债券交易员对9月降息的高期望取决于CPI数据——彭博社

押注美联储下月降息的债券投资者面临一个潜在障碍：通胀。

周二将公布的7月消费者价格指数，将为交易员提供线索，揭示特朗普总统的关税政策如何影响成本。彭博调查的经济学家预计，年度核心通胀率将升至3%，为2月以来最高水平。

“市场正在寻找更多证据，证明贸易政策的变化正在传导至商品价格上涨，“道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“在其他条件相同的情况下，更高的通胀数据可能让美联储希望在降息前看到更多数据。”

互换合约显示9月降息已几乎被完全定价

来源：彭博社(WIRP)

这可能会让投资者失望，他们押注年底前将有两次降息，最早从9月开始。美国就业市场疲软的迹象增强了他们的信念，即自12月以来的首次降息时机已到。美国国债收益率已降至4月底的水平，其总回报指标今年实现了4%的广泛涨幅，有望创下2020年以来最佳年度走势。

周二亚洲交易时段，10年期基准收益率基本持平于4.28%。

自7月疲软的非农就业报告发布以来，债券交易员在期权市场的活动主要瞄准未来几个月更大幅度、更长时间的降息路径。

投资者正积极押注美联储在9月17日的会议上仍可能降息25个基点。与此同时，周一与有担保隔夜融资利率（该指标紧密跟踪美国货币政策预期路径）挂钩的期权交易显示，部分投资者正在为通胀数据可能为美联储开启50个基点降息铺路而布局。

摩根大通策略师周一表示，若CPI数据符合市场预期，通胀保值国债（TIPS）多头头寸的"利差"可能在9月转为负值，并补充称在数据公布前他们对盈亏平衡利率保持中性立场。

然而，对于美联储主席杰罗姆·鲍威尔和部分华尔街人士而言，物价快速上涨的风险最为紧迫。美国银行、阿波罗全球管理和纽约梅隆银行近期的报告均将滞胀列为重大关切。

持续高通胀与经济增速放缓的双重压力也对美元构成风险——今年以来美元对一篮子货币已贬值近8%。道明证券策略师周一表示，若出现滞胀情形，这种跌势将进一步加剧。

延伸阅读：关税冲击下滞胀忧虑席卷华尔街

顽固的通胀将限制美联储在未来12个月内将利率降至互换合约定价的3%水平的能力。这也可能推高国债收益率——上周CPI报告公布前，三次国债疲软拍卖显示美国政府债券需求减弱，推动收益率上行。

国债收益率徘徊在三个月低点附近

来源：彭博社

DWS美洲固定收益主管乔治·卡特兰伯恩表示，若7月通胀持续上升，“将印证鲍威尔关于双重使命——稳定就业与通胀——出现冲突的论述”。政策制定者在9月决议前还需参考8月CPI数据，以及周四即将公布的生产者价格指数。

日益加剧的压力

美联储上月维持利率不变后，鲍威尔重申官员们需要更多时间评估关税影响才能降息，面对特朗普要求降低借贷成本的持续施压展现出政策定力。

但由特朗普任命的理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼持反对意见，他们基于劳动力市场疲软主张立即降息。摩根大通指出，若总统经济顾问斯蒂芬·米兰获参议院批准出任美联储理事，决策层将再添一位鸽派声音。

彭博策略师观点…

“市场仍预期今年接近两次而非三次降息，不过9月降息几乎已成定局。要实质性改变这种预期，可能不仅需要明天的通胀数据超预期上行，还需9月5日公布的8月非农数据配合。”

——卡梅隆·克里斯，Markets Live专栏。点击查看完整分析。

尽管预测显示价格增长将保持在美联储2%的目标之上，但Vanguard资产管理公司的罗杰·哈勒姆预计，除非出现重大的通胀上行冲击，否则利率制定者将重点关注就业市场的不稳定迹象。

该公司全球利率主管哈勒姆表示：“在紧要关头，除非出现极端通胀情况，否则美联储将优先考虑劳动力市场。“他指出，劳动力市场已显示出足够的疲软迹象，“9月降息的可能性已大幅上升”。

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