2025年中国经济遭遇年内最糟月份 刺激政策或将重启——彭博社

上海南京东路上的购物人群。

摄影师：沈起来/彭博社中国经济在7月创下年内最大降幅，这增强了市场对北京今年将出台更多刺激措施以抵消特朗普贸易战影响的预期。

国内去产能行动加剧了高关税的冲击。固定资产投资出现自2020年初新冠疫情爆发以来最大跌幅，工业活动增速为八个月来最弱——这表明为规避美国50%以上关税而提前爆发的工厂繁荣正在消退。

基础设施和消费支出疲软也是经济放缓的主要原因，这暴露出私人需求仍然疲软的程度。

“美国关税似乎刚刚开始产生影响，“Pantheon Economics首席中国经济学家邓肯·里格利表示。“内需疲软，但不要低估中国为持久贸易战所做的准备。他们一直在保留支持措施，以备出口真正开始放缓时使用。”

综合来看，这些数据可能会给特朗普的贸易谈判代表更多筹码，因为他们试图向习近平主席的政府施压，后者是为数不多尚未与美国达成协议的国家之一。这位美国领导人本周也收到了经济预警，数据显示企业正将关税成本转嫁给消费者。

中国7月投资全面走弱

基础设施投资或创2020年以来最大降幅

数据来源：国家统计局

尽管上半年5.3%的增速使中国有望实现约5%的全年增长目标，但野村控股和德国商业银行经济学家认为，中国政府出台更大规模刺激措施只是时间问题。

彭博经济研究预计中国人民银行最早将于9月进一步放宽政策。

“短期内，解决产能过剩和通缩的代价可能是经济增长进一步放缓，“野村首席经济学家苏博文在周五的报告中指出，“下半年中国政府极有可能紧急出台新一轮支持措施。”

本周特朗普将对华商品加征关税的暂停期延长三个月，虽稳定了贸易关系，但未能消除全球两大经济体间的不确定性。

延伸阅读：
* 中国罕见信贷萎缩加剧经济放缓担忧 * 中国捍卫增长模式 计划将消费培育为更大驱动力 * 央行将加强对科技和消费增长的融资支持 * 中国出口引擎持续发力 但对美贸易大幅下滑

今年大部分时间里，尽管特朗普提高关税后对美出口下降，中国出口仍保持亮点。

但出口增速正悄然放缓，潘森宏观估计经季节调整后7月出口环比增速降至0.2%，低于前值的0.4%。

7月经济增速放缓程度超出预期且呈现普遍性。零售销售增速创去年12月以来新低，周五公布的数据显示房地产市场也再度恶化。

根据经济学家基于官方数据的估算，7月固定资产投资同比下跌约5.3%，创2020年1-2月新冠疫情爆发以来最差表现。

近年来扩张意愿不足的民营企业，前七个月投资收缩幅度创2020年9月以来最大。同期制造业资本支出增速也创下逾一年来最低。

国家统计局发言人付凌晖指出"贸易保护主义和单边主义持续影响”，并表示部分地区极端天气也对经济活动造成压力。

彭博经济研究观点…

“如此快速的动能流失仍指向更深层风险，如情绪疲软。我们预计政府将加大刺激力度。事实上，近期疲软的信贷数据可能促使中国人民银行最早于9月进一步放松政策。”

——舒畅、Eric Zhu。完整分析请点击此处

尽管北京方面迄今选择保留大规模刺激措施以应对未来可能的经济放缓，但当局本周宣布了更为温和的措施，例如为部分消费贷款利息支付提供补贴的计划。

中国人民银行上次放松货币政策是在5月，当时降低了利率并减少了贷款机构必须持有的现金储备。

由于临时性资金短缺抑制了消费补贴，加之极端天气可能延迟了基础设施建设，政府现有的财政刺激措施在7月份效果减弱。

中国零售额增速放缓

7月份补贴商品销售增长放缓

来源：国家统计局

进一步的压カ来自北京方面打击破坏性价格战，制造商响应了控制工厂过度生产的号召。

根据野村证券的数据，7月份包括电池和太阳能电池板在内的行业投资显著恶化，这些行业中的一些最激烈的价格战仍在持续。

即便如此，根据高盛集团的估计，经通胀调整后，7月份经济仍较上年同期增长约5%。随着极端天气等季节性因素过去，8月份增长可能会小幅反弹。

展望9月，摩根士丹利分析师表示，由于前期出口提前发货的效应消退以及消费补贴的影响减弱，经济可能会再次恶化。

“上半年的经济活动超出预期，这得益于出口和转运的提前，“香港联合私人银行高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示。“然而，下半年可能会反映出更为温和的现实。”