通胀数据支持鸽派立场，市场对美联储大幅降息的押注升温——彭博社

一份总体温和的美国通胀报告强化了交易员的预期，他们押注美联储将很快降息，部分投资者认为大幅降息的可能性正在上升。

数周来，投资者已大量涌入利率互换、期权和直接做多美债，押注通胀放缓将使美联储在未来几个月内降低借贷成本。这一观点在周二得到初步验证：7月通胀数据公布后短期美债收益率下跌，同时互换交易员将9月降息概率提高至90%。

市场对美联储9月降息幅度超25基点的押注也在周二升温，交易员向有担保隔夜融资利率(SOFR)相关头寸追加约200万美元权利金，该头寸将因此类降息操作获益。

“今日通胀数据略强于前几个月，但低于许多人的担忧水平，“贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德在报告中表示，“因此我们预计美联储将于9月启动降息，且降息50个基点具有合理性。”

SOFR期权未平仓合约激增

押注美联储降息50基点的行权价头寸持续增长

来源：彭博社、芝加哥商品交易所

周二的报告远未让美联储松一口气。尽管商品成本温和上涨缓解了人们对关税推动价格上涨的担忧，但美国7月核心通胀加速幅度创下年初以来新高。

距离央行9月16-17日的会议还有一个多月时间，国债多头还需经受另一份重要通胀报告和关键就业数据的考验。

“9月加息已成定局的说法为时过早，“新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆在彭博电视上表示，“我们尚未掌握足以确认这一决策的数据。”

不过目前，对美联储鸽派立场的押注正成为焦点。彭博计算显示，与SOFR九月合约挂钩的期权交易（当前溢价约500万美元）若押中该月降息50个基点，可能获利高达4000万美元。

延伸阅读：看涨SOFR的期权交易持续升温，合约量突破15万份

而在现货市场，摩根大通国债客户调查显示，投资者在通胀数据公布前平仓多头头寸。该调查统计截至8月11日当周数据。

以下是利率市场最新仓位指标概览：

摩根大通国债客户调查

在截至8月11日的一周内，摩根大通国债客户将多头仓位削减5个百分点，转为中性立场，空头仓位当周保持不变。直接多头仓位随后降至两周来最低水平。

摩根大通国债全客户持仓调查

客户直接多头头寸削减，转向中性立场

来源：摩根大通、彭博社

数据截至8月11日当周

最活跃的SOFR期权交易

过去一周在Sep25、Dec25和Mar26期限的SOFR期权中，针对96.25和96.125执行价的Sep25与Dec25看涨期权需求激增，交易员试图押注今年剩余美联储会议将定价更多降息溢价。近期出现一笔大宗买单购入SOFR Sep25 96.125/96.25看涨价差，目标押注9月政策会议降息50基点，相同结构近期也出现在Dec25期限交易中。

最活跃SOFR期权执行价

SOFR期权执行价周度净变动前五与后五名

来源：彭博社、CME

数据反映过去一周各执行价未平仓合约变化

SOFR期权热度图

95.625执行价在Sep25、Dec25和Mar26期权中保持最高热度，大量风险集中在Sep25看跌和Dec25看跌合约。其他活跃执行价包括95.75和95.875，其中Sep25看跌合约占主导。近期95.625执行价附近出现SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌蝶式买入。95.75执行价近期也被使用，通过买入SFRZ5 96.5625/96.6875看涨价差同时卖出SFRZ5 95.875/95.75看跌价差。

SOFR期权未平仓合约

Sep25、Dec25和Mar26期限前20大持仓执行价

来源：彭博社、芝商所

国债期权偏斜

国债期权偏斜曲线整体仍接近中性，长期债券期权略微偏向看跌。近期国债期权交易中出现了头寸，目标是在周三收盘前将10年期收益率推升至约4.33%，权利金略高于100万美元。

### CFTC期货持仓

截至8月5日当周，资产管理公司大幅增加净多头头寸，尤其聚焦超长期债券——每基点风险对应的看涨头寸规模扩大约760万美元。而对冲基金则将超长期债券期货净空头头寸每基点风险增加约820万美元。