英国央行2025年再次降息并非板上钉钉——彭博社

John Stepek

英格兰银行行长安德鲁·贝利。这确实是个棘手的问题。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域最重要的新闻，并解释这些新闻对您的资金意味着什么。*

工资数据未能为英国央行指明方向

正如上周货币政策委员会（MPC）关于英国利率的艰难决定所表明的那样，英国央行对于下一步货币政策走向存在一定分歧。

对于喜欢货币政策委员会多轮投票戏剧性场面的粉丝来说（我承认这是个冷门兴趣），今天的工资通胀和就业数据不太可能缓解这种困惑。

一方面，私营部门的工资通胀比预期略弱（尽管在“实际”通胀调整后仍在上升）。但另一方面，就业市场降温的速度尚不明确。

降温确实正在发生。职位空缺数量正在下降（目前已低于新冠疫情前的水平），而失业率却在上升。因此，雇主应该更容易抑制工资通胀——潜在员工的供应增加，而对工人的需求减少，因此价格应该下降。

但数据的修订已将近几个月的一些急剧下降替换为相对不那么令人担忧的数字。正如德意志银行的桑杰·拉贾总结的那样：“总而言之，这份报告中没有任何迹象表明劳动力市场的宽松正在加速。相反，未来几个月可能是一个缓慢的磨底过程。”

而这一切都没有因为数据仍不完全可靠的事实而得到帮助。（尽管我怀疑我们不会采用唐纳德·特朗普针对这个特定问题的解决方案）。

央行的下一步行动

这就留下了一个问题：货币政策的下一步是什么？嗯，从这里开始推演相当简单。从现在到年底，只有三次利率设定会议——9月中旬、11月初和12月中旬。

最明显做出任何改变的会议是11月的会议，因为那是下一次货币政策报告发布的时候。这将给央行一个机会来更新其预测，并解释为什么它做出了任何它决定做出的决定。

因此，如果年底前还有一次降息，那么11月的会议很可能是银行利率从今天的4%降至3.75%的会议。但有一个问题，在我看来这是一个相当重要的问题。

9月的通胀数据将在10月底公布。这是11月利率决定时公众心中最关心的通胀数据。而目前看来，它很可能会达到4%。

现在，这很可能是今年的峰值，如果你假设没有其他意外情况（我会对此持谨慎态度，但在这里我试图以央行行长的思维方式思考），那么本轮周期的通胀率不应超过这一水平，并将逐步回落，到2026年夏季的某个时候会降至3%以下。

然而，很明显至少有一些货币政策委员会成员在担心通胀预期。例如，英国央行首席经济学家休·皮尔上周特别强调了食品价格上涨的风险。

现在你可能会问，央行能对食品价格做些什么（简短回答：不多，除非它在某个金库里藏有大量储备）。但这不是问题的关键。食品价格的问题在于它们非常显眼——消费者每周都会去购买食品，所以如果价格上涨，他们会很快注意到。

这反过来会让通胀看起来比实际情况更严重，而从央行行长的角度来看，风险在于消费者会改变他们的行为，开始更快地花钱（提高货币流通速度，从而推高通胀），甚至可能要求更高的工资。

在工会近乎垄断的力量已成为过去的时代，我并不完全相信通胀预期的重要性。但我的想法并不重要，因为我不是货币政策委员会的成员。

所以关键在于，如果通胀率达到4%，而且这个数字在央行开会时出现在报纸头条上，我认为在政治上几乎不可能讲出一个能够证明降息合理的故事，这会导致实际银行利率为负（即扣除通胀后）。

当然，情况可能发生变化。无法保证通胀率一定会达到4%——可能更低，也可能更高。从现在到那时还有两份就业报告要发布，同时会有大量住房市场和商业调查数据。

美联储任何降息迹象自然都会为英国央行采取类似行动提供更多依据。当然，谁也无法预料是否会出现某些地缘政治意外惊吓市场。

但除非出现重大意外或劳动力市场明显放缓，我的基本预测是英国央行基准利率将在年底维持在4%。

这对储蓄和抵押贷款意味着什么

就资金影响而言，好消息是变化不会特别剧烈。我认为对财务状况更大的威胁仍是秋季预算案——无论何时公布。

总结来说，这可能意味着抵押贷款利率不会与当前水平有太大波动。不过值得注意的是有个利好消息——两年期与五年期固定利率的关系正在"正常化"。换言之，现在两年期利率比五年期略低，这是自2022年市场恐慌以来首次出现的情况。

至于储蓄——如果基准利率不下降，那么储蓄利率被下调的"触发点"就少了一个（但请注意除非是明确挂钩的跟踪利率，否则这并非自动调整）。

请确保利用好免税储蓄账户（主要是ISA），因为利率上升意味着，作为40%税率纳税人，假设储蓄利率为5%，你的免税储蓄额度将不足1万英镑（超出部分需缴纳利息税）。

请将任何反馈发送至[email protected]，我会精选刊登。或者将问题发送至[email protected]。

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纵观整体市场——富时100指数上涨0.2%至9,150点左右。富时250指数下跌0.1%报21,860点。英国10年期国债收益率现报4.60%，日内上涨，而德国（2.70%）与法国（3.37%）同期国债收益率亦小幅攀升。

黄金上涨0.1%，报每盎司3,345美元；原油（布伦特原油）持平于每桶66.60美元左右。比特币下跌0.5%，报118,270美元/枚；以太坊上涨0.3%，报4,260美元。英镑兑美元汇率上涨0.2%，报1.345美元；兑欧元汇率上涨0.2%，报1.158欧元。

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今日语录

“我们目前看到的损失只是冰山一角。这些结构大多依靠新资金注入维持。最终账单将在两三年后显现。”

丹尼尔·克雷斯

恒乐律师事务所合伙人

法兰克福商业地产崩盘事件，既揭示了德国小型养老基金追逐收益的世界，也展现了私募信贷领域"拖延与粉饰"的把戏。这份彭博报道值得您花时间阅读。### 数据透视…房地产繁荣还是泡沫？

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  • 经济方面，全球数据发布包括日本生产者价格通胀和美国抵押贷款申请。
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