美国公司债利差跌至27年新低，"错失恐惧症"情绪蔓延——彭博社

美国公司债券估值的一项关键指标飙升至近三十年来的最高水平，因投资者在美联储下月将恢复降息的预期下争相锁定仍处于高位的收益率。

根据彭博指数数据，上周五投资者持有投资级公司债而非国债所获得的额外收益率收窄至仅73个基点，为1998年以来最低水平。

这一下降表明，尽管经济放缓和美国贸易战给企业带来风险，但随着市场纷纷锁定当前利率，债券价格已变得异常昂贵。债券交易员正押注美联储将跟进降息——在近期经济数据显示通胀基本符合预期且劳动力市场疲软后，最早可能于下月采取行动。

过去三年间，在美联储将利率从近零水平上调以抑制疫情后通胀飙升的背景下，高等级债券平均收益率持续高于5%。这成为需求的重要推动力，尤其对大型机构投资者、保险公司和养老金计划而言，即便面对特朗普总统关税政策引发的经济与地缘政治不确定性，仍有助于压制风险利差。

不过据景顺北美投资级信贷主管马特·布里尔透露，一些在2022年美联储激进加息引发的市场暴跌中遭受损失的投资者此前一直持观望态度。景顺截至6月底管理着2万亿美元资产。但如今，由于担心锁定诱人收益率的时间窗口正在关闭，部分投资者正匆忙入场买入。

“现在有点害怕错过的心理在作祟，”布里尔在接受采访时表示，他指的是害怕错过的心理。“这是人们多年来梦寐以求的收益率。”

美国公司债利差触及27年低点

投资者急于在降息前锁定诱人收益率

来源：彭博社

由埃里克·贝因斯坦和纳撒尼尔·罗森鲍姆领导的摩根大通信贷策略师在8月12日的报告中写道，这种需求正推动投资级债券基金的资金流入创下纪录。策略师们对2018年以来的数据进行分析后发现，当美联储降息时（这会推高未偿债券的价格），资金流入往往会增加；而当央行加息时，资金流入则会逆转。

分析师写道：“这些趋势表明，我们可能正进入一个资金强劲流入的时期，因为市场已经基本消化了美联储在2025年接下来三次联邦公开市场委员会会议上降息的预期。”

强劲的资金流入恰逢净供应量较低，这提供了另一个支撑来源，因为企业预期利率将开始下降而推迟借款。

摩根大通预计，在扣除8月份预计到期的710亿美元债券和350亿美元票息后，净供应量将连续第三个月为负。Allspring Global Investments的高级固定收益交易员马克·克莱格表示，由于夏季一级市场供应减少，交易商已无债券可提供给投资者。

克莱格说：“随着信贷利差全面收窄，找到聪明的交易比周六早上在好市多找个停车位还难。”

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公司债券市场收益率溢价的持续萎缩引发疑问：若经济停滞，投资者是否正对违约风险上升再次掉以轻心。在4月全面关税威胁导致利差触及119个基点峰值后，彭博智库分析师诺埃尔·赫伯特预计该数值将回升至93个基点左右，较当前利差水平高出近25个基点。

赫伯特表示：“这种差异中有相当部分源于对风险定价的盲目乐观，无论是因为投资者被整体收益率迷惑，还是其他原因。”

包括马修·米什在内的瑞银集团策略师也提出类似担忧，指出当前定价中风险溢价极低，预计随着劳动力市场疲软、美联储降息及收益率下降，利差可能扩大。即便如此，收益率下降将推高存量债券价格，促使投资者忽视利差水平。

布雷肯里奇资本顾问公司研究联席主管尼古拉斯·埃尔夫纳表示：“夏季利差挤压效应正在全面显现。随着最坏情况的关税风险消退，投资级债券利差已收复4月全部涨幅。”