南非债券以新兴市场最高回报率吸引外国投资者 - 彭博社

Robert Brand, Mpho Hlakudi

2025-08-18

投资者正蜂拥买入南非政府债券。摄影师：Dwayne Senior/彭博社外国投资者正涌入南非国债市场，以把握近年来最优质的新兴市场交易机会之一。

南非国家财政部数据显示，截至6月的18个月内，该国债券实现净流入1390亿兰特（79亿美元），超过此前四年总和。2024年大选后成立的联合政府被证明是提振市场情绪的关键，其经济改革和财政整顿计划赢得了投资者青睐。

财政部数据显示，尽管一季度预算案争议和4月特朗普总统的关税威胁曾引发阶段性抛售，资金流入在今年仍持续。

彭博汇编数据显示，这波需求助推该国债券以美元计在过去18个月实现29%的回报率，在主要新兴市场中仅次于阿根廷。同期发展中国家本币债券平均回报率为9.2%，而新兴市场股票基准指数上涨14%。

Van Eck Associates和LGT Capital Partners等机构押注南非债券将继续跑赢，因低通胀、货币稳定和财政前景改善增强了其吸引力。

LGT资本的投资组合经理塞巴斯蒂安·基斯特纳表示：“南非实际收益率的全部潜力才刚刚开始显现。凭借可信的货币政策、公平的货币估值和较高的实际收益率，南非现在成为新兴市场投资者不容错过的机会。”

外国投资者正大举涌入南非债券市场

来源：南非财政部

注：2025年数据为截至6月的半年数据

仅下半年，该债券就以美元计算为投资者带来了4.4%的回报，而新兴市场同行的平均亏损为0.2%，这凸显出市场对该债券的持续需求。

2020年4月，在南非被穆迪评级下调后获得全套垃圾评级后，其债务被剔除出追踪投资级债券的富时世界政府债券指数。这迫使指数跟踪基金抛售这些债券，导致当年出现净流出。

自那以后，该市场每年都吸引资金流入，有助于缓解非居民持有债券占未偿债务比例下降的趋势。由于政府债务激增，购买速度未能跟上发行速度，这一比例从2018年的44%降至11月的24.2%。但根据财政部数据，这一比例已开始趋于稳定，7月底升至24.7%。

非居民债券持有量占总量的百分比已趋于稳定

来源：南非财政部

Van Eck Associates表示，尽管通胀似乎稳定在南非央行目标区间的底部附近，但该国的实际收益率仍是新兴市场中最高的之一。这家总部位于纽约公司的副投资组合经理大卫·奥斯特维尔表示，央行降低通胀目标的计划将进一步支撑债券收益。

基准2035年国债收益率在过去一年下跌超过一个百分点至9.6%，创五年新低。考虑到年通胀率为3%，投资者仍能获得远超6%的实际收益率。

“长期债券收益率仍高于6.5%，在我们的投资流程中债券依然被低估，“奥斯特维尔表示，“当前入场点仍具吸引力。此外，南非央行可能下调通胀目标的前景，将成为推动南非收益率结构性走低的催化剂。”

这个非洲最大经济体十余年来年增长率不足1%，受困于腐败、基础设施投资不足、物流瓶颈及能源供应短缺。去年五月非洲人国民大会失去绝对多数席位后组建的所谓"民族团结政府”，已誓言通过改革促进增长并削减国家债务。

据南非商业领袖组织统计，过去18个月该国已完成约10%的改革目标。该游说团体开发了追踪系统监测承诺落实情况，表示目前进展堪称"好消息”。

南非轮番停电现象已大幅减少。摄影师：Waldo Swiegers/彭博社民族团结政府在财政战线也取得进展，同时国有电力公司Eskom正借助政府救助进行重组。该国今年基本摆脱了昔日重创经济的轮流停电困境。

“南非是少数几个经济前景出现转机的新兴市场之一，这得益于改革势头向好以及财政政策显著改善，”Vontobel资产管理公司投资组合经理Thierry Larose表示，“市场对此给予了高度认可。”

兰特汇率的新稳定性也增强了债券吸引力。南非货币年内涨幅超7%，三个月实际波动率徘徊在16年低点附近，这赋予外国投资者更多承担汇率风险的信心。

与此同时，六个月隐含波动率处于11年低位，表明交易员预期价格波动将进一步趋缓。期权市场头寸同样在减少看跌押注，六个月风险逆转指标（卖出兰特合约相对于买入合约的溢价）已降至三月以来最低水平。

隐含波动率趋缓看跌倾向减弱

数据来源：彭博社

Ebury Partners市场策略主管Matthew Ryan指出，更稳定的电力供应、联合政府的持续性以及基建投资增长将继续支撑本币。“虽然全球不确定性高企及特朗普政策反复可能引发避险情绪，但高企的金价和疲软的美元将抵消这些风险，”Ryan表示，“我们维持兰特对美元渐进走强的预期。”

沃托贝尔的拉罗斯表示，过去许多投资者倾向于将拉丁美洲视为新兴市场的投机对象，而现在这种关注正大量转向南非。

他表示：“市场一直将南非视为投资新兴市场的安全贝塔，它比人们之前认为的更安全，而且流动性非常好。”