私募股权公司通过自我交易两度转手企业以应对并购荒——彭博社

Silas Brown

摄影：Noriko Hayashi 欢迎订阅*《私募动向》**，彭博社每周两期的私募市场通讯，聚焦资本从公众视野转移的动向。本期我们将探讨私募股权界的CV热潮、私募投资组合交易的低迷信号，以及那场从未真正复苏的私募信贷交易——Silas Brown。若您尚未订阅，请点击此处注册。如有反馈，请发送邮件至[email protected]*

CV平方

收购公司发现，最理想的买家往往是…他们自己。

2025年上半年近20%的私募股权退出通过续期基金完成——这种在交易寒冬中逆势爆红的方式，允许私募公司将资产从原基金转移至新基金继续持有，同时给予有限合伙人套现选择权。

这种"自买自卖"模式已普遍到我的同事Preeti Singh与Allison McNeely 撰文揭示新现象——续期基金的续期基金（CV平方），即私募公司将同一资产进行二次内部转手。

Accel-KKR延长了对人力资源软件公司Isolved的所有权，通过第二期续期基金筹集了19亿美元。CapVest正试图将Curium Pharma转入第二期续期基金，PAI Partners也计划对冰淇淋生产商Froneri采取相同操作。

随着交易低迷持续进入第三年，私募股权公司面临向投资者返还资金的压力。MSCI副总裁Abdulla Zaid指出，截至今年第一季度，分配金额占基金价值的比例已骤降至7%，而2015至2019年间这一比例约为25%。

伦敦交易所暗示401(k)计划风险

尽管私募基金正逐步获准进入401(k)退休账户，但零售投资者对该资产类别的投资表现仍无明确预期。

我的同事Denitsa Tsekova报道，伦敦证券交易所最新研究提出了一个悲观观点——在该交易所每日交易的收购组合已显现端倪。研究结论显示：当这些资产实行实时定价时，波动性加剧，交易价格较账面价值大幅折让，且长期难以跑赢公开市场。

丹·拉斯穆森（与投资界资深人士、私募市场怀疑论者理查德·恩尼斯共同撰写该研究报告）表示：“伦敦上市工具的结构和流动性，与散户投资者最可能用来投资私募资产的工具最为相似。”

研究团队分析了17年的交易数据，结果触目惊心。上市私募股权的波动性比全球股票高出约70%，其β值达1.7，意味着其风险特征更类似杠杆化公开股票，而非独特的另类资产。其衡量风险调整后收益的夏普比率仅为0.13，而MSCI全球指数的该数值为0.39。

交易荒

私募信贷高管长期宣称交易复苏近在眼前。但据我的同事奥利维亚·菲什洛和埃伦·施耐德报道，随着美国关税政策和持续的交易荒阻碍了该行业关键部门的资金运作，第二季度的复苏希望已破灭。

根据业务发展公司的监管文件，蓝猫头鹰资本本季度新交易部署资金11亿美元，同比骤降约67%。黑石担保贷款基金第二季度资金部署量同比减少51%，阿瑞斯资本的发起量同比下降33%。

“今年剩余时间里会缓慢改善，然后明年会加快速度，”高博资本总裁David Golub在上周的投资人电话会议中谈到并购市场时表示，“我对这个预测持谨慎态度。我们在这方面一直都错得相当一致。”

原话摘录

“我们认为，拒绝让储户有机会从可获得的增量回报中受益的想法非常荒谬。”

Tristram Leach

阿波罗全球管理欧洲信贷联席主管

Leach在接受彭博电台采访时谈到向普通投资者开放私募信贷产品。### 关键数字

  • 110亿美元随着软银对人工智能的押注推动其股价创下历史新高，孙正义财富增加的金额。

风云人物

特朗普政府正在与英特尔商讨美国政府入股这家芯片制造商的计划，这是白宫有意模糊政府与行业界限的最新迹象。

一项协议将有助于巩固英特尔在俄亥俄州规划的工厂中心。该公司曾承诺将该基地打造成全球最大芯片制造设施，尽管项目已多次延期。目前潜在股权规模尚不明确。

焦点追踪

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