沙特阿美再遭华尔街冷遇——彭博社
Javier Blas
摄影师：法耶兹·努雷尔丁/法新社首次公开募股往往极尽奢华。但即便以投行拼命造势的夸张标准衡量，沙特王室在石油巨头阿美公司上市过程中仍显得用力过猛。这种策略当时未能奏效——如今依然未见成效。2019年IPO前夕，沙特王室最高层成员警告称，未认购此次上市的人将"啃噬拇指"懊悔不已。沙特寻求的2万亿美元估值将在"几个月内"实现。潜台词是：现在不买，错失良机。华尔街没有买账，却也未曾错过什么。过去五年半里，阿美股票表现逊于所有同行。如今它正举债支付股息；股价跌至五年低点且交易量持续萎缩，表明国内外投资者正在回避该股票。
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- 晴空万里也救不了中国1670亿美元大坝 计入股息再投资的总回报率显示，阿美自IPO以来仅实现16%的微薄收益；根据彭博汇编数据，这在全球大型企业样本中表现垫底。即便是受制裁的俄罗斯石油公司表现也更优。埃克森美孚、雪佛龙和壳牌的总回报率均超过50%。
沙特阿美落后于同行
自上市以来，这家沙特石油巨头表现逊于其他国际和国内顶级石油公司，即使将巨额股息支付计算在内
来源：彭博观点计算
注：基于总回报率，包括将股息再投资于股票，累计自2019年12月10日起
全球投资者普遍认为阿美缺乏提振股价的计划，这加剧了问题。听听最近与股东的电话会议，给人的印象反而是公司认为自己在完成任务。“我们相信自己提供了极具吸引力的投资方案，“首席财务官Ziad Al-Murshed本月早些时候对投资者表示。当股价处于2020年3月新冠疫情导致布伦特原油跌破20美元以来的最低水平时，这种说法相当大胆。当我联系阿美讨论情况时，公司要求提供问题清单；发送后，对方表示不予置评。2025年前六个月，阿美报告自由现金流344亿美元，不足以支付同期427亿美元的股息。为填补缺口，公司发行了债券——得益于低杠杆率，这对其轻而易举。沙特政府持有约97%股份，因此是股息最大受益者。值得注意的是，自称全球成本最低石油生产商的阿美，在1-6月布伦特原油均价超70美元/桶（按任何历史标准都非低价）时仍无法覆盖股息。想象若油价进一步下跌的困境。下半年至今，布伦特均价69美元/桶。诚然阿美目前增产抵消了部分价格疲软，但其股价仍难见上行路径。要蓬勃发展，阿美需要更高油价和产量，还需削减运营成本。当壳牌和雪佛兰等公司宣布紧缩措施裁员数千人时，阿美却在增加管理费用。公司年报显示，十年前员工约6.5万人，如今增至约7.5万人。公司新项目支出也巨大，尤其考虑到已放弃未来几年提升最大产能的计划。这家沙特石油巨头的症结始终是估值。自2016年沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼坚称阿美价值2万亿美元以来，他便决心证明质疑者错误。虽然俄乌战争后油价飙升时其市值一度达2.42万亿美元，但目前约1.5万亿美元——按任何标准都堪称庞大，但仍比沙特最初目标低四分之一。
沙特阿美遭遇市场冷遇
自2019年上市以来，这家沙特石油巨头因王室追求的高估值令外国投资者望而却步
来源：彭博社
参与去年后续二次公开发行的投资者以每股27.5里亚尔买入，如今账面亏损超过12%。无论从哪个指标看，这家沙特石油公司作为债券投资（特别是其10年期和30年期债券）的价值都优于股票投资。如今投资者已明白：沙特未来可能难以出售更多股份。这对王室将是重大挫折。IPO前，利雅得曾讨论过每隔几年出售少量阿美股份筹资的可能性。从现在起，沙特恐怕只能退而求其次选择发债融资。
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