美国银行称美联储资产组合调整或为财政部带来2万亿美元——彭博社
Alex Harris
华盛顿的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。
摄影师：亚历克斯·罗布列夫斯基/彭博社美国银行指出，美联储国债持有组合可能发生的结构调整，可能导致该央行在未来两年内购买近2万亿美元的短期国库券，足以吸纳财政部在此期间几乎全部的发债规模。
策略师马克·卡巴纳和凯蒂·克雷格预计，美联储将通过调整投资组合实现资产与负债的更好匹配，这一调整既能防范利率风险和负权益风险，又能缩短负债久期。对于财政部而言，这最终将成为一场及时雨——为填补不断扩大的赤字并恢复债务上限提高后的现金余额，财政部已发行了数百亿美元的短期债务。
“如果对美联储资产负债表进行推演，假设抵押贷款再投资转向短期国库券，同时将到期国债转为短期国库券，规模将达约1万亿美元，“美国银行美国利率策略主管卡巴纳在另一次采访中表示，“财政部发行1万亿美元短期票据而美联储照单全收，这种供需匹配堪称神奇。这为最前端市场注入了全新的需求来源。”
美联储或缩短资产组合平均久期
来源：纽约联邦储备银行
美国银行策略师在周五的报告中指出，货币当局可能将接近50%的资产转为国库券，以匹配其短期负债（主要是准备金和逆回购协议），同时吸收财政部现金余额的波动。他们预测，假设财政部在2026年10月前保持附息债券拍卖规模稳定，2026财年国库券供应量将达到8250亿美元，2027财年将达1.067万亿美元。
美联储此举将确保短期政府债券需求保持强劲，缓解大规模国债发行可能抽离市场流动性的担忧。
策略师表示，尽管仍在进行资产负债表缩减（即量化紧缩），但政策制定者近期表态暗示，关于资产组合的讨论可能出现在8月20日公布的7月联邦公开市场委员会会议纪要中。理事克里斯托弗·沃勒曾建议央行采取这一措施以确保"最优资产结构”。美联储高级顾问近期发布的研究报告也主张推行此类政策。
美联储官员在2024年末进行一系列降息后，今年维持基准利率不变。由于银行准备金及其他负债支付的利息高于其债券持有收入，导致系统公开市场账户的净收入总额仍为负值，这给美联储的其他支出带来了压力。
达拉斯联储一份工作论文评估了三种资产配置方式及其利弊，结论显示久期匹配能有效降低收入波动性，而分散投资组合能降低集中风险，更具可行性。
据美国银行分析，美联储可通过几种方式快速增持票据：一是将抵押贷款支持证券的到期本金和提前还款进行再投资，每月规模约100-200亿美元；二是增加准备金余额以抵消非准备金负债的增长，保持其稳定，每月约需100-200亿美元；最后是将所有到期国债票息再投资于国库券，每月可带来约200-600亿美元的购买量。
预计央行将在结束资产负债表缩减后立即调整再投资策略，卡巴纳和克雷格预测最迟不超过2025年12月。