中国罕见贷款下滑引发对经济增长放缓的担忧——彭博社

中国昆明的市场摊位。

摄影师：沈起来/彭博社中国自2005年以来首次出现贷款余额收缩，这加剧了人们对全球第二大经济体陷入更深低迷的担忧。

由于对前景持更悲观态度，家庭和企业不再投入资金，而是偿还债务，这可能导致经济表现不佳的自我实现循环。至少自1990年代以来最长的通缩趋势也抑制了借贷需求，导致上月实体经济贷款减少4300亿元人民币（600亿美元）——这是自2002年有记录以来的最大降幅。

“贷款需求疲软往往是未来增长的一个负面信号，”荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋林表示。“我最担心的是根深蒂固的悲观情绪，这是消费者和企业借贷意愿疲弱的主要原因。”

中国贷款增长加速下滑

工业贷款在前期飙升后过去一年有所放缓

来源：中国人民银行，彭博社计算

注：数据代表贷款存量的同比变化。工业、服务业和基础设施贷款仅包括中长期贷款。基础设施贷款数据仅追溯至2022年12月。

信贷流向将决定未来数年的经济节奏。对北京而言，当前挑战在于如何提振持续低迷的内需——这长期可能拖累经济增长，而海外贸易壁垒也给中国出口引擎带来风险。

中国债券与股市对意外贷款降幅反应平淡，沪深300指数周四基本持平。得益于充裕的流动性，这一在岸股票基准指数过去数月持续上涨。

即便如此，政策制定者仍面临微妙平衡。当局正努力响应习近平主席政府的号召，既要解决价格战和过度竞争问题，又要避免引发失业潮或进一步打击他们希望增加消费的群体信心。

这可能颇具难度。官方媒体在周三信贷数据公布后指出，遏制产能过剩问题可能对贷款需求产生了负面影响。

其他因素也在发挥作用。

房地产市场持续恶化，消费补贴暂时性放缓，拖累了居民贷款。在激烈价格战和美国关税威胁压力下，企业也缩减了借贷规模。

7月唯一实现扩张的是票据融资——这是银行在借贷需求疲软时用来虚增贷款的工具。

瑞穗证券亚洲公司首席中国经济学家周雪表示：“虽然现在就对日本式资产负债表衰退风险拉响警报可能为时过早，但我们确实担忧房地产市场再度走弱。”

根据央行2019年调查，房地产承载着近60%的家庭财富，若不能稳定楼市，北京将难以提振需求。

部分预测显示，处于下行周期第四年的房地产业可能要到2026年中后期才能触底。

周雪指出：“若房地产出现二次探底，负面财富效应将更严重拖累消费信心，意味着政府刺激消费的努力可能付诸东流。”

彭博经济研究观点…

“尽管政府推出一系列刺激措施，但中国7月信贷扩张意外疲软，凸显出贸易战阴霾下的信心脆弱。我们认为周三公布的信贷数据将促使中国人民银行加快货币宽松步伐。”

——曲大卫。完整分析请点击此处

中国的信贷增长自2022年以来持续低迷。即便是央行的降息措施也未能扭转贷款增速放缓的趋势。

尽管工业贷款在疫情后激增，但近几个月的回落表明，即便是中国强大的制造业机器也难以抵挡债务需求疲软的影响。

随着经济通缩现象日益普遍，家庭和企业对未来收入与利润的预期正在恶化。若不及时采取经济刺激措施，中国恐将步日本后尘，陷入长达数十年的通缩与低增长困境。

中国信贷周期陷入低速档

房地产危机下信贷扩张未见实质性复苏

来源：彭博经济研究

注：该指数衡量信贷同比增量占GDP百分比

令7月数据更显严峻的是地方政府化解隐性债务的行动——通过发债偿还贷款可能削减了银行信贷规模。

央行旗下《金融时报》也特别指出，确保大企业按时支付中小供应商账款的专项行动，可能是企业借贷需求疲软的潜在原因之一。

延伸阅读：
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最终，当政策制定者试图遏制助长产能过剩的低效贷款时，生产限制带来的经济副作用可能导致需求急剧下降。

当局还需克服地方政府和银行的阻力，这些机构有充分动机维持亏损甚至"僵尸"企业的生存，以保障就业并避免账面损失。

澳新银行高级中国策略师邢兆鹏表示，这正是中国人民银行在信贷支持方面采取日益精准施策的原因。

他指出，央行将越来越重视高层官员认定的五大重点领域（包括科技和绿色产业），逐步摒弃过去面向整体经济的广泛刺激措施。

“信贷支持将在某些领域收缩，在另一些领域推进，且收缩的领域会很多，“邢兆鹏表示，“主要集中在产能过剩行业。”