投资者要求日本科技公司从现金储备中增加派息——彭博社

日本科技公司面临向股东返还更多现金的压力日益增大，这可能会推动下一阶段的企业改革，这些改革曾助力日本股市创下历史新高。

基恩士公司的管理层在最近的业绩说明会上遭到分析师质疑，为何不将2.7万亿日元（180亿美元）的巨额资产更多地分配给股东。这家工厂自动化企业的盈利也未达市场高预期，次日股价创下四个月来最大跌幅。

在东京证券交易所多年提升估值和资本效率的努力中，那些曾被宽容对待的成长型企业如今正面临更严格的审视。投资者和分析师列举了游戏巨头任天堂、全球最大芯片硅片制造商信越化学工业等持有大量现金储备的公司。

“还有许多日本公司尽管盈利能力强且具有潜力，却仍囤积现金，“联博日本有限公司投资组合经理陶志远表示，“这种现象直到最近才被注意到，市场态度已变得更加审慎。”

基恩士金融资产十年增长逾三倍

数据来源：彭博社、公司财报

在日本股市近期的成功案例中，积极发声的投资者发挥了重要作用，例如沃伦·巴菲特激发市场对日本综合商社的投资热情。维权投资者推动股息和股票回购激增，尤其针对增长乏力且估值偏低的公司。

与此同时，市场对基恩士等公司相对宽容——该公司上财年51.9%的营业利润率在日经225指数成分股制造商中位列榜首。过去十年间，其现金存款及证券资产增长逾两倍，市值更突破千亿美元大关。

凭借外包生产模式，这家以超高盈利能力著称的企业为员工提供了日本制造业顶尖薪资。但尽管大盘屡创新高，其股价年内仍下跌14%，投资者渐显不耐迹象。

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“分析师们开始追问股东回报问题，这在以往相当罕见，“Commons资产管理公司CEO井出哲郎回顾7月下旬基恩士说明会时指出。

杰富瑞集团分析师福原昭在7月29日报告中披露，由于需求前景不明及"基恩士对充裕资金使用效率低下”，近月来多家大型纯多头基金已减持其股份。管理层则辩称需保留现金用于新产品开发。

并非只有基恩士一家。其他现金及短期证券超过100亿美元的主要成长型企业还包括任天堂和信越化学工业。本文试图联系基恩士和任天堂未获成功。信越化学工业的一位发言人强调了该公司4月宣布的回购计划，以及管理层关于无意进一步增加现金水平的既往表态。

高现金水平伴随高估值

资料来源：彭博、公司数据

注：东证指数成分股（金融股除外）。“现金充裕"定义为净现金/总资产比率≥30%且权益比率≥50%的企业

虽然交易所改革指令特别针对股价低于账面价值的公司，但更大规模的现金储备却存在于高估值企业中。根据彭博汇编数据，在262家现金充裕的非金融东证成分股公司中，有135家的市净率超过2倍。

联盟伯恩斯坦的陶（音）表示，这类公司过去仅凭强劲的销售和利润就能赢得投资者，但现在竞争环境正在趋于公平。全面的企业结构改革以及通货膨胀使得"即使是普通公司现在也能实现可观增长”。

日本企业新近关注公司治理的影响，对估值偏低、增长乏力的公司更为显著。MSCI日本价值指数过去五年飙升128%，远超MSCI日本成长指数54%的涨幅。

现在所有的目光都聚焦在大型科技公司上。

“如果那些有能力做得更多但没有这样做的公司变得更加股东友好，这对日本市场将非常有利，”哥伦比亚Threadneedle投资公司日本股票主管Daisuke Nomoto表示。