荷兰养老金改革引发欧元利率波动风险，ING向彭博发出预警

欧洲利率市场一隅的波动性正在上升，这让人得以窥见荷兰养老金体系即将在未来几个月进行重大改革可能带来的影响。

荷兰国际集团利率策略师米希尔·塔克和本杰明·施罗德在周五的报告中指出，作为衍生品的一种，30年期欧元互换合约的预期波动指标正在攀升，与较短期限合约的下降趋势形成鲜明对比。这种波动与近期多数市场波动性普遍下降的态势背道而驰。

他们写道：“欧元互换曲线超长端近日波动加剧，我们认为这仅仅是开始”，并补充说明荷兰养老金转型可能在这一动向中扮演了"重要角色"。

作为欧元区规模最大的养老金体系（资产约1.7万亿欧元），荷兰历来通过长期利率互换对冲风险，以确保未来有足够资金支付退休金。但随着该行业转向生命周期投资策略（根据个人年龄调整投资组合风险配置），对这些金融工具的需求将会下降。

由于大批基金准备从2026年初开始转入新体系，随着市场参与者试图评估这些变革可能造成的破坏程度，解除这些利率互换头寸的影响将受到越来越密切的关注。

荷兰央行此前曾警告称，对冲平仓可能对金融稳定构成风险。作为回应，政府已提议延长养老基金在过渡到新系统后调整对冲的期限。

荷兰国际集团(ING)也预计，随着长期利率互换需求减弱，长期互换表现将逊于短期互换，从而导致所谓的曲线陡峭化。10年期和30年期利率互换之间的利差约为23个基点，为2021年以来最高水平。

“很难找到推动相反方向走势的催化剂，“荷兰国际集团的图克和施罗德写道。

鉴于对长期债券的需求可能下降，荷兰养老金改革预计将对收益率曲线产生类似的陡峭效应。摩根大通资产管理公司全球综合债券主管迈尔斯·布拉德肖在周五接受彭博电视台采访时暗示，这种需求转变可能成为欧洲债券的潜在阻力。