部分新型ETF（CPHY、CPAG）如何让避税变得更简单 - 彭博社

Katie Greifeld

2025-08-16

美国纽约证券交易所(NYSE)地面上的一台交易键盘。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg欢迎阅读《ETF智商》——一份专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格雷菲尔德。

愤世嫉俗者可能会说，ETF的全部意义在于最小化税单。这并非全貌——日内流动性、透明度、更低费用！——但确实是这类产品吸引力的重要部分。ETF以在大多数情况下规避资本利得税而闻名。实物赎回机制意味着ETF投资者可以选择何时承担资本利得税（即当他们决定卖出时，而非基金其他投资者卖出时）。

但ETF发行商在拓展结构税收效率方面正变得越来越有创意。以本周开始交易的F/m Compoundr高收益债券ETF（代码CPHY）和F/m Compoundr美国综合债券ETF（CPAG）为例。根据F/m投资公司的官网，其宣称目标是将"利息收入转化为未实现资本利得"。

为此，CPHY和CPAG将在股息发放日前抛售持仓以避免获得应税分配。这两只基金在固定收益ETF中采用此策略，而Roundhill投资公司上月推出的标普500无股息目标ETF（XDIV）也采用了类似方法。

这一策略通常专为私人财富客户和高净值投资者保留，如今正被ETF发行方广泛采用，这主要得益于12.2万亿美元行业的快速增长。CPHY和CPAG都投资于其他债券ETF，它们在除息日前退出，并暂时轮换到不即将支付分红的类似ETF中。

据行业资深人士戴夫·纳迪格称，发行方越来越多地推出旨在最大化税后回报的股票和固定收益产品。

“我们正处于一个创新杠铃的两端。杠铃的一端是所有热门产品、所有杠杆产品、所有疯狂的零售产品，这些产品完全无视税收——其中很多在税收方面非常糟糕，”纳迪格说。“杠铃的另一端是永不卖出，永不转移资金，最大化你的税后回报。”

说到所有疯狂的零售产品，彭博社的伊莎贝尔·李有一篇精彩的文章，讲述了发行方如何抓住尚未IPO的股票的机会：

ETF热潮：申请甚至在基础股票上市前就已提交

自6月以来，至少有六家公司在一家公司上市前或刚刚上市后提交了与该股票挂钩的单股ETF申请。就在本周，ProShares申请了Ultra BLSH基金，该基金承诺提供股票每日回报的两倍。对于那些在家关注的人来说，加密货币交易所Bullish实际上直到周三才开始交易。

这种蜂拥而至的现象突显了发行方仍然认为先发优势值得争取，尤其是在已经拥挤的单股ETF领域。彭博情报的阿萨纳西奥斯·普萨罗法吉斯本周写道，这些基金约占今年新发行产品的20%。这比2024年的份额多了一倍多。

2025年新上市产品中占比达五分之一

来源：彭博智库

虽然在任何类别中抢占先机都是关键优势，但对于单只股票基金而言尤为紧迫。所有基于单一公司的ETF追踪的都是同一目标：该公司本身。要使产品脱颖而出，首要方式之一就是率先推出。

这一逻辑意味着该行业将出现更多针对未上市公司的申请。这可能导致时机不当的产品发行，Circle Internet Group Inc.生态系统就是例证。Circle自6月下旬上市以来已暴涨约385%，但过去几周回吐了部分惊人涨幅。

至少三家发行方在Circle上市后数小时内就提交了相关ETF计划。这些基金过去几天才开始交易——完全错过了IPO后的飙升期，却恰逢股价回调时入场。目前这三只ETF均承受着两位数亏损。

新一批特斯拉和英伟达单股基金采用期权策略，实现与股票跌幅同步的月度杠杆效应，而非放大跌幅。

道富集团即将收回部分最老牌知名ETF的销售和推广控制权，这些业务已外包超过二十年。

古板的股票型共同基金多年来资金持续外流，被更便宜且往往表现更佳的替代品所取代。但如今，一个小众子类正从新一代助推器——比特币——那里获得一条意想不到的生命线。

在本周彭博电视台《ETF IQ》栏目的深度解析环节，ETF管理与策略主管格雷格·弗里德曼做客节目，探讨了富达增强国际ETF。

这只主动管理型基金交易代码为FENI，持有一篮子发达国家（除美国和加拿大外）的全球股票组合。“除美"策略很常见，但为何剔除加拿大？以下是弗里德曼的解释：

加拿大市场与美国高度相关。虽非完全一致，但相关性足以让量化策略中的个股选择与风险控制更聚焦于真正符合国际（非美）基准的标的。

言之有理。2025年FENI总回报率超26%，跑赢MSCI EAFE指数23%的涨幅。该基金最初作为共同基金成立，富达于2023年底将其转为ETF。目前管理资产37亿美元，年费率0.29%。

先锋集团瑞安·巴克斯代尔与SS&C ALPS顾问公司的保罗·巴约基将与我、埃里克·巴尔丘纳斯和斯嘉丽·傅共同亮相彭博电视台《ETF IQ》。每周一中午直播，可通过彭博电视台《ETF IQ》栏目、彭博终端TV <GO>或YouTube观看。