市场波动率指标跌至年内低点——彭博社

在股票、债券和外汇市场，波动率指标均跌至年内最低水平。

衡量标普500指数30天预期波动率的Cboe波动率指数（又称华尔街恐慌指数）刚刚跌至去年12月以来最低点。全球货币的类似指数已跌至一年来最弱水平，而美国国债的指标则回落至2022年初水平。

在地缘政治紧张、通胀顽固、美国总统特朗普威胁美联储独立性等风险交织的背景下，市场却对波动可能性定价如此之低，这似乎令人不安。但深入分析后，这种走势其实有迹可循。

杰富瑞国际首席经济学家莫希特·库马尔表示，首先是"场外有大量现金观望"，这意味着众多投资者准备逢低吸纳资产，从而在抛售真正开始前就抑制其势头。

其次是全球经济远未陷入衰退——今年4月特朗普推动重塑贸易体系引发数周剧烈波动时，许多人曾认为衰退不可避免。

事实上，这位美国总统已收回最极端的关税威胁，增强了投资者信心——他们相信其激进姿态终会软化。分析师和策略师将这种"特朗普总会退缩"（TACO）的策略视为信号，促使他们因害怕错过上涨行情而纷纷入场。

苏黎世首席市场策略师兼宏观经济学主管盖伊·米勒表示：“投资者意识到他们正目睹市场上涨。虽然仍存在诸多风险，但他们感到必须参与其中。”

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诚然，本月市场经历了数次震荡。由于就业数据不及预期及关税问题，VIX指数日内曾逼近22点，但已呈现出期权交易员熟悉的模式——快速回落至较低水平。

本周最新回调发生在标普500指数周二午后创历史新高之际，温和的通胀数据强化了美联储降息预期。与年初连一次降息都存疑的情况不同，货币市场现已完全定价两次25个基点的降息，并预期年底前可能迎来第三次。

法国巴黎银行跨资产及宏观量化策略主管迈克尔·斯奈德指出，借贷成本逐步下降的前景是抑制利率市场波动的关键因素。除非就业数据显著恶化，引发对美联储多次50个基点降息的预期，否则波动率不太可能急剧上升。

“市场已开始部分计入这种可能性，但尚不足以影响主要波动率定价。“斯奈德补充道。

彭博策略师观点…

“市场传递的信号近乎挑衅。然而我们仍在讨论潜在滞胀、政策失误或白宫引发的意外冲击。如果这些风险真实存在，市场似乎毫不在意。很难判断这究竟是暂时平静，还是可归因于’夏季淡季’的常态。”

——纽约策略师布伦丹·费根，点击此处阅读完整报告

不过，其他专家已对潜在的自满情绪敲响警钟。特朗普首个任期内，2017年末VIX指数曾跌破10创历史新低，次年飙升至50高点。

富达国际宏观及战略资产配置全球主管萨尔曼·艾哈迈德警告，随着市场进入"潜在动荡阶段”，投资者必须做好准备。该公司认为，随着高关税影响渗透经济，美国引发周期性衰退的概率达20%。

他补充道，华盛顿不断攀升的债务负担和支出水平，可能迫使美联储采取收益率曲线控制等非常规手段。这将导致债券价格扭曲，引发美债市场震荡。

“美国正进入财政主导阶段，政府支出计划日益凌驾于货币政策之上，“艾哈迈德表示，“美联储在此环境下的应对将对市场稳定至关重要。”

波动率指数下跌也存在季节性因素，夏季月份投资者通常风险偏好降低。但法国巴黎银行策略师斯奈德指出，有迹象表明市场正为特定事件（如美国非农报告或处于AI热潮核心的芯片制造商英伟达财报）可能引发的更大价格波动布局。

“我们可能会看到一些波动性买盘在9月事件前出现，”他表示。