大盘股的增长更为强劲，这一点尚未在股价中体现出来。

“我认为交易不会就此停止，“Aperture的Lahlou表示。“当你看到德国刺激计划的真金白银开始部署时，趋势就会开始确立。”