中国房地产危机因恒大退市跌至新低点——彭博社

2023年，中国合肥一处由恒大集团开发的在建房产项目。来源：彭博社

中国恒大集团的退市标志着中国房地产行业一个黯淡的里程碑，该行业已陷入第四年的停滞，持续拖累着全球第二大经济体的发展。

这家曾是中国销售额最高的开发商将于8月25日从香港证券交易所摘牌，此前其股票已停牌一年半，距离这家总部位于广州的公司上市已近16年。

此次退市之际，清算人在审查账目时发现，该开发商的债务负担目前约为3500亿港元（约合450亿美元），远高于此前披露的数额。

清算人在经过一年多对资产负债表及公司复杂实体网络的梳理后，给出了严厉的结论，认为其实现全面重组的可能性“遥不可及”。恒大曾是中国房地产繁荣的象征，其衰落凸显了市场的脆弱性，消费者信心下降、供应过剩以及债务不断累积，阻碍了房地产行业的复苏努力。

“这对内地房地产行业来说是一个具有象征意义的时刻，”光大证券国际策略师吴肯尼表示。这一急剧的崩溃“无疑会在所有市场投资者心中留下深刻的记忆。”

恒大的崩盘是迄今为止规模最大的危机事件，这场危机拖累中国经济增长并创下房企暴雷纪录。该公司于2021年12月首次美元债违约，曾是中国销售额最大的开发商，2017年巅峰时期市值超500亿美元。

尽管政府出台刺激政策，今年房地产销售仍持续低迷，促使包括瑞银集团在内的分析师将行业复苏预期推迟至2026年中后期。克而瑞数据显示，百强房企新房销售已连续两个月下滑超20%。

中国住宅销售自二季度以来持续恶化

数据来源：克而瑞、彭博社

随着市场持续低迷，要求加大对住宅市场政策支持的呼声日益高涨。然而，尽管中国经济在美国关税压力下展现出超预期韧性，中共中央政治局在上月会议中仍未追加房地产刺激措施。

除恒大外，多家企业也相继爆雷。周一，华南城控股因债务重组方案未获债权人足够支持，被香港高等法院颁令清盘。

更多关于恒大的阅读：
恒大即将退市，成为中国房地产危机的里程碑
恒大债务达450亿美元，重组无望
恒大巨头前妻在公司危机期间豪掷数百万购置房产

自2021年危机爆发以来，香港法院已对中国开发商发出至少六项清盘令。恒大的清算仍是最复杂的案例，并为其他经历相同过程的开发商提供了路线图。

中国开发商约1500亿美元的债务已陷入困境。更糟糕的是，越来越多已通过重组方案关键节点的建筑商如今又回到了起点。融创中国控股有限公司成为首家寻求第二次债务重组计划的中国大型建筑商。

清算人的追索

据清算人透露，恒大的清算是一项艰巨任务，因为该公司在多个司法管辖区拥有3000家法律实体，并在280多个城市拥有约1300个在建项目。他们已接管了与恒大相关的100多家公司，这些公司总价值达270亿港元。

此外，香港上市的物业管理业务恒大物业集团旗下还有3000个项目。清算人表示，债权人尤其密切关注该板块的处理，因为它"代表着非常可观的潜在价值来源"，在关注度上被给予"最高优先级"。

清算人称，截至目前资产变现规模"有限"，仅为2.55亿美元。其中约1.67亿美元已"上缴"并与恒大关联，但由于复杂的股权结构，利益相关方不应假定所有资金都可供公司使用。

德勤此前分析预估，恒大离岸无担保债权人的回收率仅为3.53%。

“恒大退市公告可能给仍在交易的内地房企股票带来更大压力，“吴表示，“这对投资者是个警示：当企业盈利增长过快时，应花更多时间了解公司业务并研究政策变化。”