柯达依靠养老金避免再次陷入困境 - 彭博社

美国纽约州罗切斯特市，伊士曼柯达公司总部园区柯达大厦外的标识。

摄影师：迈克·布拉德利/彭博社 欢迎来到*《边缘》。我是多萝西·马，纽约的一名记者，我将探讨柯达如何依赖其养老金计划以避免再次重组。我们还将关注阿根廷失败的国债拍卖，并向白鹰资本合伙公司提出一个问题。点击此链接订阅**。如有反馈或线索，请发送至[email protected]。*

养老金能拯救柯达吗？

伊士曼柯达本周早些时候表示，对其持续经营能力存在疑虑，导致其股价周二暴跌20%，并引发对其2012年破产的回忆。

乍一看，这家曾经标志性的摄影公司前景黯淡。其手头现金为1.55亿美元，但在不到一年的时间里欠投资者近6亿美元。目前也没有再融资计划。但对柯达而言，流动性解决方案在于其养老金计划，该计划的回报非常丰厚，如果按时从资金管理人处赎回收益，其盈余可以覆盖柯达的大部分债务。

该养老金计划目前正在逐步终止，预计到12月将向公司分配约5亿美元的资产。其中包括明年5月之前的3亿美元现金，届时将有4.77亿美元的定期贷款和约1亿美元的优先股到期。“柯达认为他们能够在2026年年中稳定局面。但这取决于一个非常脆弱的计划，”DGIM律师事务所合伙人兼破产律师莫妮克·D·海斯表示。

“它面临着内部业务压力以及潜在的政治压力。在公司真正完成养老金计划的清算之前，这并不能保证。”

即使养老金方案奏效，柯达仍需向投资者展示一条清晰的前进道路。该公司已转型为一家专注于商业印刷以及先进材料和化学品的工业制造企业，总负债略超10亿美元。上季度报告净亏损2600万美元，但表示其先进材料和化学品业务实现了收入增长。柯达代表拒绝对债务解决方案和持续经营警告进一步置评。

彭博社看到的一份给客户的报告中，Raymond James事件驱动交易部门分析师称持续经营警告后的股价变动"过于严厉"，并表示资本市场仍对该公司开放，但其运营表现一直"乏善可陈"。

柯达在2012年破产后不得不转型，数码摄影技术的进步使这家以胶片为核心的公司陷入边缘化。根据当时的法庭文件，该公司一直快速消耗现金，2011年前三季度累计亏损达10亿美元。无担保债权人每美元债权仅获偿4至5美分。

尽管面临诸多挑战，管理层对美国贸易政策不会对其业务造成重大影响表示乐观。

“我们在美国生产多种产品，“公司在最新财报中表示，“我们预计美国政府实施的关税旨在保护像我们这样的美国企业。”

高度警戒

• 花旗集团一直在努力促成一项可能性极低的交易，该集团称这将帮助乌克兰为其重建筹集资金——这是这家华尔街巨头为确保在未来几年最大融资机会中占有一席之地而采取的部分举措。
• 前杰富瑞对冲基金经理被纽约联邦检察官指控欺诈，据称其指示购买了近1亿美元与自动售水机业务相关的债券。
• 中国开发商路劲基建暂停支付所有境外债务，这与几个月前其表示预计有足够现金支付今年借款利息的表态截然相反。
• 穆德里克资本管理公司创始人杰森·穆德里克在最新一期《信贷前沿》播客中表示，随着融资成本持续高企，更多公司将无法偿还债务。

阿根廷最新动态

阿根廷本周失败的债券拍卖向市场展示了货币当局在关键选举挑战前愿意采取多大力度来支撑比索，尼科尔·亚普尔报道。

周三，政府在展期大规模地方政府债务时未能实现全额置换，仅以创纪录的高收益率完成了61%的债务延期。这一局面使当局面临艰难抉择：要么允许约6万亿比索的新增货币涌入经济（对汇率和物价构成双重压力），要么收紧货币政策以吸收过剩流动性（但维持高利率可能阻碍经济增长）。

随着省级和中期选举临近（这对总统哈维尔·米莱的民意支持度构成重大考验），政府选择通过回收过剩比索来保护本币。当局再次提高银行存款准备金率至50%（包括现金和计息票据），并强化监管措施——将监控频率从月度改为每日，同时将罚款金额翻倍。政府还宣布新发行国债，用于补偿金融机构因新规增加的成本。

焦点问答

亚历克斯·祖克曼蕾希米·巴苏专访了白鹰资本合伙公司董事总经理亚历克斯·祖克曼，该公司专营资产抵押贷款业务，包括优先/次级顺序贷款。

关税政策如何改变了贵司的企业贷款策略？

与大多数基于企业价值做出贷款决策的直接贷款机构不同，我们并不以商业计划的成功与否作为承保标准。因此，虽然关税可能影响公司的息税折旧摊销前利润或增长轨迹，但我们应该相对无动于衷。也就是说，我们投入大量时间了解现金流，并与管理团队密切合作，评估关税的潜在影响、他们调整价格的能力以及将供应链转移到其他国家的灵活性。

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