美国页岩产业正以少博多——彭博社
Javier Blas
美国页岩产业在年初锁定较高油价后，正提高产量并削减成本。
摄影师：乔丹·冯德哈尔/彭博社美国石油业常被比作跑步机：必须拼命奔跑才能留在原地。由于页岩井产量衰减，企业需要快速钻探新井替代——这是一项耗时耗力的工程。但最近，这台跑步机的速度似乎略有放缓。结果如何？尽管沙特和俄罗斯压低油价，美国石油产量仍保持坚挺。这一结果对原油市场至关重要，因为全球每10桶原油中就有2桶产自美国。对于OPEC+联盟而言，美国石油产量的强劲韧性将导致今年剩余时间直至2026年的油价走低。
美国石油产量持续增长
美国石油液体总产量在5月创下近2100万桶/日的历史新高，尽管油价低迷仍远超多数预测
来源：美国能源信息署
注：石油液体总量包括原油、凝析油和天然气液
这一趋势在财报季中尤为明显。在季度报告和电话会议中，多数企业宣布了被休斯顿石油银行家丹·皮克林总结为"增产减支"的策略。页岩巨头EOG资源公司首席运营官杰夫·莱策尔定下基调：“我们再次超额完成产量和成本控制目标。“页岩企业正通过加快钻井速度、延长水平井段实现降本增效。在此过程中，他们减少了钻机和水力压裂作业队数量。页岩巨头Diamondback能源公司CEO凯斯·范特霍夫认为公司正在突破"效率极限”。其他企业亦如是——过去页岩井需数周钻探，如今部分井仅需四天即可完工。
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- 打破世界对美国统计数据的依赖很难 随着效率驱动减缓了生产节奏，美国石油产量的表现远比我今年早些时候的乐观预测要好。五月时，我曾预计产量将达到约2040万桶/日的峰值，随后在波动中维持在这一高位附近。而受2015年和2020年低迷期影响的其他预测者则预期会出现快速下滑。
石油繁荣的终结？
由于低价迫使页岩企业削减开支，美国石油总产量增长可能已见顶。但大幅减产的可能性不大
数据来源：美国能源信息署与彭博观点
注：2025年数据基于1-5月产量推算
事实上，最新月度数据显示，在基于周数据的初值被大幅上修后，美国5月石油产量达到2096万桶/日的历史新高1。同期周数据显示8月初产量约为2080万桶/日。这传递出双重信息：不仅美国石油产量保持坚挺，而且其水平远超数月前多数人的预期。今年前五个月，美国石油总产量日均约2050万桶，较2024年同期的1980万桶有所增长。产量增长主要来自凝析油和天然气液体，而非原油。
尽管页岩油生产展现出以效率驱动的韧性，但考虑到该行业已实施的大幅成本削减，其产量终将下滑。戴蒙德巴克的范特霍夫称这种下降“不可避免”，因为根据能源服务公司贝克休斯的数据，活跃石油钻井平台数量现已降至411座，为2021年底以来的最低水平。但在页岩领域，钻井数量并非最关键指标。更为重要的是所谓压裂队伍的比例——这些专业团队负责对油井进行水力压裂作业，通过向地下注入水、沙和化学品，从难以开采的页岩中释放石油。据追踪行业趋势的公司Primary Vision Inc.数据，压裂队伍数量已降至163支，创五年新低。
压裂，宝贝，压裂？
美国活跃的进行水力压裂释放页岩油的压裂队伍数量已降至5年低点
来源：Primary Vision Inc.
对页岩油而言，微小价格波动影响巨大：产量激增与下滑之间的差距可能仅取决于每桶10至20美元的价差。当油价为50美元时，许多公司将面临财务灾难，产量直线下降；55美元可勉强维持；60美元虽不理想，但资金仍能流动且产量稳定；65美元时所有企业都会重启钻井；70美元时行业将暴利横流，产量飙升。五月，美国石油业濒临绝境，原油价格接近每桶55美元。随后以色列袭击伊朗，推动油价飙升至78.40美元。这场冲突为美国页岩生产商提供了锁定远期价格的意外机遇。这些对冲操作与效率提升共同维持着当前产量。
作为石油行业基准的西德克萨斯中质原油价格目前徘徊在每桶65美元以下。高管们表示，只有当WTI价格持续一个月维持在50至55美元的低中区间时，页岩行业才会进一步缩减开支。
此外，页岩并非美国石油工业的唯一支柱。墨西哥湾占美国石油总产量的近20%，随着多个项目投产，该地区产量今年可能增长。
目前所有迹象表明，美国正比最乐观的预期更好地应对OPEC+引发的油价暴跌，远优于唱衰者的悲观预测。鉴于今年已过大半，2025年美国石油年均产量将明显高于2024年。即便2026年出现下滑，其起点也更高——降幅很可能小于OPEC+的预期。若该组织想压制美国石油工业，必须将油价压得更低。
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