美第奇银行CEO在争取自主权的关键投票中面临挑战——彭博社

阿尔贝托·纳格尔于2024年7月在伦敦。摄影师：杰森·奥尔登/彭博社Mediobanca银行首席执行官阿尔贝托·纳格尔为保持银行独立性所做的努力即将迎来关键时刻。

公司股东将于周四决定是否推进对忠利保险旗下私人银行业务部门的收购要约。

收购忠利银行是纳格尔抵御竞争对手西雅那银行敌意收购的核心战略——该交易获得了意大利政府及两位重量级投资者（亿万富翁弗朗切斯科·加埃塔诺·卡尔塔吉罗内和德尔·维奇奥家族）的支持。

这些投资者长期批评纳格尔及Mediobanca持有忠利保险13.2%的大额股份。

拟议交易可能化解部分批评声浪，因其将通过置换忠利保险股权来掌控其财富管理部门。

相比之下，若西雅那银行成功收购Mediobanca，很可能意味着纳格尔任期的终结。西雅那银行CEO路易吉·洛瓦利奥曾表示，若收购成功或将撤换其职位。

60岁的纳格尔力图在周四会议上获得超半数投票支持，以批准对忠利银行的收购。这将赋予他说服忠利银行股东认可交易价值的权力，有望打造一家管理约2100亿欧元（2450亿美元）客户资金的财富管理机构。

若该计划遭拒，将破坏其战略愿景的核心部分。

微妙处境

由于卡尔塔吉罗内和德尔维奇奥家族支持西雅那银行的收购要约，纳格尔处境微妙。卡尔塔吉罗内还公开反对纳格尔对忠利银行的收购提议。

除Mediobanca外，这两位投资者在西雅那银行和忠利保险（忠利银行的大股东）均持有大量股份。这使他们对两项交易提案的未来具有强大影响力。

德尔维奇奥家族与卡尔塔吉罗内多次与纳格尔发生冲突，甚至试图罢免其职务，称Mediobanca过度依赖忠利保险的收益，同时限制了该保险公司的发展。纳格尔否认了这些说法。

Mediobanca持有忠利保险的股份使其成为该保险公司最大投资者。按周四市值计算，这笔持股价值近70亿欧元，约占Mediobanca 174亿欧元市值的40%。

德尔维奇奥与卡尔塔吉罗内持股庞大

他们是Mediobanca、西雅那银行和忠利保险的最大投资者之一

资料来源：公司官网、彭博新闻社报道

注：卡尔塔吉罗内在Mediobanca的增持股份基于匿名消息

现年82岁的卡尔塔吉罗内也是忠利保险CEO菲利普·多内特的长期批评者，几年前甚至试图将其赶下台。他拒绝了多内特将忠利保险资产管理业务与法国BPCE银行合并的计划。

根据彭博亿万富翁指数，这位意大利大亨净资产约89亿美元，其财富主要来自持有的忠利保险6.9%股份。

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据彭博社报道，意大利政府也不支持BPCE的交易。

纳格尔过去一直支持多内，并在今年早些时候提议由他继续第四度执掌这家保险公司。就在多内4月连任几天后，纳格尔发起了对忠利银行的收购要约。

彭博行业研究指出：

尽管卡拉吉罗尼反对，但Mediobanca利用其对忠利的投资收购忠利银行可能解决多个问题。此举既可巩固抵御西雅那银行收购要约的防线，又能让Mediobanca专注于核心业务，并缓解与德尔·维奇奥和卡拉吉罗尼集团在董事会中的紧张关系。

——资深银行业分析师Lento Tang

忠利银行收购要约的产业逻辑清晰

纳格尔押注通过收购忠利银行来增强财富管理业务，将说服股东支持他的战略并拒绝西雅那银行的提议。

Mediobanca为忠利银行财富管理部门的每股股票出价1.7股忠利保险股票。按周四股价计算，该目标估值约为68亿欧元，而其市值为59亿欧元。虽然溢价是正常的，但过高的溢价可能表明投资者对交易前景持怀疑态度。

要想成功，纳格尔不仅需要在周四获得自己股东的支持，还需要忠利保险长期盟友多内的支持。该保险公司本月早些时候表示，仍在审查对忠利银行的收购要约，多内表示他计划开始与Mediobanca就未来的分销协议进行谈判。

纳格尔的计划已获得包括ISS和Glass Lewis在内的多家代理顾问支持，后者表示该收购要约为Mediobanca股东提供了重大机遇。

原定于6月举行的周四投票，因交易支持不足的迹象被Mediobanca推迟至9月。在Generali回应了Mediobanca关于"潜在未来产业关系"的信息征询函后，投票时间再次调整。

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虽然本次投票对Mediobanca及其CEO的未来至关重要，但最终对决将在9月Monte Paschi收购要约截止时上演。

由于Caltagirone和Del Vecchio家族支持该要约，Monte Paschi已获得控制Mediobanca近30%股份的投资人背书。CEO Lovaglio暗示若获得35%股份接受即视为成功，尽管官方门槛目前设定为三分之二。

根据意大利证券交易所上周的文件显示，Mediobanca的投资者已向Monte Paschi提交了约13%的公司股份。要约期从7月14日开始，将持续到9月8日。

Monte Paschi为Mediobanca每股提供2.533股新股，按周四计算，目标公司估值约为169亿欧元，低于Mediobanca约174亿欧元的市值。负溢价可能表明投资者预期会有更好的报价。

包括KBW和Equita在内的一些分析师对这笔交易的合理性表示怀疑，部分原因是认为两家公司之间缺乏协同效应。

连锁反应

无论Monte Paschi的收购最终成功与否，其结果都将在意大利银行业产生深远影响，并影响广泛的董事会战略决策。

如果Monte Paschi成功收购Mediobanca，同时Mediobanca未能摆脱其在Generali的股份，可能会对Generali资产管理业务与BPCE的Natixis Investment Managers计划中的合并产生质疑。因为这将增加Caltagirone和意大利政府（两者都反对该交易）对Generali的影响力。

另一个连锁反应可能涉及UniCredit SpA。首席执行官Andrea Orcel一直热衷于捍卫该行作为意大利第二大银行的地位，但上个月在政府反对下，他放弃了对Banco BPM SpA的收购。他表示，如果条件发生重大变化，他可能会重新考虑这一决定。

收购Mediobanca将使Monte Paschi的资产规模大致翻倍，并成为意大利第三大银行。若交易未能完成，市场上将留下潜在收购目标。

Paschi或成意大利第三大银行

收购Mediobanca将使其资产规模翻倍

资料来源：彭博社汇总数据

注：2025年第二季度总资产；MB=Mediobanca；MPS=Monte Paschi

与此同时，Banco BPM可能通过自身战略举措先发制人，以应对UniCredit重新燃起的兴趣。首席执行官Giuseppe Castagna在最近的一次采访中表示，潜在交易可能涉及法国银行Credit Agricole SA，该银行持有Banco BPM的大量股份，以及Monte Paschi。

本周Mediobanca的投票“将是关键一步，但不是终局，”米兰投资公司Electa Ventures的创始人兼管理合伙人Simone Strocchi表示。

“真正的力量平衡将由Monte Paschi对Mediobanca收购要约的实际接受情况、Generali对其子公司收购要约的立场，以及UniCredit和Banco BPM的后续行动决定，”Strocchi说。他们是“可以迅速从捕食者转变为猎物，反之亦然的玩家。”