杠杆贷款利差今夏跌至垃圾债最低水平——彭博社

称之为175的夏天。

近期大量杠杆贷款以极低利率定价，显示市场泡沫正在膨胀。投资者通常将基准利率上浮1.75个百分点视为参与底线，但部分贷款定价甚至更低。

彭博数据显示，6月1日至8月12日期间约有16笔贷款以此紧缩利率定价，较上年同期增长逾一倍。联合租赁公司凭借Baa3的投资级评级，其贷款定价甚至突破下限。1.50个百分点的利差使其成为今年美国杠杆贷款市场利差最薄的交易之一。

随着企业试图弥补特朗普总统四月关税声明导致的信贷市场停滞，此类交易可能持续涌现。数据显示，积压需求推动本月新发贷款规模达486亿美元，创历史新高，超越2017年8月456亿美元的纪录。

1.75个百分点交易激增的背后，是贷款抵押债券(CLO)市场的持续活跃——该市场虽在积极发行、重置和再融资，却缺乏新资金配置渠道。但投资者对利息收入持续收窄的容忍度还能维持多久，仍存疑问。

美国杠杆贷款八月发行量创历史新高

来源：彭博社

注：本月数据截至8月11日

由于并购活动稀缺，投资者的强劲需求使得垃圾级发行方能够以极低成本对存量贷款重新定价。今年并购交易仅占6800亿美元总发行量的11%，较上年同期8000亿美元总量中7%的占比略有上升。

数据显示，今年以来已有219笔BSL CLO交易，总额达1040亿美元，而去年同期为1211亿美元。这一趋势使发行方每年节省数千万美元。例如医疗用品巨头Medline成功对其50亿美元贷款进行重新定价，每年为公司节省超过1200万美元利息支出。

巴克莱分析师Corry Short指出，仅7月和8月就有10笔杠杆贷款以1.75个百分点或更低的利差完成重新定价，总额近100亿美元。Short表示，去年同期仅有1笔交易，规模为10亿美元。根据彭博汇编数据，2024年共有56笔贷款定价为基准利率上浮1.75个百分点。

不过有迹象表明部分投资者正在撤退。近期两笔交易被撤出市场，包括First Brands推迟60亿美元再融资，以及Station Casinos15亿美元定期贷款的重新定价。